甲醇日报：西北工厂库存压力有所回落，关注下游降负速率

期货研究报告甲醇日报2023119 西北工厂库存压力有所回落，关注下游降负速 率 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901030 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方 面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待12月西南气头季节性限气减产。 全国平衡表来看，目前1112月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前MA估值偏低，建议逢低做多套保。 核心观点 市场分析 甲醇太仓现货基差至010，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在9383万吨，较上一期数据增加615万吨。隆众西北工厂库存总量在257 万吨，较上周减少248万吨。 内地方面。存量装置方面，煤制甲醇开工偏高，带动国产供应压力维持高位；气头方面，卡贝乐玖源计划12月上中旬左右限气停车。内地下游方面，MTBE及甲醛开工尚可给予甲醇需求支撑，但1112月逐步进入传统淡季，关注传统下游降负速率。 海外供应方面。特立尼达HTML现降负情况，北美LyondellBasell、Natgasoline、科氏等装置现问题，关注冬季季节性天然气需求提振背景下的海外气头甲醇进一步降负可能。而港口到港现实压力仍大，月频进口量级维持高位，进一步缩窄原1112月的季节性去库幅度。 港口MTO方面。神华宁煤167万吨60万吨年100万吨年甲醇装置正常运行。25万吨年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。5050万吨年烯烃装置正常运行。天津渤化MTO于10月上旬已复工，目前MTO开工率以升至年内高位，结合后续海内外的气头甲醇降负预期，以及目前甲醇偏低的估值，关注MTO工厂对甲醇的低价投机采购意愿。另外，亦关注年底常州富德的检修计划能否兑现。 策略 建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方 面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待12月西南气头季节性限气减产。 全国平衡表来看，目前1112月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前MA估值偏低，建议逢低做多套保。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格4 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇开工、库存7 地区价差8 图表 图1甲醇主力合约走势太仓基差跨期单位：元吨5 图2甲醇分地区现货主力期货基差单位：元吨5 图3太仓甲醇主力期货基差单位：元吨6 图4鲁南甲醇主力期货基差单位：元吨6 图5内蒙甲醇主力期货基差单位：元吨6 图6河北甲醇主力期货基差单位：元吨6 图7内蒙煤头甲醇生产利润单位：元吨6 图8华东MTO利润（PPEG型）单位：元吨6 图9太仓甲醇CFR中国进口价差（不含加点）单位：元吨7 图10CFR东南亚CFR中国单位：美元吨7 图11FOB美湾CFR中国单位：美元吨7 图12FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨7 图13甲醇港口总库存单位：万吨7 图14MTOP开工率（含一体化）单位：7 图15内地工厂样本库存单位：万吨8 图16中国甲醇开工率（含一体化）单位：8 图17山东甲醛生产利润单位：元吨8 图18鲁北西北280单位：元吨8 图19华东内蒙550单位：元吨8 图20太仓鲁南250单位：元吨9 图21鲁南太仓100单位：元吨9 图22广东华东180单位：元吨9 图23华东川渝200单位：元吨9 甲醇日度表格 表1甲醇产业链日度表格丨单位：元吨 变动 2023118 2023117 MA01合约 39 2514 2475 MA05合约 39 2492 2453 MA09合约 29 2480 2451 太仓 34 2514 2480 太仓基差（元吨） 5 0 5 CFR中国（美元吨）最高价 4 288 284 华东进口价差（按卓创美金最高价算） 0 81 81 鲁南基差（元吨） 49 86 135 河北基差（元吨） 39 26 65 内蒙基差（元吨） 59 151 210 河南基差（元吨） 29 24 5 广东基差（元吨） 9 14 5 内蒙北线 20 2065 2085 内蒙南线 40 2045 2085 陕北 0 2045 2045 陕西关中 0 2195 2195 河北 0 2280 2280 山西 5 2185 2180 河南 10 2290 2280 鲁南 10 2400 2410 东营 0 2325 2325 浙江 10 2555 2545 川渝 0 2500 2500 广东 30 2500 2470 福建 25 2540 2515 常州 30 2530 2500 华东PP（元吨） 50 7615 7665 华东乙二醇（元吨） 20 4145 4125 华东甲醇制PP毛利（元吨） 79 795 716 华东甲醇制EG毛利（元吨） 2 1822 1824 华东MTO利润（PPEG型）（29吨甲醇） 43 1748 1704 山东甲醛（元吨） 0 1090 1090 山东甲醛利润（元吨） 5 140 145 甲醇仓单（万吨）0136136 甲醇沿海仓单（万吨） 0 136 136 甲醇内地仓单（万吨） 0 00 00 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1甲醇主力合约走势太仓基差跨期单位：元吨 太仓基差（近月）MA1MA5MA5MA9MA9MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 50 2300 150 2100 2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2甲醇分地区现货主力期货基差单位：元吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月） 河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3太仓甲醇主力期货基差单位：元吨图4鲁南甲醇主力期货基差单位：元吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 300900 200700 100500 0300 100 200 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 100 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5内蒙甲醇主力期货基差单位：元吨图6河北甲醇主力期货基差单位：元吨 1100 900 700 500 300 100 100 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 700 500 300 100 100 300 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7内蒙煤头甲醇生产利润单位：元吨图8华东MTO利润（PPEG型）单位：元吨 1500 1000 500 0 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9太仓甲醇CFR中国进口价差（不含加点）单位：元吨 图10CFR东南亚CFR中国单位：美元吨 800 600 400 200 0 200 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11FOB美湾CFR中国单位：美元吨图12FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨 150 100 50 0 200 2023年 2022年 2021年 150 100 50 0 50 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13甲醇港口总库存单位：万吨图14MTOP开工率（含一体化）单位： 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15内地工厂样本库存单位：万吨图16中国甲醇开工率（含一体化）单位： 2023年 2022年 2021年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85 80 75 70 65 60 55 50 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17山东甲醛生产利润单位：元吨 2023年 2022年 2021年 300 200 100 0 100 200 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 100 200 300 图18鲁北西北280单位：元吨图19华东内蒙550单位：元吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 300 100 100 300 500 700 900 1100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 200 0 200 400 600 800 图20太仓鲁南250单位：元吨图21鲁南太仓100单位：元吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 400 300 200 100 0 100 200 300 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 100 200 300 400 图22广东华东180单位：元吨图23华东川渝200单位：元吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 400 200 0 200 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明