汽车行业周报：华为汽车产业链的机遇和挑战

证 券 研2023年11月12日 究 报华为汽车产业链的机遇和挑战 告 推荐(维持)投资要点 —汽车行业周报 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现汽车(申万) 1M 0.1 3M 1.6 12M0.2 沪深300 -3.1 -7.7 -5.3 市场表现 (%) 汽车 沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：工信部发布 《人形机器人创新发展指导意见》，10月多家新势力交付创单月历史新高》2023-11-05 2、《汽车行业周报：特斯拉公布 23Q3财报，汽车业务毛利率继续承压，Cybertruck交付在即》2023-10-23 行业研究 ▌华为和奇瑞合作首款智选车型——智界S7开启预售，预售价25.8万元起 11月9日，智界S7开启预售。1）共推出四款车型：标航版S7Pro （550KM续航，预售价25.8万元起）、长航版S7Max（705KM， 29.8万元起）、超航版S7Max+（800+KM，32.8万元起）、四驱旗舰版S7MaxRS（630KM，35.8万元起）。2）定位中大型纯电轿车，长宽高尺寸为4971*1963*1474mm，轴距为2950mm；造型上采用了OneBox设计理念，舱内空间可用率为88%（X向空间/轴距）。3）①续航和能耗：搭载800V高压电池包，最高续航达到800+KM，充电5分钟续航增加200km，15分钟续航增加400km，百公里电耗12.4kWh；②动力：四驱版本搭载前150kW交流异步电机+后215kW永磁同步电机，0-100Km/h加速时间3.3s，100-0Km/h制动距离33.5m；首款搭载华为图灵底盘车型，采用前双叉臂后五连杆，空气悬架+CDC减震器。4）座舱：搭载HarmonyOS4鸿蒙座舱系统；副驾前方设计了一个平整的办公台，打开之后还可以作为女士化妆台；副驾还配备了零重力座椅，前后排座椅都可支持加热、通风、按摩，后排采用门边触控条来调节座椅角度以及空调温度；12.3英寸的仪表屏前移至方向盘上方。5）智驾：不依赖于高精地图，全国都能开，并首次开通泊车代驾功能，可实现指定停车场的无人寻找车位停车以及无人接驾。 ▌如何看待华为汽车产业链的投资机会？一是合作车型放量对产业链的拉动，二是为合作车企赋能、支撑自主品牌进一步崛起 华为参与汽车行业的三种模式，Tier1模式、HI模式和智选模式。 ①Tier1模式是标准的零部件模式，供应激光雷达、毫米波雷达、摄像头、电机等零部件。②HI模式是指在智能驾驶、智能座舱等领域，华为提供全栈的解决方案，车的设计和销售则由车厂负责。③智选模式下，凭借在消费电子领域ToC经验积累和能力构建，华为深入参与到产品定义、用户体验、产品设计、渠道零售和营销等全流程。 一是合作车型放量对产业链的拉动。根据官方数据，截止11月9日，华为智选首款车型AITOM5上市后累计交付超过12万台；新M7上市后不到2个月累计大定超过8.7万台；M9盲订量已超过3万台。此次智界S7预售后，半天预定已经超过5000台（截止11月10日）。 二是为合作车企赋能、支撑自主品牌进一步崛起。智选模式下，华为与车企合作时，对产品定义、用户体验、产品设计、营销和供应链管理的能力和范式，将使得合作车企深度受益，支撑自主品牌在国内市 场份额进一步提升，在海外市场更具竞争力。 ▌对比特斯拉产业链，华为汽车产业链的差别何在？ ①特斯拉产业链：2022年9月以前，特斯拉的最大问题是产能爬坡，因此其对供应链相对友好，存在大量的独供、品类的横向扩张、没有传统意义上的年降，使得上量快（Q）且ASP提升空间大、价格好，即量价利共振。 ②华为汽车产业链：除少数华为自制的零部件外，产业链相对分散，即不同合作车企均有自身的供应商；预计价格机制类似于传统主机厂跟供应商的模式。 ▌成本跟踪：本周钢铁价格回升较多，11月1日-10日均价环比10月同期除铜以外均下行 本周（11月6日-11月10日），我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为0.47/6.79/1.91/1.23/0.76万元/吨，环比分别为 +0.8%/+0.1%/-0.1%/-0.7%/+0.4%。11月1日-10日均价较10月同期环比分别-2.4%/+0.5%/-2.8%/-3.0%/-1.5%，除铜以外价格均有所下降。 ▌投资建议 对于华为汽车产业链而言，两种投资路径：其一为“华为+X产业链”，优选奇瑞产业链，建议具备产能充足、业绩能持续兑现的供应商。其二为“立足华为，找华为的平台型供应商”，如电驱、智能驾驶领域的供应商。 ▌推荐标的 1）整车：建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等；2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①轻量化：2023Q4一体化压铸有望迎来渗透率拐点，关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车；②内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技、骏创科技；③智能汽车：城区NOA集中落地，智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、中国汽研、中汽股份；④人形机器人：建议关注“汽车+机器人”双轮驱动标的，双环传动、精锻科技、贝斯特。 2023-11-12 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期。 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 000700.SZ模塑科技 8.18 0.54 0.64 0.76 15.23 12.71 10.80 未评级 002472.SZ双环传动 27.27 0.68 0.93 1.25 40.10 29.32 21.82 买入 002906.SZ华阳集团 32.15 0.79 0.89 1.25 40.70 35.95 25.81 未评级 300258.SZ 精锻科技 13.19 0.52 0.58 0.72 25.20 22.83 18.34 未评级 300580.SZ 贝斯特 32.90 1.14 0.80 0.97 28.86 41.13 33.92 买入 301215.SZ 中汽股份 5.96 0.11 0.13 0.16 54.18 46.17 36.25 未评级 301307.SZ 美利信 34.99 1.42 1.25 1.70 24.64 28.09 20.57 未评级 600418.SH 江淮汽车 18.24 -0.72 0.10 0.19 -25.33 188.82 98.06 未评级 600933.SH 爱柯迪 21.30 0.71 0.94 1.22 30.00 22.66 17.48 未评级 601127.SH 赛力斯 81.68 -2.68 -2.02 -0.64 -30.48 -40.42 -126.91 未评级 601965.SH 中国汽研 18.59 0.70 0.82 0.98 26.56 22.66 19.05 未评级 603179.SH 新泉股份 48.79 0.97 1.64 2.25 50.30 29.83 21.64 未评级 603348.SH 文灿股份 42.66 0.90 0.57 1.55 47.40 74.88 27.53 未评级 603730.SH 岱美股份 15.77 0.61 0.62 0.78 25.85 25.35 20.23 未评级 603982.SH 泉峰汽车 16.28 -0.75 0.70 1.15 -21.71 23.22 14.18 未评级 605133.SH 嵘泰股份 28.78 0.82 1.07 1.59 35.10 26.82 18.13 未评级 833533.BJ 骏创科技 13.55 0.61 0.80 1.17 22.21 16.94 11.58 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、市场表现及估值水平5 1.1、A股市场汽车板块本周表现5 1.2、海外上市车企本周表现6 1.3、汽车板块估值水平7 2、行业数据跟踪与点评7 3、行业评级及投资策略8 4、公司公告和行业新闻9 4.1、公司公告9 4.2、行业新闻9 5、新车上市9 6、风险提示10 图表目录 图表1：中信行业周度涨跌幅（11月6日-11月10日）5 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅5 图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势5 图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位6 图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位6 图表6：海外市场主要整车企业周涨跌幅6 图表7：中信汽车指数PE走势7 图表8：中信汽车指数PB走势7 图表9：乘联会主要厂商10月周度批发数据（万辆）7 图表10：乘联会主要厂商10月周度零售数据（万辆）7 图表11：重点关注公司及盈利预测8 图表12：本周上市公司公告9 图表13：本周行业新闻9 图表14：本周新车9 1、市场表现及估值水平 1.1、A股市场汽车板块本周表现 汽车指数跌0.7%，位列30个行业中第25位。本周沪深300涨0.1%。中信30个行业中，涨跌幅最大的为传媒(4.9%)，涨跌幅最小的为食品饮料(-1.7%)；中信汽车指数跌0.7%，落后大盘0.7个百分点，位列30个行业中第25位。。 图表1：中信行业周度涨跌幅（11月6日-11月10日） 数据来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 其中，乘用车跌1.1%，商用车跌0.8%，汽车零部件跌0.3%，汽车销售及服务涨0.3%，摩托车及其他跌1.8%。概念板块中，新能源车指数涨1.9%，智能汽车指数涨 0.4%，人形机器人指数跌0.1%。近一年以来（截至2023年11月10日），沪深300跌 3.4%，汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为0.7%、-32.5%、4.8%，相对大盘的收益率分别为+4.1pct、-29.0pct、+8.2pct。 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 在我们重点跟踪的公司中，天普股份（24.5%）、贝斯特（23.7%）、东安动力 （20.7%）等涨幅居前，正裕工业（-10.8%）、浙江仙通（-8.9%）、小康股份（-8.2%）等位居跌幅榜前列。 图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 1.2、海外上市车企本周表现 本周我们跟踪的14家海外整车厂涨跌幅均值为-5.7%，中位数均值为-2.4%。理想汽车 （1.7%)、现代汽车（0.3%)、丰田汽车（-1.4%)等表现居前，LUCID（-17.7%)、RIVIAN （-13.0%)、蔚来（-12.0%)等表现靠后。 图表6：海外市场主要整车企业周涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.3、汽车板块估值水平 截至2023年11月10日,汽车行业PE（TTM）为31.7，位于近4年以来11.3%分位；汽车行业PB为2.5，位于近4年以来78.2%分位。 图表7：中信汽车指数PE走势图表8：中信汽车指数PB走势 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 2、行业数据跟踪与点评 10月第四周全国乘用车日均批发13.5万辆，同比+14%，环比-5%。10月前四周，乘联会日均批销分别为3.5/5.5/7.2/13.5万辆，同比+7%/+8%/+7%/14%，环比-24%/-5%/-2%/-5%。10月1-31日，全国乘用车厂商累积批