贵金属策略日报：鲍威尔鹰派发言，贵金属反因风险预期企稳

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-11-10 鲍威尔鹰派发言，贵金属反因风险预期企稳 报告要点 昨日贵金属企稳反弹，背景确是鲍威尔鹰派发言，美债利率上行，这体现出了风险逻辑。我们昨日提出，Comex黄金价格落入1900-1960美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，即落入我们关注的目标区间，可以考虑买入。同时观察近期支撑，如果企稳一周，也可选择参与。 摘要： 昨日贵金属企稳反弹，背景确是鲍威尔鹰派发言，美债利率上行，这体现出了风险逻辑。美国财政部公布240亿美元30年期美债标售的数据，美国国内和国 际投资者购买国债的比例分别达到2020年10月和2021年11月以来的新低，而鲍威尔表态需要时需要继续加息的措辞，使得经济预期进一步走弱，同样使得债券端和经纪端风险上升。 正如之前分析，美债利率压低贵金属的逻辑在于，债券信用风险可控，溢价抬升需求。但是当经济预期走弱，加息预期仍存，此时债券供给拉升不一定能够带动避险资金进入，反而会使得市场选择能够规避信用风险的贵金属。 重复观点，无论美债增发，拉动滞胀逻辑和风险逻辑，还是需求走弱，市场预期流动性转宽，此时贵金属的支撑性均较强，更不要提地缘的长期问题。 我们昨日强调，黄金价格落入1900-1960美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，可抄底买入。从通胀预期视角和金银比关系看，风险偏好较强者，白银昨日已经可以考虑适量布局试仓，观察一周。长线投资者方面，我们认为黄金前期十一后抄底头寸继续持有。 操作策略：白银可选择少量抄底，1900-1960美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，均可参考买入。此外，也可观察近期支撑，如果一周时间维持震荡， 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 也可开始参与。尽管内盘价格因国内汇率目标变化导致相对海外承压，但是我们预计空间也有限。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 468.90 471.84 -2.94 -0.62% comex黄金 美元/盎司 1964.80 1956.20 8.60 0.44% 沪金基差 元/克 -1.66 -1.31 -0.35 26.72% 内外价差 元/克 9.61 14.56 -4.95 -34.00% COMEX黄金库存 吨 639.39 639.39 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 867.28 867.57 -0.29 -0.03% 美债收益率-10年 % 4.62 4.49 0.13 2.90% 人民币汇率 点 7.1772 7.1773 0.00 0.00% 美元指数 点 105.48 105.53 -0.05 -0.05% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.29 2.15 0.14 6.51% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.33 2.34 -0.01 -0.43% 金银比 点 86.00 86.14 -0.14 -0.16% 标普500指数 点 4382.78 4378.38 4.40 0.10% VIX波动率指数 点 15.29 14.45 0.84 5.81% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5731.00 5753.00 -22.00 -0.38% comex白银 美元/盎司 22.69 22.63 0.06 0.27% 基差 元/克 -30.00 -16.00 -14.00 87.50% 内外价差 元/克 428.16 464.19 -36.03 -7.76% COMEX白银库存 吨 8598.11 8601.16 -3.04 -0.04% SLVETF持有量 吨 13705.17 13705.17 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-11-07 9月贸易帐(十亿美元)) -58.3 -60 -61.5 2023-11-08 上周EIA原油库存变化(万桶) 77.3 -- -- 2023-11-08 上周API原油库存变化(万桶) 134.7 -- 1190 2023-11-09 上周季调后初请失业金人数(千人) 217 215 217 2023-11-03 11月密歇根大学消费者信心指数初值 63.8 64 -- 欧元区 2023-11-07 9月生产者物价指数(年率) -11.5% -12.5% -12.4% 2023-11-08 9月零售销售(月率) -1.2% -0.2% -0.3% 中国 2023-11-07 10月贸易帐(十亿美元) 77.71 82.00 56.53 2023-11-07 10月底外汇储备(十亿美元) 3115.00 3100 3101.22 2023-11-09 10月社会融资规模(十亿元) 4120 -- -- 2023-11-09 10月末M2货币供应(年率) 10.3% -- -- 2023-11-09 10月新增人民币贷款(十亿元) 2310 -- -- 2023-11-09 10月工业生产者出厂价格指数(年率) -2.5% -2.7% -2.6% 2023-11-09 10月居民消费品价格指数(年率) 0.0% -0.1% -0.2% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国财政部公布了240亿美元30年期美债标售的数据：拍卖中接受的 最高收益率较拍卖前市场预期高出了惊人的5.3个基点、美国国内和国际投 资者购买国债的比例分别达到2020年10月和2021年11月以来的新低，导 致一级交易商不得不“接盘”24.73%没人要的国债，这个数据过去6个月的平均值是12.7%。 数据公布后，美债市场出现巨震。三十年期、十年期美债收益率都在几分钟内暴拉近10个基点。随后美国财政部和金融市场协会又传出消息称，由于潜在的网络攻击影响，美债市场的流动性可能也受到波及。 2.美联储主席鲍威尔表示，如果合适，美联储将毫不犹豫地加息。但考虑联邦基金利率约为5.3%，如果预计未来一年通胀约为3%，则意味着实际利率高于2%。他表示，这“远高于”市场主流对中性利率的估计，政策“可能具有很大的限制性”。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/022023/042023/062023/082023/10 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5700 5400 5100 4800 4500 2023/022023/042023/062023/082023/10 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -10 -20 -30 -40 -15 2023/10/202023/10/282023/11/5 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/09/072023/09/212023/10/052023/10/192023/11/02 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/09/122023/09/272023/10/122023/10/27 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/09/122023/09/262023/10/102023/10/242023/11/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/102023/012023/042023/072023/10 3000 3.10 2.50 2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-09-082023-09-282023-10-182023-11-07 2023/052023/062023/072023/082023/092023/10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1097.26 1077.22 1057.18 1037.14 101 2023-09-272023-10-112023-10-252023-11-08 7.10 2023-10-192023-10-252023-10-312023-11-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我