中国科技 - 中芯国际 / 华虹 Semi 3Q23 ： 在线收入 ； ASP / GPM 压力持续到 4Q23E

2023年11月10日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国技术 中芯国际和华虹Semi均公布了23年第三季度的业绩，但由于UTR和ASP较低，GPM压力仍在继续。展望未来，两家公司都预计智能手机/CE复苏的需求趋于稳定，并强调了对汽车市场高库存的担忧。在成熟节点上，两者均预期需求稳定至2024年但缺乏增长动力，中芯国际引导8英寸UTR在2024年维持在50-70%。总体而言，我们认为PC/智能手机的复苏仍是第四季度/2024E的亮点。需要关注的名称包括Lxshare（002475CH），Q-tech（1478HK），BYDE（285HK）和SyOptical（2382HK）。以及中芯国际（981HK）和华虹（1347HK）等中国代工厂。 两者均报告了23年第三季度的在线结果，但GPM在压力下降低了UTR和ASP。中芯国际季度营收增长3.9%,华虹季度营收下滑10%,与此前的指引/共识一致,3QGPM 压力持续,因UTR和ASP下滑,尤其是中芯国际UTR/ASP下滑主要是大宗商品产品组合较大,而华虹UTR/ASP受8/12英寸利用率和客户需求疲软拖累。 混合4Q指导。中芯国际指导第四季度收入季度环比增长1-3％，GPM为16-18％ ，主要与共识一致。但是，华虹指导第四季度收入为4.5-5亿美元（季度中点-16％），由于ASP下降但出货量稳定，比共识低20％。由于ASP下降和库存减记，4QGPM为2-5％也远低于共识。 2024年展望：智能手机平淡和汽车库存担忧。中芯国际预计中国智能手机市场在库存消化和新机型推出的推动下在2H23E复苏，而海外智能手机和消费电子产品的库存调整将持续到2024年。总体而言，中芯国际预计智能手机/CE市场在2024年将保持平稳 。中芯国际和华虹都认为，尽管华虹最近有离散IGBT/SJ产品的抢购订单，但汽车领域将在短期内面临库存调整。 成熟工艺需求稳定但增长动力不足；8/12英寸ASP承压。中芯国际在包括快速充电/PMIC/蓝牙/Wifi在内的8英寸产品需求复苏的推动下，引导了积极的UTR改善。但是，在ASP方面，中芯国际和华虹都预计8英寸/12英寸ASP将面临压力，成熟 的工艺市场将缺乏增长动力进入2024年。 鼓励资本支出扩大产能。考虑到地缘政治紧张局势和持续的产能扩张，中芯国际将FY23E的资本支出上调至75亿美元（同比增长26％）。华虹指导的8英寸资本支出为5,000-1亿美元（2023年为1.3亿美元）和12英寸资本支出为20亿美元（ 2023年为10亿美元），无锡二期建设完工和工具将于2025年第四季度开始迁入，目标产能为83K。 估价表 中芯国际981香港24480323.423.222.71.114.8 名华称虹半 T1i3c4k7er香港 价格上限市盈率 4190020.211.6 （百万港元）（LC）FY23EFY24E 13.8 P/B(x)净资产收益率0.67 6.8 中芯国际/华虹半第三季度：在线收入；ASP/GPM压力持续到第四季度 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 跑赢大盘 (维护) 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 李汉青 相关报告： 1.ASML/LAM3Q23结果的含义-2023 年10月20日（链接） 2.美国更新的芯片出口限制对全球/国内SPE/GPU公司的影响-2023年10月18日（链接） 3.全球铸造厂2Q23Wrap：库存调整时间延长；2小时-2023年8月16日需求复苏放缓（链接） 4.荷兰额外出口管制的影响-2023年7 月3日(链接) 5.美国新的芯片出口限制对中国的影响-10 2022年10月（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 中芯国际（981HK，NR）第三季度业绩的主要收获： 1.3Q23结果 收入：16.2亿美元，同比增长15%/季度环比增长3.9%，低于普遍预期的1.1%（16.4亿美元 ），受第三季度晶圆出货量增长（季度增长9.5%）的推动 GPM：19.8%，年环比-19.1个百分点/-0.5个百分点，在先前的指导范围内（18-20%），高于共识（19.2%）0.6个百分点 净利润：9398万美元，同比-80%/季度-76.7%，低于普遍预期47.2% 容量795.75kwpm，季度环比增长5.5% 利用率为77.1%，而第二季度为78.3%，第三季度为92.1% 23年第二季度的资本支出为21.47亿美元，而13.31亿美元 2.3Q23销售细分 按大小 12英寸：占总销售额的74.0%，同比增长5.6个百分点/-季度环比增长0.7个百分点 8英寸：占总销售额的26.0%，同比增长5.6个百分点/季度增长0.7个百分点 按应用程序 智能手机：占总销售额的25.9%，同比-0.1个百分点/季度-0.9个百分点 消费电子产品：占总销售额的24.1%，同比-2.4个百分点/季度-0.2个百分点 物联网：占总销售额的11.5%，同比-9.1个百分点/季度-0.4个百分点 按地理 中国：占总销售额的84.0%，同比增长8.9个百分点/环比增长4.4个百分点 美国：占总销售额的12.9%，同比-7.6个百分点/环比-4.7个百分点 欧亚大陆：占总销售额的3.1%，同比增长1.3个百分点/季度增长0.3个百分点 3.4Q23指南 收入季度环比增长1-3%，低于普遍预期（16.9亿美元）2.2%的中点 GPM：16-18%，中点比共识（18.7%）低1.7个百分点 将2023年资本支出提高至75亿美元，同比增长26%（与之前的持平指导相比） 4.其他亮点 铸造市场稳定，成熟工艺需求增长靠库存减少但增长动力不足 海外市场智能手机和消费者库存回调延迟；2024年中国市场可能出现小幅复苏，但总体持平 汽车相关产品库存高，客户订单收紧 40nm（CMOS/MCU/高压DDIC）产品和50nm（CMOS/传感器/智能手机DDI/NORFlash /BCD/电源）容量保持紧张 8英寸产品，包括快速充电/PMIC/蓝牙/wifi需求恢复，但在2024年呈现平淡，UTR为50-70％ 2023年资本支出因地缘政治紧张局势和确保产能增长而上调 2023产能扩张；天津8英寸产能新增40k；12英寸产能新增20k 华虹半导体（1347HK，NR）的主要收获： 1.3Q23结果 收入：5.685亿美元，同比增长9.7%/环比增长10%，低于普遍预期（5.75亿美元）1.1%， 主要是由于ASP下降 GPM：16.1%，年环比-21.1个百分点/-11.6个百分点，比普遍预期低0.9个百分点，主要是由于ASP和产能利用率下降 净利润：1390万美元，同比-86.6%/季度-82.3%，低于普遍预期（3840万美元）64% 每股收益：0.009美元，同比增长88.8%/季度增长85% UTR：86.8%，第二季度为102.7%，第三季度为110.8% 净资产收益率：1.2%，同比-13.2个百分点/季度-8.8个百分点 2.3Q23销售细分 按晶圆厂 1)华虹8寸: 收入：2.986亿美元，同比增长-22.3% 容量：178K，季度持平 UTR：78.4%，第三季度为107.7%，第二季度为92.9% 2)华虹无锡(12寸): 收入：2.6990亿美元，同比增长9.9% 容量：80K，季度环比增长6.7% UTR：95.3%，第三季度为113.4%，第二季度为112% 按技术平台 eNVM/独立NVM/离散/逻辑和RF/类比和PM 收入：同比增长-32.8%/-15.3%/+23.3%/-15.6%/-17.1% 占总销售额的25.3%/6.5%/41.5%/8.8%/17.7% 按技术节点 55&65nm/90&95nm/0.11&0.13μm/0.15&0.18μm/0.25μm/0.35μm以上 收入：同比+11/2%/-38.2%/-26.6%/-35.9%/+141.9%/+12% 占总销售额的15.4%/15.4%/14.6%/6.2%/1.5%/46.9% 按终端市场 消费电子/工业和汽车/通信/计算 收入：同比增长-20.4%/+7.0%/+32.4%/-33.9% 占总销售额的57.2%/28.0%/12.6%/2.2% 按地理 中国/北美/亚洲/欧洲/日本 收入：同比-2.4%/-39.4%/+28.5%/-37.8%/-55.9% 占总销售额的77.5%/8.6%/6.9%/6.1%/0.9% 3.4Q23指导 收入：4.5-5亿美元，低于普遍预期的中点（5.63亿美元）20.0% GPM：2%-5%，中点比共识（17.7%）低15.2个百分点 4.其他亮点 8/12英寸ASP在压力下 来自分立IGBT和SJ产品的快速订单 无锡一期产能在1H24E达到94.5k；二期竣工和工具在4Q24E进入 12英寸容量分配：30-40％用于离散；30％用于模拟和PMIC；其余用于逻辑和传感器 FY24E资本支出分配：5,000-1亿美元的8英寸和20亿美元的12英寸 图1：中芯国际：23年第三季度按应用划分的收入 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：中芯国际：第三季度收入规模 资料来源：公司，CMBIGM估计 图3：华虹半导体：23年第三季度按技术平台划分的收入 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图4：华虹半导体：23年第三季度按晶圆尺寸划分的收入 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人 的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的 迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交