10月CPI回落，短期波动不改回暖趋势

本周市场表现 本周食品饮料板块指数下跌1.72%，在申万一级子行业排名倒数第1，跑输沪深300指数1.78%，PE- TTM 为26.72。子行业涨跌互现，零食（1.57%）、其他酒类(1.49%)、保健品(0.07%)涨幅靠前。个股中，朱老六（7.02%）、盐津铺子（6.55%）、交大昂立（6.25%）、好想你（6.16%）、盖世食品（5.96%）分列涨幅前五。 10月CPI再度回落，消费需求复苏尚在途中 国家统计局本周发布10月份CPI数据。受天气晴好农产品供应充足、节后消费需求回落等因素影响，CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%，其中食品烟酒类价格同比下降2.1%，主要猪肉价格反季节性下降拖累，同时食品烟酒其他细项10月价格变化也弱于年初至今表现。疤痕效应的消退、居民消费倾向的回升、国内总需求的改善，这些在价格数据中尚不明显，复苏仍有空间。 投资建议 白酒：双节后白酒进入相对淡季，酒企持续开展价盘维护和库存消化，蓄力明年开门红。当下消费需求延续弱复苏态势，我们认为配置风格以稳字当头，重点推荐低估值高增长标的今世缘，增长稳健低估值的五粮液，以及价盘库存较为稳定、省内省外攻守兼备、全价格带产品布局完善的汾酒。此外，三季报预期来看，徽酒整体表现较好，以及可重点关注积极变化不断、回款顺畅动销启动的金种子。 啤酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。建议关注股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，高端化逻辑明确且低估值的青岛啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。其他酒推荐百润股份。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。卤制品2023年来经营修复态势明显、成本与费用端压力最大时期已过，龙头份额或进一步扩张。零食新渠道红利持续释放，积极把握渠道变革的小零食企业有望进一步受益。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品推荐盐津、绝味，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 1.重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 2.市场表现 本周食品饮料板块指数下跌1.72%，在申万一级子行业排名倒数第1，跑输沪深300指数1.78%，PE- TTM 为26.72。子行业涨跌互现，零食（1.57%）、其他酒类(1.49%)、保健品(0.07%)涨幅靠前。个股中，朱老六（7.02%）、盐津铺子（6.55%）、交大昂立（6.25%）、好想你（6.16%）、盖世食品（5.96%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食饮子行业周涨幅对比 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 3.产业链数据 图表7：产业链上下游数据整理 4.风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。