贵金属策略日报：风险偏好回升，金价继续回调，关注目标价位

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-11-09 风险偏好回升，金价继续回调，关注目标价位 报告要点 昨日贵金属继续回调。主要原因来自近期金融和地缘风险的短期平复，贵金属去除风险驱动外，其他驱动方式仍需观望，因此短期或维持震荡。我们认为，Comex黄金价格落入1900-1960美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，即落入我们关注的目标区间，可以考虑买入。同时观察近期支撑，如果企稳，也可选择参与。 摘要： 昨日贵金属继续回调，金银比回落。主要原因来自近期金融和地缘风险的短期平复。我们认为，无论美债增发，拉动滞胀逻辑和风险逻辑，还是需求走弱，市场预期流动性转宽，此时贵金属的支撑性均较强，更不要提地缘的长期问题。 但除去风险问题外，近期的核心问题之一在于，美国宽松财政和紧缩货币二者效应的结果，经济数据反弹，以及未来可能得补库周期，这是否使得非农就业和薪资增速等再度发生变化？毕竟，就业数据是一个滞后指标。因此，贵金属去除风险驱动外，其他驱动方式仍需观望，因此短期或维持震荡，黄金价格落入1900-1960美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，可抄底买入。从通胀预期视角和金银比关系看，风险偏好较强者，白银昨日已经可以考虑适量布局试仓，观察一周。长线投资者方面，我们认为黄金前期十一后抄底头寸继续持有。 操作策略：白银可选择少量抄底，1900-1960美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，均可参考买入。此外，也可观察近期支撑，如果一周时间维持震荡，也可开始参与。尽管内盘价格因国内汇率目标变化导致相对海外承压，但是我们预计空间也有限。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 471.84 474.00 -2.16 -0.46% comex黄金 美元/盎司 1955.50 1975.60 -20.10 -1.02% 沪金基差 元/克 -1.31 -2.87 1.56 -54.36% 内外价差 元/克 15.54 13.01 2.53 19.44% COMEX黄金库存 吨 639.39 639.39 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 867.57 867.57 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.49 4.58 -0.09 -1.97% 人民币汇率 点 7.1773 7.1776 0.00 0.00% 美元指数 点 105.51 105.51 0.00 0.00% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.15 2.19 -0.04 -1.83% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.34 2.39 -0.05 -2.09% 金银比 点 86.14 87.37 -1.23 -1.40% 标普500指数 点 4378.38 4365.98 12.40 0.28% VIX波动率指数 点 14.45 14.81 -0.36 -2.43% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5753.00 5828.00 -75.00 -1.29% comex白银 美元/盎司 22.67 22.71 -0.03 -0.15% 基差 元/克 -16.00 -41.00 25.00 -60.98% 内外价差 元/克 463.17 530.00 -66.83 -12.61% COMEX白银库存 吨 8601.16 8584.64 16.52 0.19% SLVETF持有量 吨 13705.17 13705.17 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-11-07 9月贸易帐(十亿美元)) -58.3 -60 -61.5 2023-11-08 上周EIA原油库存变化(万桶) 77.3 -- -- 2023-11-08 上周API原油库存变化(万桶) 134.7 -- 1190 2023-11-09 上周季调后初请失业金人数(千人) 217 215 -- 2023-11-03 11月密歇根大学消费者信心指数初值 63.8 64 -- 欧元区 2023-11-07 9月生产者物价指数(年率) -11.5% -12.5% -12.4% 2023-11-08 9月零售销售(月率) -1.2% -0.2% -0.3% 中国 2023-11-07 10月贸易帐(十亿美元) 77.71 82.00 56.53 2023-11-07 10月底外汇储备(十亿美元) 3115.00 3100 3101.22 2023-11-09 10月社会融资规模(十亿元) 4120 -- -- 2023-11-09 10月末M2货币供应(年率) 10.3% -- -- 2023-11-09 10月新增人民币贷款(十亿元) 2310 -- -- 2023-11-09 10月工业生产者出厂价格指数(年率) -2.5% -2.7% -- 2023-11-09 10月居民消费品价格指数(年率) 0.0% -0.1% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)11月7日报道，纽约联邦储备银行发布的最新家庭债务报告显示，美国居民的信用卡债务总额已飙升至 1.08万亿美元(约7.85万亿人民币)，高通胀导致消费者贷款数额增加，影响民众生活。 这份报告显示，美国人第三季度的信用卡债务数额同比激增1540亿美 元(约合1.12万亿人民币)，创下自1999年以来的增幅纪录，信用卡债务总 额达到了1.08万亿美元，信用卡债务拖欠率也全面上升。 美媒表示，高通胀是导致美国居民信用卡债务总额提升的原因之一。美国消费者金融保护局的一份报告显示，持续通胀给许多居民带来了生活压力，随着食品、天然气和住房等价格的上涨，众多消费者花光了积蓄，不得不通过信用卡借贷来维持收支平衡。美国的信用卡利率本来就很高，在美联储近年11次加息(其中2023年加息4次)后更是飙升。 2.美国银行首席执行官Moynihan表示，美国消费者开支仍然在放缓；金融条件已经收紧，贷款活动下滑；不认为会出现“大规模”的消费者违约问题。 3.美联储主席鲍威尔表示，央行必须要愿意跳出那种传统上用于预测经济的复杂数学模拟。鲍威尔在庆祝美联储研究与统计部成立100周年的会议上致开幕词，他说，“即使使用最先进的模型，即使处于相对平静的时期，经济表现也常常出乎我们意料，我们的经济是灵活和充满活力的，有时会受到无法预测的冲击，例如全球金融危机或大流行病。这种时候，预测人员必须跳出模型来思考。”他在讲话中没有对货币政策或经济前景发表评论。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/022023/042023/062023/082023/10 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5700 5400 5100 4800 4500 2023/022023/042023/062023/082023/10 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -10 -20 -30 -40 -15 2023/10/192023/10/272023/11/4 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/09/062023/09/202023/10/042023/10/182023/11/01 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/09/112023/09/262023/10/112023/10/26 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/09/112023/09/252023/10/092023/10/232023/11/06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/102023/012023/042023/072023/10 3000 3.10 2.50 2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-09-072023-09-272023-10-172023-11-06 2023/052023/062023/072023/082023/092023/10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1097.26 1077.22 1057.18 1037.14 101 2023-09-262023-10-102023-10-242023-11-07 7.10 2023-10-182023-10-242023-10-302023-11-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告