每日晨讯

每日大市点评政策更新 人民日报钟声：本着对历史、对人民、对世界负责的态度发展中美关系 住房城乡建设部部长倪虹：要建立要素联动的新机制防止市场大起大落 国家邮政局：双11当天全国快递业务量达6.39亿件 行业动态 【TMT】中芯国际（0981.HK）：未来全球晶圆代工产能恐过剩本地需求仍旺盛 【房地产】碧桂园（2007.HK）召开11月集团管理会议集团总裁莫斌称“一切为了保交付” 【医药】翰森制药(3692.HK)：“HS-10511片”获临床试验通知书，拟用于治疗肥厚型心肌病 IPO日志 药明合联生物技术（2268HK）新股报告（评分：70分；评级：申购） 近期研报分享 策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情2023-11-07 信达生物（1801HK）:三季度收入超越预期，玛仕度肽临床数据优异（评级：增持，目标价：52.75港元）2023-11-03 11月港股策略研究：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远2023-11-03 药明康德（2359HK）：三季度表现逊预期，2024年起收入增速将回升（评级：中性，目标价：99.30港元）2023-11-01 海尔智家(6690HK)更新报告：首三季经营效率同比提升（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-11-01 新天绿色能源（956HK）更新报告：2023年三季度业绩符合预期（评级：买入；目标价：4.42港元）2023-10-31 策略周报：积极财政发力，调整或近尾声2023-10-31 中集安瑞科（3899HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长（评级：买入；目标价：11.02港元）2023-10-27 策略周报：内需修复弹性温和，政策发力加速筑底2023-10-25 每日大市点评 港股大盘上周再度冲高回落，恒生指数全周下跌2.6%，收报17,203点。恒生科指全周下跌1.2%，收报3,892点。12个恒生综合行业分类指数中，仅信息科技行业录得升幅，全周上升2.1%。能源、地产、公用事业及原材料行业指数全周分别下跌4.8%、3.2%、3.1%及3.0%，是表现最差的4个行业。大市日均成交金额有898.8亿港元，较前周的814.3亿港元增加了。港股通全周净流入了184亿港元，但以买入盈富基金、恒生中国企业及南方恒生科技三只指数ETF为主，至于北向陆股通则再录得79.5亿元人民币的净流出。尽管海外央行再加息的压力已明显纾缓，但是外资流入中国股市的持续性仍要取决于中国自身的基本面。 多位美联储官员发表讲话，美国10年期国债收益率于上周小幅反弹。美联储主席鲍威尔上周重申保持谨慎，但并指出如 果合适，美联储将毫不迟疑地加息。利率期货预计明年降息3-4次似乎仍过于乐观。随着美联储通过“嘴巴”调整市场预期，预计10年期国债收益率逐渐回升，但再破5%的机会已经不大。由于短端利率已筑顶的概率较大，鲍威尔的讲话只会影响市场反弹的节奏而非方向。 当前恒指风险溢价回到2016年以来80.6%分位数，同时处于滚动两年平均值1个标准偏差以上，有较高的值博率。继续看多港股年末行情，主因1)美联储货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓全球股市压力；2)四季度以来中国一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，提振市场情绪；3)近月中美高层频频互访释放积极信号，11月中美元首会晤预计有助改善市场风险偏好；4)季节性效应，港股进入全年升市概率较大的两个月；5)股债收益率具性价比。 上周中国公布了10月的通胀数据。中国通胀重回负值，主要由食品价格下行推动，内生需求恢复态势不变，但恢复的速度很缓慢，造成核心通胀低迷。扣除食品及能源的核心CPI同比上升0.6%，继续在0%-1%水平波动，说明需求恢复的动能仍然不高。10月PPI同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点。耐用品消费品PPI同比跌幅扩大至2.0%，说明在房地产负财富效应、收入预期不稳的情况下居民购买耐用品的意愿仍然不大。往前看，预计PPI在加大基建投放的政策支持下逐渐回升，但CPI仍会受制于居民较低的收入预期、房地产销售低迷及政策传导的滞后效应继续在低位运行，下游企业提价能力及空间不足，预计PPI-CPI的负剪刀差会收窄，这将利好上、中游企业多于下游企业。 中国将于本周公布10月信贷、社零、固投、地产等重要数据，我们重点关注M1会否止跌回升，M1-M2剪刀差会否收窄。 政策更新 人民日报钟声：本着对历史、对人民、对世界负责的态度发展中美关系 人民日报发文称，中美两国元首时隔一年再次面对面会晤，对推动中美关系真正稳下来、好起来具有重要意义，对携手应对全球性挑战、推动世界和平发展亦具有重要意义。中美“重返巴厘岛、通往旧金山”，符合双方共同利益和国际社会普遍期待。中美作为两个大国，肩负特殊责任，理应展现大国的胸怀、视野和担当。唯有本着对历史、对人民、对世界负责的态度，处理好中美关系，才能不断增进两国人民福祉，促进人类社会进步，为世界和平发展作出贡献。 住房城乡建设部部长倪虹：要建立要素联动的新机制防止市场大起大落 住房城乡建设部部长倪虹近日表示，从供给看，整体上“有没有”的问题基本得到解决，但结构性不足问题仍然存在。从需求看，人民群众对住房的品质有了更高的要求，希望住上更好的房子、获得更好的服务。倪虹表示，在体制机制上，要建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制，从要素资源科学配置入手，以人定房，以房定地、以房定钱，防止市场大起大落。同时，还要建立房屋从开发建设到维护使用的全生命周期管理机制，包括改革开发方式、融资方式、销售方式，建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险等制度。 国家邮政局：双11当天全国快递业务量达6.39亿件 “双11”当天全国快递业务量达6.39亿件，是平日业务量的1.87倍国家邮政局监测数据显示，2023年11月1日至11日， 全国邮政快递企业共揽收快递包裹52.64亿件，同比增长23.22%，日均业务量是平日业务量的1.4倍。其中11月11日当天，共揽收快递包裹6.39亿件，是平日业务量的1.87倍，同比增长15.76%。“双11”期间快递业务量再次刷新纪录，有效助力消费市场恢复扩大，充分彰显中国经济发展的韧性和活力。 行业动态 【TMT】中芯国际（0981.HK）：未来全球晶圆代工产能恐过剩本地需求仍旺盛 11月10日，中芯国际第三季度业绩说明会上，公司联合首席执行官赵海军表示，受地缘政治影响，多个国家、地区都在单独扩建自身产能，但全球整体需求并不及产能扩建速度，个人预计全球范围产能可能会过剩，需要较长时间消化过剩产能。另一方面，对于中国、美国市场等特大型市场，紧靠本地生产量并不足够。中芯国际新建产能与客户有事前沟通和绑定，因此公司认为未来中国半导体的需求仍需要很大本地制造产能。另外，中芯国际会在成熟节点上深耕细作，帮助客户将产品做到第一梯队和多样化水平，并以成本优势参与国际竞争。 【房地产】碧桂园（2007.HK）召开11月集团管理会议集团总裁莫斌称“一切为了保交付” 据碧桂园官微，碧桂园11月10日召开月度集团管理会议，围绕近期宏观市场、保交付工作、“一体两翼”业务进展等进行了分析总结，并对下阶段工作方向提出要求，碧桂园集团董事局主席杨惠妍出席会议。集团总裁莫斌在会议上强调，保交付一定是公司的重中之重，一切为了保交付，并且要坚定信心保交付。 【医药】翰森制药(3692.HK)：“HS-10511片”获临床试验通知书，拟用于治疗肥厚型心肌病 翰森制药(3692.HK)发布公告，由公司附属公司上海翰森生物医药科技有限公司及江苏豪森药业集团有限公司自主研发的1类新药“HS-10511片”已获得中国国家药品监督管理局核准签发的临床试验通知书，拟用于治疗肥厚型心肌病，具体适应症待临床试验后确定。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明合联生物技术（2268HK）新股报告（评分：70分；评级：申购） 公司亮点 (一)公司成立于2013年，是一家专注于全球抗体偶联药物（ADC）等的CXO服务（合同研究、开发及制造组织）公司。据弗若斯特沙利文数据，按2022年收益计算，公司是全球第二大ADC等生物偶联药物CXO服务提供商。从2020年至2022年，公司按收入计算的全球市场份额分别为1.8%、4.6%以及9.8%，市场份额提升迅速。 (二)截至2023年6月底，公司总共拥有460个项目，其中发现阶段、临床前、Ⅰ期临床、Ⅱ期、Ⅲ期阶段项目分别有350个、 67个、27个、11个与5个，另外已协助两个预计将于2023年提交上市申请（BLA）的项目完成上市前的过程验证。我们认为随着更多项目向收费较高的后期临床阶段推进，公司收入与利润率均有望提升。 (三)公司2023年上半年收入同比增加200.2%至约9.9亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加80.3%至约1.8亿元。公司 未完成订单从2022年底的3.2亿美元增加到2023年6月底的4.1亿美元，因此预计全年收入将维持较快增长。 (四)近年来收费较高的临床后（IND后）项目数量的增加，IND后服务占公司收入比例从2020年的44.9%提升至62.6%，IND后业务的发展有利于提升利润率。 行业前景 ADC药物是通过化学键将具有生物活性的细胞毒药物连接到单克隆抗体上，单克隆抗体作为载体将细胞毒药物靶向运输到目标细胞中发挥作用的一类药物。ADC药物利用抗体与肿瘤特异性抗原结合，将有效载荷输送到目标癌细胞，然后释放有效载荷导致癌细胞死亡。由于兼具小分子药物与抗体药物的优点，ADC等生物偶联物正在成为医药行业广为关注的新领域。据弗若斯特沙利文数据，2022年全球ADC药物市场规模为79亿美元，预计2030年将达到647亿美元，2022年至2030年的复合年增长率为30.0%。ADC等生物偶联药物的开发需要拥有在生物药和小分子药物方面的一系列跨学科能力，而大多数生物制药公司不具备相关能力。根据弗若斯特沙利文报告，生物偶联药物开发的外包率已达约70%，远高于整体生物制剂的34%的外包率。而2022年全球ADC外包服务市场规模为15亿美元，预计2030年将达到110亿美元，复合年增长率为28.4%。 公司经营 公司营业收入于2020-22年从9,635.3万元飞增至9.9亿元，2020-22年CAGR为220.6%。股东净利润从2,629.9万元增加到1.6亿元，CAGR为143.3%。2023年上半年营业收入同比增加201.6%至约9.9亿元，已超越2022年全年水平，股东净利润同比增加80.3%至1.8亿元，因此预计全年业绩将快速增加。公司2023年上半年收入中，来自ADC药物与非ADC药物收入占比分别为 94.4%与5.6%。公司早年以中国业务收入为主，近年来大力拓展欧美市场，海外业务收入占比已经从2020年的28.7%提升至 64.1%。随着后期临床业务的发展，公司毛利率从2020年的8.4%提升至2023年上半年的23.1%，股东净利率虽然2022年下滑，但是2023年上半年已从去年同期的15.7%回升至17.8%。 申购建议 由于9月后医药行业学术推广会议已逐步恢复召开，我们认为反腐行动带来的负面情绪有望舒缓。由于ADC药物兼具小分子药物杀伤力与抗体药物靶向性，因此市场需求与研发外包需求均将增加，我们认为公司作为行业龙头将受益。虽然公司历史市盈率较高，但是考虑到上半年收入的快速增长，我们认为2023/24EPER有望接近可比公司。医药行业近期投资气氛好转，建议申购。 风险提示：（1）如药企减少研发支出，公司收入可能受影响；2）新药研发进展可能不顺利；3）公司与客户合作关系可能发生超预期变化 【中泰国际】策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情 每周策略建议 港股：美联储11月暂停加息，货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓港股压