权益市场资金流向追踪（2023W43）：再融资新规细化，结构性行情继续演绎

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 再融资新规细化，结构性行情继续演绎 ——权益市场资金流向追踪（2023W43） 2023年11月12日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 权益市场资金流向追踪（2023W43） 2023年11月12日 证券研究报告金工研究 金工专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 结构性行情继续演绎。本周资金情绪延续震荡，主力、主动净流入幅度较上周边际收紧。从整体来看，本周宽基ETF净流出约38.49亿元；外资亦呈流出态势，陆股通周净卖出约79.52亿元。从结构来看，传媒行业受益真人互动游戏 +短剧催化，带动TMT整体上行，占优板块快速轮动的结构性行情再度开启 再融资新规细化，在“从严从紧把关”的同时“支持合理需求”，引导上市公司理性实施再融资。2023年7月24日政策定调“活跃资本市场”，此后一系列政策“组合拳”密集配合发布，目标从收紧资金流出逐步过渡到鼓励资金流入，着力改善A股资金面环境。8月18日，《证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》指出“坚持科学合理保持IPO、再融资常态化同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节”。8月27日，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，从总体上指导了后续优化再融资监管的方向。11月8日，沪深交易所相关负责人就优化再融资监管安排的具体执行情况回答记者提问，进一步明确了优化再融资监管安排的目的、主要思路及具体举措等细节。我们认为：“活跃资本市场”系列措施落地以来，A股资金面减项已有效收紧，在逆周期调节上成效显著。此次沪深交易所细化前期再融资监管执行要求，或将有助于进一步统筹一二级市场功能的有效发挥，促进上市公司市值改善，削弱A股上行过程中来自资金面的阻力；在“从严从紧把关”与“支持合理需求”之间的差异化安排，或将有助于引导资源向优质上市公司集聚，强化资本市场服务实体经济的本职作用，推动金融高质量发展。 公募：整体仓位边际下行，宽基ETF转为净流出。截至2023/11/10，主动权益型基金平均测算仓位85.98%；普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位88.14%、86.30%、84.42%；最新“固收+”基金测算仓位24.50%，较上周值24.69%下降0.19pct，较年初值21.48%提升3.02pct行业配置变动方面：近1周非银行金融、电子、石油石化等行业测算仓位提升幅度较大，通信、电力设备及新能源、计算机等行业测算仓位下行幅度较大。新基金发行方面：（1）受市场行情等因素影响，主动权益型基金发行数量及规模不及以往，或仍有待后续行情支持。2023年以来，主动权益型基金新发275只；规模合计1227.78亿元，仅为2022年同期的约58.76%。（2）被动权益型基金规模也有缩水，但与2022年同期相差不大2023年以来，被动权益型基金新发195只；规模合计1042.71亿元，约为2022年同期的88.89%。ETF流向方面：本周宽基ETF净流出约38.49亿元；分行业来看TMT、金融、消费、周期制造主题产品分别流入-11.86亿元、-22.76亿元、-10.54亿元、1.80亿元。2023年以来（截至2023/11/10），宽基ETF累计净流入约2226.02亿元。 其他重点监控机构：（1）私募：截至2023年9月底，私募证券投资基金规模5.89万亿元，与3个月前水平（6月：5.95万亿元）相比变动不明显；华润信托阳光私募股票多头指数成份基金平均股票仓位58.72%，较 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 8月底下降0.55pct；为2022年11月以来新低，但较8月底值变化幅度不大。（2）保险：9月估算仓位12.82%，较8月底下降0.12pct。（3）信托2023Q2估算仓位4.34%，较上季末下降0.11pct。 主力/主动资金流向：震荡状态持续，主力流出幅度较上周略有扩大，2023W43周主买净额约-1020亿元。行业方面：本周主力流入钢铁，流出电子、汽车等行业，主动资金流入计算机、煤炭等。 沪深港通：北向资金当周共计净卖出约79.52亿元，其中沪股通净卖出约 59.39亿元，深股通净卖出约20.13亿元。年初以来北向资金累计净买入约581.62亿元。行业方面：一级行业层面，本周北向资金流入传媒、医药，流出银行、通信；二级行业层面，本周北向资金流入文化娱乐、证券流出计算机设备、工业金属。 风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。 目录权益市场资金流向追踪（2023W43）5 1.公募：本周宽基ETF净流出约38.49亿元6 2.其他重点监控机构：9月保险权益仓位12.82%，较8月底下降0.12pct8 3.主力/主动资金流向：本周震荡状态持续，主买净额-1020亿元9 4.沪深港通：本周北向资金累计净卖出约79.52亿元11 5.两融：最新融资余额15706亿元，融资余额持续上行12 6.一级：2023M11以来沪深上市新股共计4只，首发募资金额约37.32亿元13 7.限售解禁：2023M11沪深限售解禁金额预计约1500亿元13 8.重要股东：新规后重要股东减持幅度明显减弱14 风险因素14 表目录表1：沪深交易所优化再融资监管安排相关要点整理5 表2：2023W43周个股资金净流入额（TOP5&BTM5，亿元）10 表3：2023W43周中信一级行业资金净流入额（TOP5&BTM5，亿元）10 表4：2023W43周个股资金主动净流入额（TOP5&BTM5，亿元）10 表5：2023W43周中信一级行业主动净流入额（TOP5&BTM5，亿元）11 图目录图1：主动权益型基金测算仓位(持股市值加权)6 图2：“固收+”基金测算仓位(持股市值加权)6 图3：主动权益型基金行业仓位测算值(医药)7 图4：主动权益型基金行业仓位测算值(食品饮料)7 图5：主动权益型基金历年以来累计新成立数量7 图6：主动权益型基金历年以来累计新成立份额(亿份)7 图7：被动权益型基金历年以来累计新成立数量7 图8：被动权益型基金历年以来累计新成立份额(亿份)7 图9：2023年以来ETF分类累计净流入额(亿元)8 图10：私募证券投资基金规模(亿元)及仓位(%)8 图11：保险资金运用余额、流向结构(亿元)及仓位(%)8 图12：信托资金余额、流向结构(亿元)及仓位(%)9 图13：近1年沪深京三市资金净流入结构分布(亿元)9 图14：近2年陆股通成交净买入额(亿元)11 图15：分月陆股通成交净买入额(亿元)11 图16：陆股通持股市值及周净买入额(中信一级行业,亿元)12 图17：陆股通持股市值及周净买入额(中信二级行业TOP10&BTM10,亿元)12 图20：沪深京三市融资融券余额(亿元)12 图21：近2年融资买入额、融券卖出额(亿元)12 图22：沪深新股首发家数及募集资金规模13 图23：分上市板限售解禁规模合计(亿元)13 图24：分月重要股东净增持规模（亿元）14 图25：近3月分行业重要股东净增持规模(亿元)14 权益市场资金流向追踪（2023W43） 资金博弈是推动资产价格形成的重要因素，资金流向和结构观察是权益市场投资者绕不开的“必修课”。为此，信达金工团队推出权益市场资金流向追踪系列周报，从各大关键机构和不同属性的资金出发刻画市场动向，涵盖公募、私募、保险、信托、主力/主动资金流、北向资金、两融、新股首发、限售解禁、产业资本增减持等方面，部分数据经公开披露值加工计算得到。 结构性行情继续演绎。本周资金情绪延续震荡，主力、主动净流入幅度较上周边际收紧。从整体来看，本周宽基ETF净流出约38.49亿元；外资亦呈流出态势，陆股通周净卖出约79.52亿元。从结构来看，传媒行业受益真人互动游戏+短剧催化，带动TMT整体上行，占优板块快速轮动的结构性行情再度开启。 再融资新规细化，在“从严从紧把关”的同时“支持合理需求”，引导上市公司理性实施再融资。2023年7月24日政策定调“活跃资本市场”，此后一系列政策“组合拳”密集配合发布，目标从收紧资金流出逐步过渡到鼓励资金流入，着力改善A股资金面环境。8月18日，《证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》指出“坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节”。8月27日，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，从总体上指导了后续优化再融资监管的方向。11月8日，沪深交易所相关负责人就优化再融资监管安排的具体执行情况回答记者提问，进一步明确了优化再融资监管安排的目的、主要思路及具体举措等细节。 我们认为：“活跃资本市场”系列措施落地以来，A股资金面减项已有效收紧，在逆周期调节上成效显著。此次沪深交易所细化前期再融资监管执行要求，或将有助于进一步统筹一二级市场功能的有效发挥，促进上市公司市值改善，削弱A股上行过程中来自资金面的阻力；在“从严从紧把关”与“支持合理需求”之间的差异化安排，或将有助于引导资源向优质上市公司集聚，强化资本市场服务实体经济的本职作用，推动金融高质量发展。 表1：沪深交易所优化再融资监管安排相关要点整理 政策目标 从严从紧把关再融资节奏、合理性、必要性 支持合理再融资需求 主要思路 从严审核募集资金用途/严格管控融资规模/建立大额再融资预沟通机制 重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司集聚，统筹一二级市场平衡 严格限制破发、破净情形上市公司再融资(1)/从严把控连续亏 符合国家重大战略方向不适用本次监管安排。简易程序（融 具体举措 损企业融资间隔期(2)/高财务性投资比例上市公司再融资须相应调减募资金额/从严把关前募资金使用/严格把关再融资 资金额不超过3亿元且不超过净资产的20%）&董事会确定全部发行对象的再融资，不适用破发、破净、经营业绩持续 募集资金主要投向主业的相关要求 亏损相关监管要求。 重组相关 用于补流/偿债的，适用本次再融资监管安排关于破发、破净的要求 用于《监管规则适用指引——上市类第1号》规定的其他用途的(3)，不适用本次再融资监管安排的相关要求。 衔接安排本次优化再融资监管安排适用于实施后新受理的项目。前期已受理、目前处于审核阶段的项目，不适用相关监管安排。 资料来源:沪深交易所、信达证券研发中心整理 注：（1）要求上市公司再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形。破发是指，收盘价低于首次公开发行上市时的发行价。收盘价以首次公开发行日为基准向后复权计算。破净是指，收盘价低于最近一个会计年度或者最近一期财务报告每股净资产。收盘价以最近一个会计年度或者最近一期财务报告资产负债表日为基准分别向后复权计算。 （2）上市公司最近两个会计年度归属于母公司净利润（扣除非经常性损益前后孰低）连续亏损的，本次再融资预案董事会决议日距离前次募集资金到位日不得低于十八个月。 （3）其他用途包括支付本次并购交易中的现金对价，支付本次并购交易税费、人员安置费用等并购整合费用和投入标的资产在建项目建设等。 1.公募：本周宽基ETF净流出约38.49亿元 国内公募基金仓位真实数据存在低频性、滞后性，仅能从定期报告中提炼，追踪价值受数据可得性限制。为解决这一痛点，我们“因基施策”，在兼顾基金持仓偏好和换手特征的基础上构建模拟组合，推出周频基金仓位测算数据。具体方法论详见报