周度策略：内需有所改善，市场夯实底部

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 内需有所改善，市场夯实底部 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年11月12日 相关报告 《周度策略：行业周观点》2023-11-05 《周度策略：消费逐步改善，市场继续反弹》2023-11-05 《周度策略：行业周观点》2023-10-29 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 100% 主题ETF基金组合 机器人ETF(562500.SH)稀土ETF(516150.SH)消费电子ETF(159732.SZ)芯片ETF(159995.SZ)证券ETF(512880.SH) 绝对收益率 -6.99% 超额沪深300 收益率 +0.76% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【内需有所改善，进口大幅增长】10月我国进出口总额增速从连续4个月同比下降转为增长0.9%。10月出口下降3.1%，低于前值-0.6%；进口增长6.4%，高于前值-0.9%。出口略低于预期，主要是因为海外需求整体较弱，我国对东盟的出口增幅有所放缓。不过我国对美国出口降幅开始收窄，随着中美关系改善，中美贸易有望继续改善。进口呈现大幅增长态势，显示内需开始改善，我国经济企稳态势得到巩固。根据中国海关贸易景气统计调查，对未来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一步显现。 【物价继续保持平稳，工业品价格略降】10月CPI同比为-0.2%，食品价格下降4.0%，其中猪肉价格下降30.1%，影响CPI下降约0.55个百分点。生猪存栏去化缓慢，价格低迷，叠加去年高基数，导致同比降幅较大，拖累CPI进入负值。10月PPI同比为-2.6%，低于前值-2.5%，略有回落。地产政策放开后，楼市销售情况不及预期，工业品价格回升势头放缓。不过万亿特别国债落地后，可能刺激相关需求，PPI有望维持回升势头。 【货币政策注重跨周期和逆周期调节】央行行长表示，当前我国经济增长持续回升向好，全年5%的预期目标有望顺利实现。下一阶段货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性，保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配。弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢；引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定。推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设。 【美国失业救济人数增多，美联储官员鹰派表态】美国最新一周申请失业救济人数为21.7万人，连续7周上升，增加美国劳动力市场降温的迹象。鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。联储官员戴利也表示，如果通胀不进一步下降美联储可能不得不再次加息。考虑美国政府债务庞大，穆迪将美国的评级展望从稳定下调至负面。 【投资建议：市场夯实底部】国内需求呈现改善势头，进口出现超预期增长，汽车销量同比增长13.8%。央行行长表示下一阶段货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，加快金融稳定保障基金建设。中美高层会面有望改善双边关系。国内市场夯实底部，建议关注机器人、稀土、消费电子、芯片、证券等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.内需有所改善，市场夯实底部4 1.1.内需有所改善，进口大幅增长4 1.2.物价继续保持平稳，工业品价格略降4 1.3.货币政策注重跨周期和逆周期调节6 1.4.美国失业救济人数增多，美联储官员鹰派表态7 1.5.配置建议：内需有所改善，市场夯实底部7 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：进出口同比增速(%)4 图2：主要贸易伙伴累计出口金额和增速(%)4 图3：CPI和农产品批发指数同比5 图4：PPI和生产资料价格指数同比(%)5 图5：生猪价格及同比5 图6：美国非农就业数据(万人)7 图7：上证综指及13日均线（点）8 图8：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图9：全球主要指数涨跌幅(%)10 图10：A股主要指数涨跌幅(%)10 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图12：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图13：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图15：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图16：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图17：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图18：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图19：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图20：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图21：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图22：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图23：申万A股市盈率（倍）13 图24：申万300市盈率（倍）14 图25：申万创业板市盈率（倍）14 图26：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图27：申万行业市盈率对比15 图28：股债相对回报率16 图29：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图30：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.内需有所改善，市场夯实底部 1.1.内需有所改善，进口大幅增长 【内需有所改善，进口大幅增长】海关总署数据显示，10月我国货物贸易进出口总值3.54万亿元，月度增速从连续4个月同比下降转为增长0.9%。10月出口下降3.1%，低于前值-0.6%；进口增长6.4%，高于前值-0.9%。以美元计价，10月出口同比-6.4%，低于前值-6.2%；进口同比+3.0%，高于前值-6.3%。出口略低于预期，主要是因为海外需求整体较弱，我国对东盟的出口增幅有所放缓。不过我国对美国出口降幅开始收窄，随着中美关系改善，中美贸易有望继续改善。进口呈现大幅增长态势，显示内需开始改善，我国经济企稳态势得到巩固。根据中国海关贸易景气统计调查，对未来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一步显现。 图1：进出口同比增速(%)图2：主要贸易伙伴累计出口金额和增速(%) 253 203 15 102 52 0 -51 2.60 7% 2.71 4.6% 2.67 0.83 -10. 1.4% - -6.5% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10 -15 -10% 1 -12% -20 0 美国欧盟东盟日本 -14% 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 进出口(%)出口(%)进口(%) 累计出口金额(万亿元) 累计出口同比增速(%) 上月累计出口同比增速(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.物价继续保持平稳，工业品价格略降 【物价继续保持平稳，工业品价格略降】10月CPI同比为-0.2%，时隔两月后再度转负，环比季节性下降0.1%；核心CPI同比上涨0.6%，较前值下行0.2%。食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。食品项中，畜肉类价格下降17.9%，影响CPI下降约0.66个百分点，其中猪肉价格下降30.1%，影响CPI下降约0.55个百分点。生猪存栏去化缓慢，价格低迷，叠加去年高基数，导致同比降幅较大，拖累CPI进入负值。10月PPI同比为-2.6%，低于前值-2.5%，略有回落，自6月以来的同比回升势头受阻。其中，采掘工业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3.0%，对PPI回落影响较大。地产政策放开后，楼市销售情况不及预期，工业品价格回升势头放缓。不过万亿特别国债落地后，可能刺激相关需求，PPI有望维持回升势头。 图3：CPI和农产品批发指数同比 153 3 10 2 52 1 -1 (5)0 -1 (10)-1 农产品批发指数同比(%,左轴)CPI(%) 资料来源：Wind，中原证券 图4：PPI和生产资料价格指数同比(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 -30 15 10 5 0 -5 -10 生产资料价格指数同比(%)PPI(%，右轴) 资料来源：Wind，中原证券 图5：生猪价格及同比 30% 20% 26%30 16% 10%6% 0% -10% 11% 25 20 -6%15 -20% -30% -40% -13% -20% -35% 10 -28%5 -50% -43%0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 同比2023年生猪月均价(元/公斤)2022年 资料来源：Wind，中原证券 1.3.货币政策注重跨周期和逆周期调节 【中美两国领导人将在旧金山会面】应美国总统拜登邀请，国家领导人将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。两国元首将就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题，以及事关世界和平与发展的重大问题深入沟通。（资料来源：新华网） 【中央全面深化改革委员会召开第三次会议】会议强调，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。加强对电力、油气、铁路等行业具有自然垄断属性环节的监管，推动相关企业聚焦主责主业，增加国有资本在网络型基础设施上投入；对自然垄断环节开展垄断性业务和竞争性业务的范围进行监管，防止利用垄断优势向上下游竞争性环节延伸。会议还强调，要加大对突出生态环境问题集中解决力度。（资料来源：新华网） 【央行行长潘功胜在2023金融街论坛年会发表讲话】央行行长表示，当前我国经济增长持续回升向好，全年5%的预期目标有望顺利实现。下一阶段货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性，保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配。人民币对一篮子货币基本稳定，坚决防范汇率超调风险。弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢；引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定。必要时央行将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。央行将按照中央金融工作会议部署，完善金融风险防范、预警和处置机制，平稳有序推动重点区域和重点金融风险处置，依法将所有金融活动全部纳入监管，严厉打击非法金融活动，推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。（资料来源：东方财富网） 【证监会主席易会满在2023金融街论坛年会发言】证监会主席系统阐述下一阶段资本市场加强监管的方向，明确