中国经济高频观察：工业生产边际走弱

中国经济高频观察（11月第2周） 工业生产边际走弱 2023年11月12日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周主要工业品生产多数走弱，以上游产需推测，基建、地产施工用量在北方降温后季节性回落。需求方面，居民线下活跃度较高，外需呈现一定韧性，但货运流量同比回落，除一线城市的新房销售环比较快走弱。 1、生产：1）钢铁生产趋弱。本周主要钢厂日均铁水产量回落，五大钢材品种表观需求回落，库存继续去化；钢厂盈利率环比增加3.9个百分点至20.78%，需观察盈利回升的持续性、下游钢材冬储的积极性。2）水泥 需求季节性回落。本周全国水泥出库量环比回落，同比跌幅小幅收窄至 -29.4%；基建水泥直供量同比-8.7%。北方降温后停工增多，部分区域进 入冬季施工模式，下游采购积极性不强。上周水泥磨机运转率较快回落，库存小幅下行。3）石油沥青和山东地炼开工率走弱，同处近年同期低点。据隆众资讯统计，11月国内主营炼厂原油计划加工量、加工负荷下行，对生产的拖累可能延续。4）中下游方面，汽车轮胎开工率小幅走弱，相比去年同期的涨幅收窄；纺织下游开工率稳定在高位，但上游表现相对弱势。 2、地产：本周地产销售环比回落，同比平稳。新房销售方面，本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低18.5%，较历史同期均值低近5成以上。二手房方面，15个样本城市二手房环比回落，较去年同期高1 成，较历史同期均值低3成左右。各能级城市中，本周一线城市新房销售 环比稳中有增，二线、三线和四五线城市新房销售环比均较快走弱；相比于去年同期，一线(19.3%)>四五线(-2.9%)>二线(-23.2%)>三线(-38%)。 土地一级市场方面，近四周百城土地供应和成交环比改善，同比跌幅明显 收窄，但土地成交溢价率徘徊在低位。 3、内需：货运同比增速回落。本周整车货运流量指数环比回升，公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数回落，三者同比增速均有下行。居民线下经济活跃度处较高水平，其中国内、国际客运航班稳中有升，地铁客运量略有回落，电影日均票房收入较历史同期跌幅收窄。 4、外需：中国出口集装箱运价反弹，波罗的海干散货指数也有回升，但宁波、上海港口运价小幅回落。港口货物及集装箱吞吐量同比增速回升。 10月30日至11月5日监测港口累计完成货物吞吐量、完成集装箱吞吐量分别较去年同期增长7.8%和9%，高于过去四周均值。 5、物价：南华工业品指数微跌。主要商品中，黑色商品、有色金属、水泥、玻璃价格呈现上涨，能化产品价格下跌。农产品价格环比持平。 6、金融市场：本周国内基本面预期有所下行，债券市场中长端国债优于 短端，A股市场对基本面下行敏感度较低的小盘成长风格相对占优，人民币汇率相对一篮子货币走弱。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周主要工业品生产多数走弱，以上游产需推测，基建、地产施工用量有所下行。 1）钢铁生产趋弱，本周主要钢厂日均铁水产量回落，高炉开工率和独立焦化厂日均产量微升。从五大钢材品种看，本 周产量和表观需求均有回落，库存继续去化。不过，10月底以来铁矿石和钢材价格先后反弹，本周钢厂盈利率环比增加3.9个百分点至20.78%，需观察盈利回升的持续性、下游钢材冬储的积极性。 2）水泥需求季节性回落。据百年建筑网统计，本周（11月1日-7日）全国水泥出库量环比回落，同比跌幅小幅收窄至-29.4%；基建水泥直供量同比-8.7%。调研显示，近期北方降温后停工增多，部分区域进入冬季施工模式（例如京津 冀区域冬季施工费混凝土加20元/方）；下游对于水泥价格上涨的接受度不高，采购积极性不强。上周水泥生产回落，磨机运转率环比降3.1个百分点；库存略有回落，水泥库容比降0.6个百分点，低于去年同期。 3）石油沥青和山东地炼开工率均走弱，同处近年同期低点。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，近期北方降温， 沥青季节性需求下滑较为明显。据隆众资讯统计，11月国内主营炼厂原油计划加工量日均环比-3.89%；11月加工负荷在77.11%，跌3.12%，连续两个月下滑。 中下游方面，汽车轮胎开工率小幅走弱，相比去年同期的涨幅收窄；纺织下游开工率稳定在高位，但上游表现相对弱势。图表2工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量下行，仍高于去年同期图表4本周全国高炉开工率回升，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁板材产量较快回落，低于去年同期图表6本周钢铁板材库存继续压降 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:板材:产量 580 560 540 520 500 480 460 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁建材产量低位回落，达今年3月以来低点图表8本周钢铁建材继续去库存 2019 2020 2023 2021 2022 万吨钢铁:建材:产量 600 550 500 450 400 350 300 010203040506070809101112 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周建材表观消费量小幅回落图表10本周独立焦化厂日均产量微增，高于过去两年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:建材:表观需求 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 万吨独立焦化厂:日均产量 2019 2022 2020 2023 2021 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表11本周（11月1日-7日)水泥出库量同比降29.4%图表12本周基建水泥出库量同比降8.7% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13上周水泥磨机运转率基本持平于过去两年同期图表14水泥库容比略低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率下行，处近年同期低点图表16本周山东地炼炼油厂开工率远低于历史同期 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 0 010203040506070809101112 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表17本周PTA开工率低于历史同期均值图表18纺织产业链中下游开工率处于高位 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:PTA:国内 100 90 80 70 60 50 120102030405060708091011 % 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 100 50 0 22/1123/123/323/523/723/923/11 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表19本周汽车轮胎半钢胎开工率自高位微降图表20本周汽车轮胎全钢胎开工率微降 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 本周地产销售环比回落，同比表现平稳。新房销售方面，本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低18.5%，较历史同期均值低近5成以上。二手房方面，15个样本城市二手房环比回落，较去年同期高1成，较历史同期均值低3成左右。各能级城市中，本周一线城市新房销售环比稳中有增，二线、三线和四五线城市新房销售环比均较快走弱；相比于去年同期，一线(19.3%)>四五线(-2.9%)>二线(-23.2%)>三线(-38%)。 土地一级市场方面，近四周百城土地供应和成交环比改善，同比跌幅明显收窄，但土地成交溢价率徘徊在低位。图表21房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表22本周样本城市新房销售较去年同期低18.5%图表23近4周样本城市新房销售面积同比走势 2021-1-1当商品房成交面积指数:61个样本城市%%样本城市商品房销售:近四周:同比 周值=100 150 100 50 0 同比(右)202120222023 20 0 -20 -40 -60 一线四五线 二线全部 三线 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 123456789101112 234567891011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表24本周一线城市新房销售较去年同期高19%图表25本周二线城市新房销售面积较去年同期低23% 2021-1-1当 周值=100 120 100 80 60 40 20 商品房成交面积指数:一线城市 同比(右)2021 20222023 %150 100 50 0 -50 2021-1-1 当周值=100 150 130 110 90 70 50 30 10 商品房成交面积指数:二线城市 同比(右)202120222023 % 40 20