2023年三季报深度（二）：财报三张表出发，哪些行业率先触底回升？

根据提供的文字内容，以下是针对报告的主要内容和关键数据的总结：

报告核心观点

总体判断：

• 盈利触底回升：2023年第三季度，A股公司盈利出现触底回升迹象，这预示着市场可能进入新一轮的上行区间。
• 盈利周期回顾：历史上，A股的盈利周期平均持续12-14个季度，上一轮盈利底在2020年第2季度出现，至今已过13个季度，预计在2023年第2季度完成筑底。

主要数据和分析

全A及全A非金融情况：

• 净利润增速：从负转正，全A和全A非金融的单季度归母净利同比分别提升至2%和4%，这是2022年第2季度以来的最高值。
• 毛利情况：非金融企业毛利率在2023年第3季度达到17.7%，相较于2022年第1季度有明显改善，但仍低于2021年的水平。
• ROE分析：全A非金融的季度ROE约为1.9%，与前两个季度和去年同期基本持平，但距离2021年同期的2.3%还有一定差距。
• 资产端与负债端：资产端出现大幅收缩，主要因资产减值导致；负债端的收缩规模小于资产端，表明企业在“缩表”。

行业分析

改善趋势：

• 轻工、美妆、交通、建材、电子、传媒：这些行业在过去两个季度的盈利指标呈现出连续改善的趋势。
• 成本端影响：化工、建材行业由于上游价格下降，Q3单季归母净利润显著改善，分别提升了33%和7%。
• 需求端影响：电力设备、机械设备等中游行业，以及汽车、家电、医药等行业，虽然海外出口拉动减弱，但整体正向增长。
• 现金流量：汽车、煤炭、纺织、医药等行业在回款能力和筹资现金流方面表现较好；建筑、军工、计算机则在筹资现金流上有较高水平并向上增长。

风险提示

• 核心假设不当：报告提到了可能出现的模型误差风险。
• 历史经验失效：强调了宏观经济环境变化可能导致历史经验不适用的风险。
• 海外冲击超预期：指出了外部经济波动可能对国内市场造成的影响。

结论

报告通过分析财报三张表（利润表、资产负债表、现金流量表），总结了A股盈利触底回升的迹象，并提出了三条优选行业主线，即供需格局确定性改善、业绩底部反转、以及高景气度下的投资机会。同时，报告也对投资者提供了风险提示，提醒关注核心假设、历史经验的有效性和潜在的海外经济冲击。