量化择时周报：市场格局扭转，券商板块值得重视

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2023年11月12日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-戴维斯双击本周超额基准1.13%》 2023-11-11 2 《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：Beta、 反 转因 子 表现 较 好-20231111》 2023-11-11 3 《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2023-11-11》 2023-11-11 量化择时周报：市场格局扭转，券商板块值得重视 市场格局扭转，券商板块值得重视 上周周报认为：“无论从技术指标，利好政策的重磅程度，还是估值位置，显示这里或是一个大级别行情的底部，尽管还未得到我们体系右侧指标的确认，但或许已经不远，在多个利好的加持下有望突破，一旦右侧信号确认，市场有望迎来加速上行。”全周来看，指数继续波动， wind全A上涨1.06%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000上涨2.27%，中盘股中证500上涨 1.14%，沪深300上涨0.07%，上证50下跌0.94%;上周中信一级行业中，传媒和计算机表现最强，传媒上涨4.95%；食品饮料和石油石化表现最差，食品饮料下跌1.71%。上周成交活跃度上，非银和传媒板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所扩大，最新数据显示20日线收于4629点，120日线收于4848点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-4.71%变化至-4.52%，绝对距离大于3%，核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为0.34%；显示下行趋势从右侧角度确认结束，市场转入震荡格局。 从底部特征来看，政策层面，三周前连续出台了特别国债和汇金买入ETF两个最为重磅的政策，将同时驱动市场EPS和PE，同时压制全球市场的美债利率开始回落，有望驱动风险偏好抬升，下周中美元首会晤有利于全球风险偏好提高。估值方面，当前wind全A整体估值pb分位点处于极端低位；成交量上，之前已经出现了5700亿附近的极端地量。因此，无论从技术指标，利好政策的重磅程度，还是估值位置，显示这里或是一个大级别行情的底部，叠加右侧信号确认，市场有望迎来加速上行。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入11月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到确认，券商也将迎来困境反转，重点关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE在20分位点附近，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 择时体系信号显示，均线距离-4.52%，距离绝对值大于3%，核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为0.34%；显示下行趋势从右侧角度确认结束，市场转入震荡格局。从底部特征来看，政策层面，三周前连续出台了特别国债和汇金买入ETF两个最为重磅的政策，将同时驱动市场EPS和PE，同时压制全球市场的美债利率开始回落，有望驱动风险偏好抬升，下周中美元首会晤有利于全球风险偏好提高。估值方面，当前wind全A整体估值pb分位点处于极端低位；成交量上，之前已经出现了5700亿附近的极端地量。因此，无论从技术指标，利好政策的重磅程度，还是估值位置，显示这里或是一个大级别行情的底部，叠加右侧信号确认，市场有望迎来加速上行。我们的行业配置模型显示，进入11月份，继续持有困境反转板块，推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到信号确认，券商也将迎来困境反转，重点关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·市场格局扭转，券商板块值得重视 .......................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·市场格局扭转，券商板块值得重视 市场整体（wind全A指数）：震荡格局 估值水平（wind全A指数）：偏低水平 仓位建议：80% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离-4.52%，距离绝对值大于3%，核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为0.34%；显示下行趋势从右侧角度确认结束，市场转入震荡格局。从底部特征来看，政策层面，三周前连续出台了特别国债和汇金买入ETF两个最为重磅的政策，将同时驱动市场EPS和PE，同时压制全球市场的美债利率开始回落，有望驱动风险偏好抬升，下周中美元首会晤有利于全球风险偏好提高。估值方面，当前wind全A整体估值pb分位点处于极端低位；成交量上，之前已经出现了5700亿附近的极端地量。因此，无论从技术指标，利好政策的重磅程度，还是估值位置，显示这里或是一个大级别行情的底部，叠加右侧信号确认，市场有望迎来加速上行。 行业配置：9月份以来，持续推荐困境反转板块，推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到信号确认，券商也将迎来困境反转，重点关注。 上周周报认为：“无论从技术指标，利好政策的重磅程度，还是估值位置，显示这里或是一个大级别行情的底部，尽管还未得到我们体系右侧指标的确认，但或许已经不远，在多个利好的加持下有望突破，一旦右侧信号确认，市场有望迎来加速上行。”全周来看，指数继续波动， wind全A上涨1.06%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000上涨2.27%，中盘股中证500上涨 1.14%，沪深300上涨0.07%，上证50下跌0.94%;上周中信一级行业中，传媒和计算机表现最强，传媒上涨4.95%；食品饮料和石油石化表现最差，食品饮料下跌1.71%。上周成交活跃度上，非银和传媒板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所扩大，最新数据显示20日线收于4629点，120日线收于4848点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-4.71%变化至-4.52%，绝对距离大于3%，核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为0.34%；显示下行趋势从右侧角度确认结束，市场转入震荡格局。 从底部特征来看，政策层面，三周前连续出台了特别国债和汇金买入ETF两个最为重磅的政策，将同时驱动市场EPS和PE，同时压制全球市场的美债利率开始回落，有望驱动风险偏好抬升，下周中美元首会晤有利于全球风险偏好提高。估值方面，当前wind全A整体估值pb分位点处于极端低位；成交量上，之前已经出现了5700亿附近的极端地量。因此，无论从技术指标，利好政策的重磅程度，还是估值位置，显示这里或是一个大级别行情的底部，叠加右侧信号确认，市场有望迎来加速上行。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入11月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到确认，券商也将迎来困境反转，重点关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE在20分位点附近，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年11月10日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年11月10日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离-4.52%，距离绝对值大于3%，核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为0.34%；显示下行趋势从右侧角度确认结束，市场转入震荡格局。从底部特征来看，政策层面，三周前连续出台了特别国债和汇金买入ETF两个最为重磅的政策，将同时驱动市场EPS和PE，同时压制全球市场的美债利率开始回落，有望驱动风险偏好抬升，下周中美元首会晤有利于全球风险偏好提高。估值方面，当前wind全A整体估值pb分位点处于极端低位；成交量上，之前已经出现了5700亿附近的极端地量。因此，无论从技术指标，利好政策的重磅程度，还是估值位置，显示这里或是一个大级别行情的底部，叠加右侧信号确认，市场有望迎来加速上行。我们的行业配置模型显示，进入11月份，继续持有困境反转板块，推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到信号确认，券商也将迎来困境反转，重点关注。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风