海外宏观周报：穆迪下调美国主权信用评级

海外宏观周报 穆迪下调美国主权信用评级 海外宏观 2023年11月12日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策：1）EIA下调今年油价预期，预计四季度原油持续累库。2）多数美联储官员释放“鹰派”指引，美联储主席鲍威尔表示目前还不能确信货币政策已经足够紧缩。3）穆迪下调美国主权信用评级展望，由“稳定”下调至“负面”。4）美国11月密歇根大学消费者信心指数连续 4个月走弱，1年期通胀预期上升至4.4%。5）美国最新续请失业金人数持续上涨，创今年4月以来新高。6）欧元区10月服务业PMI终值与初值持平，法国服务业PMI均大幅下修。7）欧元区9月PPI同比下跌12.4%，创有史以来最大跌幅。8）英国三季度GDP环比增速为0%，经济增长陷入停滞。 全球大类资产：1）股市：美日股市持续上涨，科技股领涨。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周上涨2.4%、1.3%和0.7%，均连续第二周上涨。宏观层面，美联储主席鲍威尔释放“鹰派” 指引，但新近就业数据显示市场持续放缓，且市场对美联储继续加息存疑，三大股指集体上涨。微观层面，微软股价创新高，英伟达股价飙涨超7%；拜登公开支持UAW在特斯拉公司组建工会，令股价逆势下跌近 2.5%。2）债市：1-10年期美债收益率回升，1年期内及10年期以上美 债利率基本企稳。10年美债收益率整周上涨4BP至4.61%，其中10年TIPS利率（实际利率）整周上涨11BP至2.29%，隐含通胀预期整周下跌7BP至2.32%。截至本周，10年与2年美债利率倒挂幅度扩大17BP 至43BP。本周美联储官员“鹰声”不断，支撑美债利率回升。此外，美债供需担忧对本周美债利率走势有所支持：11月8日，美国财政部进行10、30年美债标售，其中10年美债规模意外增加50亿美元至400亿美 元，并且30年美债投标倍数创2021年12月以来新低。3）商品：原油 黄金价格大幅回落，油价整周重挫超4%，金价下跌2.6%，有色金属回吐上周涨幅。原油方面，布伦特油价整周下跌4.1%，至81.4美元/桶； WTI原油价格整周下跌4.1%，至77.2美元/桶。本周油价下跌的背景包括三方面：巴以冲突并未扩散至其他产油国，令地缘冲突产生的风险溢价基本回吐；本周美联储官员不断发“鹰”，对油价形成拖累；原油需求疲软，截至11月3日当周，美国API原油库存暴增1190万桶，前值为 134.7万桶，带动油价回落。4）外汇：美元指数整周反弹0.72%，收至 105.81；非美货币普遍承压，其中欧元兑美元整周下跌0.4%，英镑兑美元整周下跌1.25%，日元兑美元整周下跌1.41%。11月9日，日本央行 总裁植田和男表示，将维持包括负利率在内的收益率曲线控制是必要的，直到持续实现2%的通胀率目标。 风险提示：美国金融风险超预期上升，美国经济超预期下行，美联储降息超预期提前等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1全球：EIA看跌油价 EIA下调今年油价预期，预计四季度原油持续累库。11月7日，EIA公布短期能源展望报告。价格方面，预计2023年价格布伦特原油价格为83.99美元/桶，前值为84.09美元/桶。原油产量方面，预计2023年全球液体燃料产量上升155万桶/ 日，较前值上修24万桶/日，受益于美国原油产量上升。原油库存方面，预计2023年四季度库存上升20万桶/日，前值为 下降6万桶/日，预计四季度原油需求放缓。 图表1EIA短期能源月度展望报告 指标年份 预测值（万桶/日） 较前值的变动（万桶/日） 2023 83.99美元/桶 -0.1美元/桶 布伦特原油价格 2024 93.24美元/桶 -1.7美元/桶 WTI原油价格2023 79.41美元/桶 -0.18 2024 89.24美元/桶 -1.67 全球原油需求2023 188 12 2024 140 8 全球原油产量2023 155 24 2024 101 8 2023四季度 全球原油库存 20 26 2024 12 16 资料来源：EIA,平安证券研究所。注：预测值为特定年份总量较上年的涨幅。 1.2美国：美联储“鹰声”不断，穆迪下调美国信用评级 近一周（截至11月11日）多数美联储官员释放“鹰派”指引，美联储主席鲍威尔表示目前还不能确信货币政策已经足够紧缩。尽管近期市场强化对于本轮加息周期已经结束的预期，但是近一周多位美联储官员持续放“鹰”。11月9日，美联储主席表示，还不能确信货币政策已经足够紧缩，供应侧改善对于战胜通胀的帮助或已结束；如果通胀有反弹的风险，美联 储会毫不犹豫地继续加息；我们仍要保持警惕，避免被近期良好的经济数据所误导，确保货币政策平衡过度收紧和收紧不足的风险。此外，古尔斯比、卡什卡利、鲍曼和戴利等多位官员均表示，如有需要将进一步收紧政策。 图表2近一周美联储官员讲话主要观点 时间 人物 主要观点 11月7日 芝加哥联储主席Goolsbee 现阶段还不能对利率水平作出承诺。未来美联储仍以数据为导向，决定下一步的货币政策。 11月7日明尼亚波利斯联储主席 Kashkari 近期经济数据表现强劲，美联储可能要采取更多措施，令通胀回归长期目标水平。 达拉斯联储主席货币政策方面，如果金融条件持续趋紧，支持美联储继续暂停加息。通胀方面，通11月7日Logan胀仍处于较高水平，同时通胀的波动中枢似乎上移至3%，而不是逐步回落至2%的 长期目标水平。就业市场方面，尽管就业市场正逐步放缓，但是仍依然紧俏。 11月7日 美联储理事Waller 美国三季度经济增长强劲，在考虑未来政策时将要密切关注。 11月7日 美联储理事Bowman 货币政策方面，美联储可能仍需继续加息，以保证通胀回归长期目标水平。尽管美债利率处于高位，但是会受到环境的变化而呈现震荡，我们尚不清楚多大程度的紧缩会影响到美国经济和通胀。通胀方面，通胀呈现大幅度回落，但是仍处于较高水平，其中服务通胀压力依然顽固。 11月9日 美联储主席Powell 目前还不能确信货币政策已经足够紧缩，供应侧改善带给降通胀的帮助或已结束。如果通胀有反弹的风险，美联储会毫不犹豫地继续加息。我们仍要保持警惕，避免被近期良好的经济数据所误导，确保货币政策平衡过度收紧和收紧不足的风险。 11月9日 亚特兰大联储主席 Bostic 美联储无需进一步加息，就能使通胀回归长期2%的目标水平 11月9日 里士满联储主席Barkin 美联储在本轮压抑通胀的工作取得重大进展，但是我还不能确认是否需要继续加息以确保通胀回归长期目标水平。货币政策的紧缩性效果还未充分显现，预计美国经济还将会收到紧缩性政策影响而进一步放缓。 11月10日 旧金山联储主席Daly 现阶段还不能确认美联储是否还要继续加息，现在宣布战胜通胀还为时尚早。 资料来源：美联储,平安证券研究所 穆迪下调美国主权信用评级展望，由“稳定”下调至“负面”。11月10日，国际信用评级机构穆迪决定将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”。穆迪在公告中对决定作出解释：第一，在更高利率的背景下，如果没有有效的财政政策措施来减少政府支出或增加收入，穆迪预计美国的财政赤字将保持更高水平，显著削弱债务可承受性，令财政实力的下行 风险加剧，并且不再能被特有的信贷优势所抵消；第二，美国国会内持续的政治两极分化，政府停摆风险加剧，暴露美国的治理能力较其他AAA信用评级国家更为薄弱，同时还无法就财政赤字问题提出一个中长期的解决方案，因而不得不作出相关决定。 美国11月密歇根大学消费者信心指数连续4个月走弱，1年期通胀预期上升至4.4%。11月10日，美国11月密歇根大学消费者信心指数为60.4，预期为63.7，前值为63.8，连续4个月走弱，创今年5月以来新低；1年期通胀预期为4.4%，预期为4%，前值为4.2%。紧缩的货币政策令经济逐步放缓，打击消费者信心。 美国最新续请失业金人数持续上涨，创今年4月以来新高。11月9日，美国劳工部公布，截至11月3日当周，美国初请失 业金人数为21.7万人，预期为21.8万人，前值由21.7万人上修至22万人；截至10月27日当周，美国续请失业金人数为 183.4万人，预期为182万人，前值由181.8万人下修至181.2万人，继续创今年4月以来新高，可见美国就业市场持续降温。 图表3美国最新续请失业金人数持续上涨图表4美国11月消费者信心指数连续4个月走弱 持续领取（右） 当周初请 万人美国申请失业金人数(周) 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 万人 20090 19080 180 17070 16060 150 14050 130 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:密歇根大学消费者现状指数 美国:密歇根大学消费者预期指数 12040 美国密歇根大学消费者信心指数 22-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11 21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 资料来源：同花顺,平安证券研究所资料来源：同花顺,平安证券研究所 1.2欧洲：英国GDP增长停滞 欧元区10月服务业PMI终值与初值持平，法国服务业PMI大幅下修。11月6日，标普全球公布数据显示，欧元区10月服务业PMI终值为47.8，持平于初值，连续第三个月低于荣枯线以下。结构上，法国和意大利服务业PMI均大幅下修，分别至45.2，初值为46.1；德国服务业PMI小幅上修至48.2，初值为48。 欧元区9月PPI同比下跌12.4%，创有史以来最大跌幅。11月7日，欧盟统计局数据显示，欧元区9月PPI同比增速为-12.4%，预期为-12.5%，前值为-11.6%，创有史以来最大跌幅，连续第5个月收缩；9月PPI环比增速0.5%，符合预期，前值为0.7%。油价自高位回落，带动欧元区PPI大幅回落。 英国三季度GDP环比增速为0%，经济增长陷入停滞。11月10日，英国国家统计局数据显示，英国三季度GDP环比增速为0%，预期为-0.1%，前值为0.2%，经济增长陷入停滞；GDP同比增速为0.6%，预期为0.5%，前值为0.6%。结构上，居民消费对GDP拖累最大（-0.3个百分点）；净出口对GDP贡献最大（0.4个百分点），主要受进口大幅收缩的影响。 图表5欧元区9月PPI同比下跌12.4%图表6英国三季度GDP环比增速为0% 同比%欧元区PPI季调环比%英国季度GDP 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) 1.8 1.3 0.8 0.3 (0.2) 1.71.5 0.5 0.1 -0.1 0.1 0.30.2 0.0 21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09 21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：英国国家统计局,平安证券研究所 二、全球大类资产 2.1股市：美日股市上涨 近一周（截至11月10日），美日股市持续上涨，科技股领涨。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周上涨2.4%、1.3%和0.7%，均连续第二周上涨。宏观层面，美联储主席鲍威尔释放“鹰派”指引，但新近就业数据显示市场持续放缓，且市场对美联储继续加息存疑，三大股指集体上涨。微观层面，微软股价创历史新高，英伟达股价飙涨 超7%；拜登公开支持UAW在特斯拉公司组建工会，令股价逆势下跌近2.5%。欧洲股市方面，欧洲STOXX600指数和英 国金融时报100指数整周分别下跌0.2%和0.