黑色建材组日报：情绪转淡，现货成交回落

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-11-08 情绪转淡，现货成交回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 宏观层面利好情绪已经延续了一段时间，交易逻辑逐渐转向现货。一些利空逐步显现：终端需求面临下滑态势，电炉产量提升，炉料现货难跟涨。当前贸易商有畏高心理，且普遍认为明年开春风险较大，因此囤货意愿较弱，市场情绪转淡，价格或面临回调风险。当然炉料紧平衡基本面和来年宏观预期依然限制了整体下行空间。 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 摘要：黑色：情绪转淡，现货成交回落 逻辑：宏观层面利好情绪已经延续了一段时间，交易逻辑逐渐转向现货。一些利空逐步显现：终端需求面临下滑态势，电炉产量提升，炉料现货难跟涨。当前贸易商有畏高心理，且普遍认为明年开春风险较大，因此囤货意愿较弱，市场情绪转淡，价格或面临回调风险。当然炉料紧平衡基本面和来年宏观预期依然限制了整体下行空间。 具体来看，炉料供需偏紧的格局未改变：铁矿市场交投情绪较好，本期铁水产量下降，但钢厂利润好转后补库依旧，港口疏港量增加。按当前铁水产量，加上炉料冬储，年底港口难见累库。双焦方面，焦煤国内产量小幅下降，供应恢复缓慢；短盘运费上涨蒙煤成本增加。上游库存累积，下游库存持稳，按需补库为主。焦炭产量持稳，提降后焦企利润进一步压缩至盈亏线附近，短期往下让利空间有限。焦炭降价后钢厂有所补库，现货情绪好转。此外，废钢和电炉也逐渐进入视野。随着螺纹价格及需求好转，电炉利润显著提高，华东等地电炉厂有增产意愿，废钢加工基地惜售，到货减少。短流程的边际增量或加剧螺纹淡季累库压力。铁合金方面，主要矛盾在于成本端。锰矿库存压力明显，矿山对华远月报价均有所下滑，高品锰矿成交疲软，下游工厂减产意愿增多，对锰矿补库意愿较差。能耗双控影响有限，不过南方合金厂逐步开始检修，供给压力下降。需求端，新一轮收储开启，下游钢材需求韧性仍存，市场观望钢招情况。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所下行，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮天气来袭产地情绪有所好转，然港口库存持续回升，疏港压力渐显，同时电厂库存高企，实际需求释放有限，叠加大集团外购价格持续下调，终端谨慎观望，煤价稳中偏弱。玻璃需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱受短期事件干扰产量， 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 导致累库预期改变，盘面向上修复贴水，但供需过剩已经是确定性趋势，当前价格上行空间有限。 整体来看，铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，叠加宏观向好预期对黑色板块下方形成强支撑。另一方面，高铁水下成材端供需矛盾仍在积累，在10月补库及赶工需求释放过后，临近淡季需求略显颓势，市场也开始转向观望，短期黑色板块或面临小幅回调风险。关注后续成材累库情况及钢厂炉料冬储情况。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：成交回落，钢价回调逻辑：昨日杭州螺纹3960（-10），上海热卷3870（-10）。近期宏观利好频频，钢材市场情绪回暖，投机和刚需补库意愿增加。在基建和制造业支撑下，卷螺终端需求在旺季末尾表现好于预期，库存去化斜率良好。供给端压力犹存，近期钢厂利润持稳，铁水减量不及预期，五大材总产量环比回升，主要集中在螺线和热轧，中厚板和冷轧产量则小幅下降。从基本面看，淡季快速累库预期较强，但明年旺季预期尤在，加上近期成本支撑，多空交织，盘面预计震荡偏强运行。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：基本面有所转松，矿价震荡调整逻辑：港口成交80.5(-12.1)万吨。普氏126.1(-1)美元/吨，掉期主力122.3(-1.5)美元/吨，PB粉958(-2)元/吨，卡粉1033(-)元/吨，折盘面990元/吨。卡粉09基差168元/吨，01基差67元/吨，05基差111元/吨。卡粉-PB价差75(+2)元/吨，PB-超特粉价差128(-2)元/吨，PB-巴混价差-2(+7)元/吨；内外价差有所走扩。昨日铁矿市场震荡运行，市场交投情绪有所回落。本期铁水产量下降，但钢厂盈利率止跌回升，原料需求好转，港口疏港量增加；并且铁矿基差水平偏高、宏观层面利好政策不断出台，提振市场信息，短期矿价高位震荡。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡关注要点：高炉减产、冬储补库 震荡 废钢 废钢：国内政策回暖，废钢震荡上行逻辑：华东破碎料不含税均价2525(0）元/吨，华东地区螺废价差1357（-10）元/吨。基地惜售，废钢到货减少；钢厂利润修复，检修力度偏小，废钢日耗下降无法形成趋势；废钢相较铁水性价比回升，钢厂增加废钢库存。综合来看，国内政策回暖，废钢价格跟随成材震荡上行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：焦企出货好转，盘面震荡运行逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2290元/吨（-），01合约基差-51元/吨（-2）。需求端，下游铁水小幅下降，但仍处相对高位，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续，短期支撑仍在。供应端，焦炭产量持稳，提降后焦企利润压缩。焦炭降价后下游有所补库，现货情绪好转，盘面震荡运行。近期盘面价格波动较大，需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 焦煤 焦煤：现货情绪改善，盘面震荡运行逻辑：焦煤现货市场持稳，目前介休中硫主焦煤2000元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 1600元/吨（+）。供应端，国内产量小幅下降，供应恢复缓慢；短盘运费上涨蒙煤成本增加。焦煤上游库存累积，下游库存持稳，按需补库为主。需求端，铁水小幅下降，但仍处于相对高位，钢厂减产意愿不足，市场期待冬储补库行情。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查 玻璃 玻璃：月初下游补库，产销略有好转逻辑：华北主流大板价格1940（-)，华中1950元/吨（-），全国均价2046元/吨（-1）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：库存累积放缓，现货价格企稳逻辑：沙河地区重质纯碱价格2200元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱需求受高价抑制有所回落。总体而言，即便远兴和金山投产不及预期，供需过剩已经是确定性趋势，短期事件干扰产量，导致累库预期改变，盘面向上修复贴水，但当前价格上行空间有限，除非现货进一步上涨，但现货尽管产量下行，整体供需仍旧过剩，涨价概率较低。因此，价格上涨更多是市场情绪，基本面当前变动不大。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：寒潮天气来袭，煤价止跌企稳逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为933（-），Q5000为802（-），Q4500为695（-）。寒潮天气来袭，市场情绪有所好转，成本支撑下贸易商挺价意愿强烈，煤价止跌企稳。但是港口库存持续回升，疏港压力渐显，同时电厂库存高企，实际需求释放有限，叠加大集团外购价格持续下调，终端谨慎观望，后续煤价依旧承压。近期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰：锰矿延续阴跌，观望情绪浓厚逻辑：昨日硅锰是市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6450元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度（-0.1）。成本端，锰矿库存压力明显，矿山对华远月报价均有所下滑；高品锰矿成交疲软，下游工厂减产意愿增多，对锰矿补库意愿较差，高品锰矿持续阴跌。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 供应端，宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜，但影响有限；南方合金厂逐步开始检修。需求端，新一轮收储开启，下游钢材需求韧性仍存，市场观望钢招情况。总体来看，硅锰供需两旺，但锰矿成本预期偏弱，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：盘面大幅补涨，现货压力仍存逻辑：昨日硅铁市场偏强运行，宁夏72%FeSi自然块6750元/吨（+50），01合约基差-70元/吨（-70）。成本端，港口煤价持续阴跌，市场观望主产区兰炭价格后续情况，目前存在进一步下行预期。供给端，宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修；碳达峰试点方案发布，市场情绪好转，硅铁厂期现利润大幅改善。需求端，宏观预期向好的情况下，钢厂减产预期有所缓解，市场观望钢招情况；金属镁下游订单趋缓，报价承压下行。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所下行，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及