中观景气月报（2023年10月）：国内汽车消费延续热度

国内汽车消费延续热度 中观景气月报（2023年10月） 核心结论 一、经济全景纵览 生产：备货需求临近尾声，上游开工率有所回落。10月工业生产整体放 缓，制造业PMI生产指数录得50.9%，较9月下降1.8个百分点。分行业看，由于钢厂盈利受损，钢铁产业链开工率回落；石油沥青装置开工率超季节性下跌反映基建改善不及预期；受下游保交楼竣工需求，纯碱开工率环比增幅强于季节性；纺服需求旺季临近尾声，化纤产业链开工率整体回升；汽车消费保持高增，半钢胎开工率仍维持在高位水平。 消费：汽车消费表现亮眼。据乘联会初步统计，10月全国乘用车零售和批发销量同比增长10%和11%，新能源乘用车零售同比增长39%。此外，家 分析师 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn宋进朝S080052109000115701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 张馨月 15625292560 zhangxinyue@research.xbmail.com.cn 联系人 相关研究 证券研究报告 宏观专题报告 2023年11月09日 电消费明显改善，线上和线下零售额累计同比增速均已转正。 投资：基建改善仍需时间，新房销售基本企稳。基建方面，全钢胎和石油沥青装置开工率等高频指标显示10月基建改善不及预期，我国中西部地区新增高速公路施工长度同环比均大幅回落。房地产方面，由于去年新房销售基数较低，以及地产优化政策效果逐渐显现，10月新房销售基本企稳。 30大中城市商品房日均成交面积录得33.9万平方米，同比降幅收窄至- 2.6%。二手房销售整体呈现“以价换量”的格局，重点10城二手房成交面积同比涨幅扩大至32.0%，但挂牌价格指数有所回落。 出口：外需整体转弱但仍具韧性。10月摩根大通全球制造业PMI较9月下 降0.4个百分点，美国、欧元区和日本等主要经济体制造业PMI也出现回落。受外需走弱影响，我国10月出口金额同比降幅扩大至-6.4%。但韩国 和越南10月出口有所改善，反映外需仍具有一定韧性。 价格：油价下跌带动多数工业品价格回落，猪价保持底部震荡。工业品价格方面，传统原油需求旺季已过，叠加巴以冲突暂未扩大至其他中东国家，10月原油价格有所回落，布伦特和WTI原油现货价环比分别下降 3.2%和4.3%。受油价下跌影响，10月南华综合指数环比-2.5%，中国化工产品价格指数环比-4.3%。此外，10月建材价格有所回升，建材综合指数环比增长2.2%，水泥价格指数自今年3月以来首次上涨，环比上升1.2%。食品价格方面，10月猪肉平均批发价环比下降4.4%，同比跌幅走 阔至-38.1%。鸡蛋、28种重点监测蔬菜和6种重点监测水果平均价格环比分别下降7.2%、5.3%和2.6%。 库存：煤炭港口库存回升，水泥加速去库。10月末秦皇岛港煤炭库存录得 585万吨，较9月末增加37万吨。近期专项债发行提速，基建实物工作量逐渐形成，带动水泥去库速度加快。10月水泥库容比录得73.3%，环比9 10月非农受到汽车工人罢工影响———10月 美国非农点评2023-11-04 东风渐起：修复式增长进行时—2024年度宏观经济展望2023-11-02 鲍威尔“鹰派”暂停加息，加息周期尚未确定性结束———11月FOMC会议点评2023-11-02 通胀或再次转负—10月经济数据前瞻2023- 11-01 中央金融工作会议释放的六大信号—中央金融工作会议解读2023-11-01 月下降2.4个百分点。二、10月行业景气比较 西部宏观行业景气分位模型显示，10月汽车、工业金属、石油石化、纺织 服饰和基础化工行业的景气度相对较高，纺织服饰、石油石化和房地产等行业景气度改善幅度较大。据乘联会初步统计，10月乘用车销量同比保持较高增速，与10月汽车行业景气分位变化较为一致。此外，10月影视、能源金属、禽类养殖和生猪养殖等行业景气度回落相对较大。 风险提示：消费改善的可持续性不及预期，房地产需求疲弱，外需超预期回落。 索引 内容目录 一、10月经济全景纵览5 1.1生产：企业备货需求临近尾声，上游开工率有所回落5 1.2需求：汽车消费表现亮眼，基建改善进展不及预期8 1.2.1消费：耐用品消费延续改善，非耐用品消费仍有支撑8 1.2.2投资：基建投资改善程度不及预期，新房销售有所企稳10 1.2.3出口：外需整体转弱但仍具韧性11 1.3价格：油价下跌带动多数工业品价格回落，猪价底部震荡13 1.4库存：煤炭延续累库，水泥加速去库15 二、10月行业景气比较15 三、风险提示15 图表目录 图1：10月PMI生产指数回落5 图2：不同规模企业制造业PMI生产指数5 图3：铁矿石和焦炭价格均有所回升5 图4：钢厂盈利率降至低位水平5 图5：高炉开工率下降（%）6 图6：重点企业日均钢材产量环比回落（万吨）6 图7：石油沥青装置开工率低于近5年同期（%）6 图8：山东地炼厂开工率持续回升（%）6 图9：氯碱和化纤产业链开工率变化情况（%）7 图10：纯碱开工率大幅回升（%）7 图11：汽车半钢胎开工率持续高于2018年以来历史同期（%）7 图12：制造业PMI新订单指数重回荣枯线下方8 图13：非制造业PMI新订单指数由升转跌8 图14：汽车消费延续热度8 图15：新能源乘用车零售同比保持高增8 图16：家电消费热度回升9 图17：义乌小商品价格和景气指数共同上升9 图18：柯桥纺织价格指数小幅回落9 图19：中国轻纺城日均成交量高于历史同期（万米）9 图20：全钢胎开工率回落（%）10 图21：国内挖掘机销量同比降幅走阔10 图22：石油沥青装置开工率同比变化回落至-4.9%10 图23：中西部地区新增高速公路施工长度环比回落10 图24：30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄11 图25：重点10城二手房成交面积同环比改善11 图26：二手房挂牌量价齐跌（2015年1月=100）11 图27：二手房热度指数表现分化11 图28：制造业和非制造业PMI新出口订单指数回落（%）12 图29：10月主要经济体制造业PMI均转弱（%）12 图30：10月韩国出口总额转正12 图31：10月越南出口总值同环比均上升12 图32：波罗的海干散货指数回升幅度高于季节性12 图33：CCFI综合指数延续回落12 图34：制造业PMI原材料购进价格和出厂价格均有所下降13 图35：南华综合指数环比回落13 图36：原油价格转跌13 图37：山西大混（5000大卡）价格延续回升（元/吨）13 图38：铜铝价格走势分化14 图39：中国化工产品价格指数回落14 图40：建材综合指数加速上涨14 图41：水泥价格指数自今年3月以来首次回升14 图42：猪肉批发价同环比延续回落14 图43：10月主要食品价格均有所下降14 图44：10月秦皇岛港煤炭库存延续回升15 图45：水泥库容比快速下降（%）15 图46：10月中观景气指数一览15 一、10月经济全景纵览 1.1生产：企业备货需求临近尾声，上游开工率有所回落 “金九银十”备货需求提前释放叠加假期对生产端的扰动，10月工业生产整体放缓。面临“金九银十”的传统消费旺季，工业企业从8月起通常提前备货，到10月生产扩张动能已有所减弱，叠加“十一”假期对生产端的扰动，10月工业生产整体放缓。10月PMI生产指数录得50.9%，较上月回落1.8个百分点，仍处于扩张区间。从企业规模看，大型企业10月PMI录得53.1%，仍处于荣枯线以上；中、小型企业10月PMI分别为 49.0%和48.8%，已处于收缩区间。 图1：10月PMI生产指数回落图2：不同规模企业制造业PMI生产指数 中国:PMI:生产（%） 荣枯线（%） 大型企业（%）中型企业（%） 60 60 58 56 55 54 52 50 4850 46 4445 42 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2022-01 4040 小型企业（%）荣枯线（%） 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 受供需两端挤压，多数钢厂处于亏损状态，钢铁产业链景气度回落。一方面，10月铁矿石价格高位运行，叠加主流焦炭企业提出涨价要求，共同推升钢铁的生产成本。另一方面，钢铁下游需求整体不旺，多数钢厂处于亏损状态。10月我国247家钢厂盈利率为 22.6%，较9月回落19.5个百分点。盈利受损导致钢厂生产积极性下降，高炉检修偏多， 10月高炉开工率录得82.6%，较上月回落1.6个百分点；重点企业日均钢材产量录得 203.9万吨，较上月减少8.4万吨。 中国:钢厂盈利率:247家(%) 期货收盘价(活跃合约):铁矿石（元/吨） 1000 期货收盘价(活跃合约):焦炭（右轴，元/吨） 900 800 700 600 500 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 中国:钢厂盈利率:247家(%) 图3：铁矿石和焦炭价格均有所回升图4：钢厂盈利率降至低位水平 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：高炉开工率下降（%）图6：重点企业日均钢材产量环比回落（万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2018-2021年产量区间 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 石油沥青装置开工率超季节性回落，地炼厂开工率持续回升。10月石油沥青装置开工率录得37.4%，较9月下降6.7个百分点，环比降幅高于2018年以来的历史同期，侧面反 映10月基建投资有所转弱。根据百年建筑网，受到部分建筑央企百日赶工计划的提振，10月下旬石油沥青装置开工率出现逆季节性回升。10月山东地炼厂开工率录得69.7%，环比上月小幅回升，国内成品油供应相对充足。随着成品油需求旺季结束叠加原油价格回落，预计地炼厂开工率将有所下降。 图7：石油沥青装置开工率低于近5年同期（%）图8：山东地炼厂开工率持续回升（%） 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，西部证券