反弹高度有限，关注现货端变化

反弹高度有限，关注现货端变化 −南华有色金属（碳酸锂）周报 日期：2023年11月11日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 碳酸锂：反弹高度有限，关注现货端变化 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401，截至11月10日收于148900元/吨，周跌幅1.65%，周内跌破15万元/吨后呈现“V”型走势；远月合约周内收涨，月差基差均收敛；上海有色网11月10日SMM电碳均价15.3万元/吨，下跌8500元/吨，93折价格14.2万元/吨；工碳均价14.6万元/吨，下跌7000元/吨。 【产业表现】1、供给：10月国内碳酸锂产量40426吨，环比减3.1%，同比增18.3%。10月份，冶炼利润压力较大，导致辉石和云母产线均出现不同程度检修/减产；与此同时，国内盐湖进入季节性生产淡季，产量预期内下滑。11月排产预计43970吨，预期辉石和云母量同步恢复。江西增量部分多为代加工产能，且部分不外销直供正极材料厂。江西恢复的产能对于利润的敏感度相对来说偏低，目前减产可能性较小。2、10月国内氢氧化锂产量2.2万吨，同比减少16.9%，环比减少8.7%，在订单依然疲弱的氛围下，产量连续三个月下滑，苛化端成本压力较大。2、需求：国内电芯库存依然偏高，低价出货，主动去成品库存，导致正极材料需求疲弱，11月磷酸铁锂排产环比进一步走低，下游整体悲观情绪延续。10月，中国新能源汽车产量98.9万辆，环比增12.5%，同比增29.7%，累计同比增33.3%，销量为95.6万辆，环比增5.7%，同比增34%，累计同比增37.2%。动力电池10月装车39.2GWH，同比增28.3%，累计同比增31.5%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加10.7%，三元NCM装机量环比增13.9%。10月新能源汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加，环比增速超预期，带动动力锂电池装机环比增速上修。 【库存】截止11月9日，碳酸锂库存录得62332吨，周环比增2576吨，其中下游库存增1531吨至12237吨，上游盐厂增955吨至37495吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂出现一定补库，但仍不及供给增量。预计短期盐厂累库延续。 【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。虽然上周下半周价格创新低后反弹，但是考虑现货端依然疲弱，江西复产部分利润敏感度相对较低，预计短期反弹高度有限。推荐策略：单边逢高沽空，月间可正套建仓。 价格数据：盘面价格 盘面数据 单位 2023/11/10 周涨跌 涨跌幅 LC2401 元/吨 148,900 -2,500 -1 .65% LC2402 元/吨 139,800 -2,200 -1 .55% LC2403 元/吨 135,500 -1,200 -0 .88% LC2404 元/吨 134,650 650 0.4 9% LC2405 元/吨 132,650 1,950 1.49% LC2406 元/吨 130,550 3,550 2.80% LC2407 元/吨 129,250 4,000 3.19% 结构 单位 本期 上期 周涨跌 LC2401-LC2402 元/吨 9,100 9,400 -300 LC2402-LC2403 元/吨 4,300 5,300 -1,000 LC2403-LC2404 元/吨 850 2,700 -1,850 LC2404-LC2405 元/吨 2,000 3,300 -1,300 基差 元/吨 4,100 10,100 -6,000 氢氧化锂 六氟磷酸锂 56.5%电池级粗颗粒/国产 56.5%工业级/国产氢氧化锂(56.5%电 99 电池 锂盐价差 价格数据：上游价格 上游价格数据 单位 2023/11/10 2023/11/3 涨跌 锂辉石：6% 美元/吨 2,050 2,070 锂矿 锂云母：2%-2.5% 元/吨 4,050 4,300 磷锂铝石：6%-7% 元/吨 15,700 17 SMM电池级碳酸锂指数 元/吨 157,191 碳酸锂 99.5%电池级/国产 元/吨 153, 99.2%工业级/国产 元/吨 SMM电池级氢氧化锂指数 元/吨 价格数据：锂电价格 正极前驱体及材料价格数据 单位 2023/11/10 2023/11/3 涨跌 三元前驱体523 多晶/消费型 元/吨 75,800 76,650 -850 三元前驱体523 单晶/动力型 元/吨 76,850 77,650 -800 三元前驱体622 多晶/消费型 元/吨 88,550 89,350 -800 三元前驱体811 多晶/动力型 元/吨 96,500 97,450 -950 三元材料523 多晶/消费型 元/吨 150,750 154,250 -3,500 三元材料622 多晶/消费型 元/吨 170,750 173,250 -2 ,500 三元材料811 多晶/动力型 元/吨 195,000 197,750 -2,750 磷酸铁锂 动力型 元/吨 58,250 60,000 -1,7 50 中高端储能型 元/吨 54,750 56,750 -2, 000 低端储能型 元/吨 50,250 52,250 -2, 000 供给数据：产量及进出口 供给侧数据-周度 单位 2023/11/10 2023/11/3 环比 碳酸锂 周度开工率 % 65% 62% 0.03 生产成本 元/吨 149960 152656 -2696 利润率 % 2.0% 7.0% -5.0% 周度总库存 吨 62332 59756 2576 冶炼厂库存 吨 37495 36540 955 下游库存 吨 12237 10706 1531 其他库存 吨 12600 12510 90 氢氧化锂 周度开工率 % 36% 37% -0.0016 生产成本 元/吨 132335 134771 -2437 利润率 元/吨 8.1% 11.7% -3.6% 供给侧数据-月度 单位 2023年10月 2023年9月 环比 2022年10月 同比 云母产量 吨 6176 5830 5.9% / / 碳酸锂 产量 吨 40426 41724 -3.1% 34168 18.3% 总库存 吨 45917 48621 -5.6% 18077 154.0% 下游 吨 11287 19116 -41.0% 12377 -8.8% 冶炼厂 吨 34630 29505 17.4% 5700 507.5% 氢氧化锂 产量 吨 21904 23999 -8.7% 26354 -16.9% 单位 2023年9月 2023年8月 环比 2022年9月 同比 锂精矿进口量 万吨 49.97 22.83 118.9% 24.42 104.6% 进出口 碳酸锂净进口 吨 13082 9904 32.1% 11619 12.6% 氢氧化锂净出口 吨 232 334 -30.5% 137 69.4% 需求数据：产量及装车 需求数据-月度 磷酸铁产量 磷酸铁锂开工率产量 三元前驱体开工率 产量 三元材料开工率产量 333 523 622 811 NCA 333 523 622 811 NCA 单位2023年10月 吨115,100 %42 吨126,990 %48 吨73,259 吨310 吨20,008 吨19,671 吨21,596 吨11,673 %42 吨56,062 吨258 吨19,220 吨13,305 吨19,640 吨1,001 2023年9月 116,100 48 127,490 51 74,806 469 19,267 20,378 22,345 12,347 45 55,397 258 18,370 13,010 20,050 941 环比：% -0.9% / -0.4% / -2.1% -33.9% 3.8% -3.5% -3.4% -5.5% /1.2% 0.0% 4.6% 2.3% -2.0% 6.4% 2022年10月 95,510 81 123,317 83 91,143 184 24,429 24,990 34,367 7,174 74 70,186 660 19,928 15,918 32,237 1,443 同比：% 20.5% /3.0% / -19.6% 68.5% -18.1% -21.3% -37.2% 62.7% / -20.1% -60.9% -3.6% -16.4% -39.1% -30.6% 需求数据：产量及装车 需求数据-周度 单位 2023/11/10 2023/11/3 环比 磷酸铁锂 产量 吨 40,981 42,953 -1972 开工率 % 56 59 -2.69 库存 吨 23,940 24,617 -677 三元前驱体 产量 吨 17,447 16,380 1067 开工率 % 53 50 3.27 库存 吨 11,292 11,112 180 三元材料 产量 吨 13,097 12,725 372 开工率 % 48 47 1.38 库存 吨 8,462 8,166 296 单位 2023年9月 2023年8月 环比 2022年9月 同比 电池装车量 动力电池总装车辆 MWH 36400 34880 4.4 % 31634 15.1% 磷酸铁锂电池装车量 MWH 24200 24051 0.6% 20400 18.6% 三元电池装车量 MWH 12200 10807 12.9% 11209 8.8% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 碳酸锂主连：元/吨 碳酸锂月差结构：元/吨 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 2023/08/21 2023/09/21 2023/10/21 碳酸锂主连(成交量) 连续-连一 连一-连二 连二-连三 碳酸锂主力LC2401，截至11月10日收于148900元/吨，周跌幅1.65%，周内跌破15万元/吨后呈现“V”型走势；远月合约周内收涨，月差基差均收敛；上海有色网11月10日SMM电碳均价15.3万元/吨，下跌8500元/吨，93折价格14.2万元/吨；工碳均价14.6万元/吨，下跌7000元/吨。 盘面回顾 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 2023/07/21 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 碳酸锂月间结构：元/吨 1234 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 碳酸锂基差：元/吨 最新一周前一月前 来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 1国内现货数据 碳酸锂和氢氧化锂市场均价：元/吨 600000 500000 价格 400000 300000 200000 100000 90000 70000 50000 30000 10000 -10000 -30000 -50000 锂盐相关价差：元/吨 110000 90000 70000 50000 价差 30000 10000 -10000 -30000 -5