国防军工行业报告：人民空军成立74周年，八一飞行表演队飞赴阿联酋

2023年11月11日，人民空军成立74周年。空军聚焦“与时代共奋飞”主题，对外发布系列战斗影像志，生动展现空军官兵聚力建军一百年奋斗目标、推动新质战斗力加速提升的生动局面。空军以党的二十大精神为指导，瞄准如期实现建军一百年奋斗目标，以“全力以赴、务期必成”的决心意志，制订战斗力建设规划，列出实施计划，加强科学统筹，倒排时间任务，突出标志节点，紧前推进落实，加速新质战斗力生成，推动空军战略转型。 11月8日，空军八一飞行表演队顺利抵达阿联酋迪拜阿勒马克图姆机场，应邀参加第十八届迪拜航空展。本届迪拜航空展是空军八一飞行表演队继2017年11月之后第二次亮相阿联酋，他们共编排设计3套飞行表演方案、20多个飞行表演动作，根据主办方安排，计划进行4场飞行表演。此次是空军八一飞行表演队首次采用自主编队完成出国飞行，也是换装歼-10C后首次飞赴中东国家。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1人民空军成立74周年，八一飞行表演队飞赴阿联酋 2023年11月11日，人民空军成立74周年。空军聚焦“与时代共奋飞”主题，对外发布系列战斗影像志，生动展现空军官兵聚力建军一百年奋斗目标、推动新质战斗力加速提升的生动局面。空军以党的二十大精神为指导，瞄准如期实现建军一百年奋斗目标，以“全力以赴、务期必成”的决心意志，制订战斗力建设规划，列出实施计划，加强科学统筹，倒排时间任务，突出标志节点，紧前推进落实，加速新质战斗力生成，推动空军战略转型。 我国空军主战装备实现整体跨代。2023年7月，在空军航空开放活动长春航空展上，歼-20首次以四机编队进行机动飞行展示，运油-20首次与歼-20、歼-16以“五机同框”的画面进行空中加油通场展示，歼-10S、歼-11BS首次进行异型机模拟空战展示。新装备催生新质战斗力，航空兵部队体系作战、远域制空等能力不断提升，地空导弹形成远中近程、高中低相结合的防空火力体系，预警雷达逐步向新领域拓展，为空军如期实现建军一百年奋斗目标提供坚实力量支撑。 11月8日，空军八一飞行表演队顺利抵达阿联酋迪拜阿勒马克图姆机场，应邀参加第十八届迪拜航空展。本届迪拜航空展是空军八一飞行表演队继2017年11月之后第二次亮相阿联酋，他们共编排设计3套飞行表演方案、20多个飞行表演动作，根据主办方安排，计划进行4场飞行表演。此次是空军八一飞行表演队首次采用自主编队完成出国飞行，也是换装歼-10C后首次飞赴中东国家。 1.2投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨0.84%，申万军工指数上涨1.12%，上证综指上涨0.27%，深证成指上涨1.27%，沪深300指数上涨0.07%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第11位。 图表1：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：乐凯新材（+18.38%）、奥普光电（+18.18%）、臻镭科技（+14.95%）、航天智装（+13.46%）、航天宏图（+11.55%）、新劲刚（+10.83%）、*ST炼石（+8.77%）、振芯科技（+8.13%）、西部超导（+7.24%）、景嘉微（+6.56%）。 图表2：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2023年11月10日，中证军工指数为9990.78，军工板块PE- TTM 估值为52.10，军工板块PB估值为2.77。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有7.88%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，22.88%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表3：军工板块PE- TTM 估值 图表4：部分军工标的估值分位（2023年11月10日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2023年11月10日，陆股通共持有军工A股标的总市值为183.78亿元，占军工A股总市值的0.90%，本周该比例降低0.02pcts，今年以来该比例降低0.10pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（21.92亿元）、航发动力（15.32亿元）、紫光国微（13.37亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.10%）、电科网安（3.01%）、普天科技（2.91%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为亚光科技（+0.29%）、光威复材（+0.21%）、上海瀚讯（+0.20%），减持比例最高的军工标的为盛路通信（-0.76%）、振芯科技（-0.58%）、航发科技（-0.43%）。 图表5：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）军贸市场 美国批准向罗马尼亚出售价值25亿美元的M1A2坦克和支持设备。美国国务院已决定批准向罗马尼亚政府出售M1A2艾布拉姆斯主战坦克和相关装备，估计价值25.3亿美元。这项销售为罗马尼亚提供可以威慑对手和参与北约行动的可信力量，以提高罗马尼亚应对当前和未来威胁的能力。 保加利亚议会批准购买183辆Stryker战车。保加利亚议会批准了购买组建机械化营级战斗群所需的198辆战斗和服务车辆。该项目将有助于提高与北约成员国武装部队的互操作性和技术兼容性，并将减少在军备领域对北约和欧盟以外国家的严重依赖。预计项目实施成本为13.76亿美元。 （2）无人机市场 Kaman、Near Earth公司将为美国陆军提供重型垂直起降无人机。2023年10月6日，近地公司（Near Earth）与卡曼公司（Kaman）称，他们已经与美国陆军签署了一份合同，为其提供一种有效载荷360千克，作战半径达160千米的重型垂直起降无人机系统，以协助士兵在相对安全的情况下完成物资补给任务。两公司声称，目前美国陆军只能依靠小型的无人机或者稍大的载人飞机来进行物资补给工作，在运输效率和安全性上存在一定的问题。该无人机项目将基于卡曼公司的KARGO无人机来进行。KARGO无人机是卡曼公司设计生产的一款重型垂直起降运输无人机，可用于物资运输、搜救及人道主义救助等任务。该无人机空重607千克，主要有两种模块化负载，分别为内置的保型补给舱与外部吊具，最大载荷可达362千克（含22千克燃料储备），最大作战半径960千米（携带额外燃料舱），使用一款300匹马力的涡轮发动机，最快速度225千米每小时。 图表9：卡曼公司的KARGO无人机 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：11月9日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格17650美元/吨，较上周末价格下跌0.90%；11月10日，长江有色市场镍板现货均价143000元/吨，较上周末价格下跌0.63%。 图表10：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院11月6日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.5-5.6万元/吨；1级国产海绵钛价格5.3-5.4万元/吨； 2级国产海绵钛价格5.0-5.2万元/吨。近期，海绵钛价格趋于稳定。 图表11：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：11月10日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格趋于稳定。 图表12：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表13：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。