量化择时周报：上周格局信号有变，底部逐步关注医药板块

金融工程证券研究报告 2023年09月10日 量化择时周报：上周格局信号有变，底部逐步关注 医药板块 上周格局信号有变，底部逐步关注医药板块 上周周报认为：“市场当前处于极端底部区域，利好政策不断推出，当前或为性价比较高的入场时点。”但我们的市场格局判断信号在周二收盘触发阈值，均线距离大于-3%，意味市场格局结束了近一年的震荡格局。最终wind全A指数先扬后抑，wind全A下跌0.74%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000微涨0.12%，中盘股中证500下跌0.73%，沪深300下跌1.36%，上证50下跌0.48%;上周中信一级行业中，军工和煤炭表现最强，军工上涨4.73%；传媒和新能源表现最差，传媒下跌6.25%。上周成交活跃度上，军工和煤炭板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，最新数据显示20日线收于4806点，120日线收于4980点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-2.75%变化至-3.5%，绝对距离大于3%，市场结束震荡格局，进入下行趋势格局，但考虑估值水平，当前位置仍是分批布局的窗口期。 市场进入下行趋势格局，核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-2.67%；左侧观测指标在于观察成交量的大幅下降或者强力政策的继续出台。短期而言，下周进入各类数据的集中披露窗口期，对风险偏好或有抑制；技术面上，市场在周五开始缩量，但由于北向资金周五未参与交易，需要观察后续的成交情况。但中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，尽管技术指标表现较差，短期风险偏好有所承压，但考虑当前的估值水平，分批布局或为上策。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前建材和医药处于估值极低水平，或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，华为概念驱动下的半导体板块资金介入明显，短期仍有望强势。当前重点关注建材，逐步关注医药，芯片板块短期关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE低于30分位点，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 择时体系信号显示，均线距离-3.5%，距离绝对值大于3%，市场结束震荡格局；核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-2.67%；左侧观测指标在于观察成交量的大幅下降或者强力政策的继续出台。短期而言，下周进入各类数据的集中披露窗口期，对风险偏好或有抑制；技术面上，市场在周五开始缩量，但由于北向资金周五未参与交易，需要观察后续的成交情况。但中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，尽管技术指标表现较差，短期风险偏好有所承压，但考虑当前的估值水平，分批布局或为上策。我们的行业配置模型显示，进入9月份，我们的行业配置模型开始转入对困境反转行业的重视，当前建材和医药处于估值极低水平，或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，华为概念驱动下的半导体板块资金介入明显，短期仍有望强势。当前重点关注建材，逐步关注医药，芯片板块短期关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控2023-09-09》2023-09-09 2《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：小市值、波动率因子表现较好-20230909》2023-09-09 3《金融工程：金融工程-板块配置月报：现金流上行，折现率下行，9月建议配置周期上游、周期中游板块》2023-09-06 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·上周格局信号有变，底部逐步关注医药板块3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·上周格局信号有变，底部逐步关注医药板块 市场整体（wind全A指数）：下行趋势估值水平（wind全A指数）：偏低水平仓位建议：70% 市场大势：上周二均线距离突破3%阈值，市场结束震荡格局；核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-2.67%；左侧观测指标在于观察成交量的大幅下降或者强力政策的继续出台。短期而言，下周进入各类数据的集中披露窗口期，对风险偏好或有抑制；技术面上，市场在周五开始缩量，但由于北向资金周五未参与交易，需要观察后续的成交情况。但中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，尽管技术指标表现较差，短期风险偏好有所承压，但考虑当前的估值水平，分批布局或为上策。 行业配置：进入9月份，我们的行业配置模型开始转入对困境反转行业的重视，当前建材和医药处于估值极低水平，或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，华为概念驱动下的半导体板块资金介入明显，短期仍有望强势。当前重点关注建材，逐步关注医药，芯片板块短期关注。 上周周报认为：“市场当前处于极端底部区域，利好政策不断推出，当前或为性价比较高的入场时点。”但我们的市场格局判断信号在周二收盘触发阈值，均线距离大于-3%，意味市场格局结束了近一年的震荡格局。最终wind全A指数先扬后抑，wind全A下跌0.74%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000微涨0.12%，中盘股中证500下跌 0.73%，沪深300下跌1.36%，上证50下跌0.48%;上周中信一级行业中，军工和煤炭表现最强，军工上涨4.73%；传媒和新能源表现最差，传媒下跌6.25%。上周成交活跃度上，军工和煤炭板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，最新数据显示20日线收于4806点，120日线收于4980点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-2.75%变化至-3.5%，绝对距离大于3%，市场结束震荡格局，进入下行趋势格局，但考虑估值水平，当前位置仍是分批布局的窗口期。 市场进入下行趋势格局，核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-2.67%；左侧观测指标在于观察成交量的大幅下降或者强力政策的继续出台。短期而言，下周进入各类数据的集中披露窗口期，对风险偏好或有抑制；技术面上，市场在周五开始缩量，但由于北向资金周五未参与交易，需要观察后续的成交情况。但中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，尽管技术指标表现较差，短期风险偏好有所承压，但考虑当前的估值水平，分批布局或为上策。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前建材和医药处于估值极低水平，或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，华为概念驱动下的半导体板块资金介入明显，短期仍有望强势。当前重点关注建材，逐步关注医药，芯片板块短期关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE低于30分位点，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年9月10日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年9月10日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离-3.5%，距离绝对值大于3%，市场结束震荡格局；核心的右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-2.67%；左侧观测指标在于观察成交量的大幅下降或者强力政策的继续出台。短期而言，下周进入各类数据的集中披露窗口期，对风险偏好或有抑制；技术面上，市场在周五开始缩量，但由于北向资金周五未参与交易，需要观察后续的成交情况。但中期角度，wind全A指数估值（pb）距离2009年以来历史最低仅相差5%。综合来看，市场当前处于极端底部区域，尽管技术指标表现较差，短期风险偏好有所承压，但考虑当前的估值水平，分批布局或为上策。我们的行业配置模型显示，进入9月份，我们的行业配置模型开始转入对困境反转行业的重视，当前建材和医药处于估值极低水平，或将逐步进入布局时点。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入弱势震荡走势，华为概念驱动下的半导体板块资金介入明显，短期仍有望强势。当前重点关注建材，逐步关注医药，芯片板块短期关注。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性