市场信心增强，黑色系商品价格普涨

本周行情回顾（11.06-11.10）： 中信钢铁指数报收1524.83点，下跌1.05%，跑输沪深300指数1.12pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第28位。 重点领域分析： 投资策略：中国经济在缓慢改善，三季度经济数据显示国内消费已经接近恢复至正常水平。市场主体往往习惯于以投资拉动经济增长的方式。但工业化成熟期后，经济结构变化典型特征是三个部门的投资动能下降，因此康波萧条期的朱格拉周期强度往往最弱。此时消费占比提升，通过消费拉动经济必然比较缓慢，这需要市场主体心理上有一个建设期。近期增发一万亿国债打消了市场对经济目标达成后政策转向收缩的担忧，这对于市场信心的鼓舞尤为重要，也增强了商品市场重建库存的信心。聚焦黑色商品本周钢材产量回落，库存持续去化，表需季节性环比下行，但增发国债后基建等需求端政策预期进一步升温，市场冬储意愿提高，推动从原料到成材价格整体上移，盈利的修复有助于增强行业龙头的战略配置价值。阶段性市场从高股息切换到一些成长性行业也意味着整体风险偏好的上升，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 铁水产量下行，行业盈利修复。本周全国高炉产能利用率及钢材产量同步下行，电炉产能利用率小幅增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.2%，环比-1.0pct，同比+5.1pct，91家电弧炉产能利用率为55.7%，环比+0.5pct，同比+0.6pct，五大品种钢材周产量为873.4万吨，环比-4.1%，同比-7.1%； 长流程产出回落，本周日均铁水产量降2.7万吨至238.72万吨，部分钢厂例行检修减产导致钢材产量明显下滑；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为948.6万吨，环比-4.0%，同比+3.2%，钢厂库存为419.5万吨，环比-3.3%，同比-8.1%；钢材总库存环比回落3.8%，较上周降幅持平，钢价上涨带动下游采购情绪好转，去库速度维持；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为926.8万吨，环比-4.1%，同比-5.8%，其中螺纹钢周表观消费278.1万吨，环比-6.6%，同比-13.8%，本周五大品种钢材表需环比降幅明显，北方气温回落或带动建筑钢材表需逐步走弱，本周建筑钢材成交量均值为15.33万吨，环比上周回落8.5%；本周钢材现货价格回升，主流钢材品种长流程即期毛利同步好转，行业盈利持续修复，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为20.76%，环比+3.9pct。 钢材出口延续高增，基本面长期向好。根据海关统计快讯，2023年10月我国出口钢材793.9万吨，环比降幅1.5%，进口钢材66.8万吨，环比增幅4.4%；1-10月累计出口钢材7473.2万吨，同比增幅34.8%，累计进口钢材636.6万吨，同比降幅30.1%；前十个月我国钢材净出口量达到6837万吨，较年同期大增47.6%，外需旺盛状态持续。需求方面，前期特别国债发行后未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，经济回升力度或加快，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-9月国内火电投资完成额为635亿元，同比增长16.2%，核电投资完成额589亿元，同比增长46.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量回落 长流程产出回落，本周日均铁水产量降2.7万吨至238.72万吨，部分钢厂例行检修减产导致钢材产量明显下滑。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.2%，环比-1.0pct，同比+5.1pct。 唐山高炉产能利用率为88.6%，环比+0.8pct，同比+18.2pct。 91家电炉产能利用率为55.7%，环比+0.5pct，同比+0.6pct。 五大品种钢材周产量为873.4万吨，环比-4.1%，同比-7.1%。 螺纹钢周度产量为251.0万吨，环比-4.3%，同比-15.3%。 热卷周度产量为303.4万吨，环比-4.1%，同比+0.8%。 根据海关统计快讯，2023年10月我国出口钢材793.9万吨，环比降幅1.5%，进口钢材66.8万吨，环比增幅4.4%；1-10月累计出口钢材7473.2万吨，同比增幅34.8%，累计进口钢材636.6万吨，同比降幅30.1%；前十个月我国钢材净出口量达到6837万吨，较年同期大增47.6%，外需旺盛状态持续。需求方面，前期特别国债发行后未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，经济回升力度或加快，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率（7月21日调整口径） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存延续去化 钢材总库存环比回落3.8%，较上周降幅持平，钢价上涨带动下游采购情绪好转，去库速度维持。 五大品种钢材周社会库存为948.6万吨，环比-4.0%，同比+3.2%。 螺纹钢周社会库存380.6万吨，环比-5.2%，同比+0.4%。 热卷周社会库存271.1万吨，环比-3.8%，同比+21.7%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为419.5万吨，环比-3.3%，同比-8.1%。 螺纹钢周钢厂库存170.6万吨，环比-3.5%，同比-5.7%。 热卷周钢厂库存84.7万吨，环比-2.8%，同比-8.2%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费降幅明显 本周五大品种钢材表需环比降幅明显，北方气温回落或带动建筑钢材表需逐步走弱，本周建筑钢材成交量均值为15.33万吨，环比上周回落8.5%。 五大品种钢材周表观消费为926.8万吨，环比-4.1%，同比-5.8%。 螺纹钢周表观消费278.1万吨，环比-6.6%，同比-13.8%。 热卷周表观消费316.5万吨，环比-3.0%，同比+3.5%。 建材成交环比走弱： 截至11月10日当周建筑钢材成交量均值为15.33万吨，环比上周均值减少8.5%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格持续走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格持续走强，澳巴发运量环比回落，到港量持续下降，疏港量环比回升，港口库存微增；本周钢厂日均铁水产量回落但仍处于偏高水平，钢厂利润低迷及淡季需求并未显著压制钢材产量，铁矿港口库存处于偏低水平，继续关注后市终端需求表现、相关监管措施以及钢厂利润表现。 普氏62%品位进口矿价格指数129.8美元/吨，周环比+2.4%，同比+32.3%。 澳洲铁矿发运量1557.9万吨，环比-1.2%，同比-14.5%。 巴西铁矿发运量725.8万吨，环比-4.1%，同比+44.7%。 45港口铁矿到港量2593.1万吨，环比-2.7%，同比+14.0%。 45港口铁矿日均疏港量302.7万吨，环比+2.2%，同比+5.2%。 45港口铁矿港口库存1.13亿吨，环比+0.2%，同比-14.3%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比持平，同比-4天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格偏强运行，随着黑色系期货价格整体走强，焦企出货好转，本周独立焦企开工小幅回升，加总库存略有增加，近期钢厂减产力度仍有限，焦炭库存仍处于低位，短期双焦价格或偏强运行，继续关注钢厂利润及需求端政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2244元/吨，周环比持平，同比-10.6%。 全国230家独立样本焦企产能利用率76.1%，周环比+0.4pct，同比+8.8pct。 焦炭加总库存852.0万吨，周环比+2.3%，同比-3.4%。 焦炭钢厂可用天数11.3天，周环比+0.3天，同比-0.7天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期吨钢毛利好转 现货价格方面：本周钢材现货价格持续上涨，宏观预期好转导致期货价格走高，原料价格涨幅较大给钢价带来较强支撑，弱现实与强预期并存，预计钢价近期仍维持偏强震荡走势。 Myspic综合钢价指数为146.9，周环比+1.5%，同比+2.1%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3870元/吨，周环比+1.3%，同比+6.6%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4000元/吨，周环比+1.5%，同比+6.7%。 本周五螺纹钢期现货基差为+121元/吨，周环比-14元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3980元/吨，周环比+1.3%，同比+3.4%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3930元/吨，周环比+1.6%，同比+4.5%。 本周五热轧卷板期现货基差为-55元/吨，周环比-26元/吨。 成本及毛利方面：随着现货钢价走高，本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比继续好转，原料滞后三周吨钢毛利同步回升；电炉方面，废钢价格环比上行，短流程吨钢毛利回落。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4206元/吨与4432元/吨，毛利分别为-183元/吨与-245元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4198元/吨与4424元/吨，毛利分别为-175元/吨与-437元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2650元/吨，周环比+3.1%，同比+8.6%。 短流程螺纹即期现货成本为4181.6元/吨，毛利为-206.1元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3038.97点，上涨0.27%，沪深300指数报收3586.49点，上涨0.07%。 中信钢铁指数报收1524.83点，下跌1.05%，跑输沪深300指数1.12p Ct ，位列30个中信