2023年四季度A股投资策略展望
宏观经济与政策分析
- 中美经济对比：中国经济在三季度经历底部调整，四季度有望回暖。美国经济虽放缓但仍保持制造业景气度，预计2024年二季度将迎来显著挑战。
- 利率与政策：美债期限利差修复，长端利率维持高位，联储持续缩表。美国财政政策在TGA账户回补后面临短期支出协议的考验，长期债务到期高峰在10月初或过峰。美债吸引力减弱，经济偏强。
A股市场展望
- 指数回归业绩支撑：A股指数已回归至业绩支撑线，多资产交叉验证表明估值下行最快阶段已过，A股即将开启新一轮企业盈利修复周期。
- 宏观与经济增速约束：宏观经济波动率和经济增速共同制约指数空间。
- 企业盈利与资产久期：2023年前三个季度，三大因素推动权益类资产久期压缩，当前可适当考虑拉长久期。
行业配置建议
- 高端制造复苏：通用自动化设备、消费电子及元器件受益于短周期带动的复苏。
- 医药板块：处于底部区域，筹码结构健康，胜率和赔率占优。
- 上游资源品：油气、煤炭、有色因供给约束导致价格弹性提升及现金回报率改善。
- AI供应链：受益于供给驱动的需求扩张。
经济展望与政策动态
- 美国经济：美国经济处于边际向下的状态，但经济终点可能相对较高，原因包括利率敏感性投资周期的先行下行及企稳、货币政策限制性不足以及企业存量债务对现金流的压力不大。
- 中国消费韧性：中国居民消费韧性较强，短期内受实际购买力提升和消费与投资周期错位影响，长期则受限于财政边际贡献不足。
- 中国地产市场：中国房地产市场接近实际需求中枢，但需求释放仍需价格企稳信号。政策将适时调整优化，以稳定一线城市和强二线城市房价，促进需求释放。
政策与市场动态
- 政策支持：政府会议多次强调适时调整优化房地产政策，保持房企资本市场融资渠道稳定，支持刚性和改善性住房需求，推进城中村改造，并加大金融支持力度。
- 债务风险化解：地方政府偿债压力缓释，但化解债务并非投资行为。各地已披露特殊再融资债发行计划，用于缓解债务压力，重点省份如云南、内蒙古、辽宁等进行了分批披露。
结论
2023年四季度，A股市场有望在经济基本面和政策支持下实现企稳回升，重点关注高端制造、医药、上游资源品和AI供应链领域的机会，同时关注政策动态和经济数据的变化，合理布局，以应对市场波动。
