机械行业2023Q3季报综述：重点关注通用制造业复苏

2023Q2-Q3： 收入利润增速均有回暖 。我们选用CS机械为样本 ，2023Q2/2023Q3， 板块营收同比+9.6%/+4.8%， 板块归母净利润同比+9.3%/+7.9%。 营收端：光伏、锂电、核电、高空作业车继续高增，服务机器人加速增长，工程机械拐点将近 ， 新一轮造船周期已开启 ， 基础件 、 叉车稳定增长 。 2023Q2/2023Q3， 锂电设备 （ 同比+20.78%/26.01%）、 光伏设备（+60.87%/+61.48%）、 核电设备 （+16.13%/+13.46%）、 高空作业车（+6.23%/+34.31%）、起重运输机械（+5.89%/+31.95%）同比增速较高，服务机器人加速增长 （+7.05%/+16.42%）； 中国船舶营收保持稳定增长（+97.95%/+30.98%），存货（+14.68亿元/+51.38亿元）和合同负债（+181.02亿元/+69.78亿元 ） 继续提升 ， 新一轮造船周期已启动 ； 基础件（+8.01%/+7.81%）、叉车（+9.39%/+12.16%）收入增速较稳健；工程机械将迎来拐点（+5.75%/-4.34%）（注：以上数据均为同比）。 归母净利润端：光伏、锂电、机床继续保持强势，核电设备、金属制品增速回正，基础件 、铁路交运设备保持稳健，高空作业平台与叉车表现较好。 2023Q2/2023Q3，锂电（+6.24%/+30.40%）、光伏（+57.44%/+53.18%）、机床（+22.22%/+382.07%）仍是最强板块，核电设备（-0.06%/+82.39%）、金属制品（-12.75%/+26.35%）增速回正，基础件（+12.26%/+9.31%）、铁路交运设备（-3.68%/+1.63%）增速稳健，高空作业平台（+35.37%/+52.72%）与叉车（+72.19%/+52.99%），其他板块大多呈现盈利性下行状况（注：以上数据均为同比）。 毛利率：从同比与环比角度看，机械整体毛利率水平有所提升，其中高空作业车、核电设备、船舶制造、工程机械增长明显。从同比角度，高空作业车（+11.47pct）、核电设备（+13.91pct）、船舶制造（+4.74pct）、工程机械（+21.33pct）增长明显，而金属制品（-4.23pct）、塑料加工设备（-2.28pct）毛利率下降较为明显；从环比角度，大部分板块毛利率较Q2基本持平或者有些许波动，除了矿山冶金设备（环比-2.05pct）毛利率下降较大。 估值：7个子板块估值分位数不到5%，7个子板块不到25%，整体估值在50%之下。目前机械22个子板块中，估值在5%分位数以内的包括矿山冶金机械（0.00%）、油气装备（0.00%）、核电设备（0.00%）、光伏设备（0.00%）、锂电设备（0.50%）、高空作业车（1.00%）、金属制品（1.50%），估值不到25%的包括3C设备（7.01%）、激光加工设备（10.55%）、仪器仪表（10.79%）、叉车（12.06%）、基础件（15.87%）、电梯（16.08%）、服务机器人（16.58%）。 投资建议：原材料下行与经济周期转正，建议关注几个方向布局：1）受经济周期波动影响较大的通用机械板块，工业母机机床和行业先行板块刀具，如海天精工、中钨高新等；2）随着宏观经济趋势向好，稳增长基建发力的效果逐步显现，工程机械有望受益边际反转，如三一重工、恒立液压等；3）核酸业务影响减小，重回稳增长趋势的检测板块，如华测检测、苏试试验等；4）细分赛道中龙头优势已经确立，增长稳健的隐形冠军，如海容冷链、华荣股份、海洋王等；5）新能源设备中具备长期竞争优势的公司。如先导智能、晶盛机电、迈为股份等。 风险提示：1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料价格上行导致毛利率波动风险。 12023Q3：营收同比+4.8%，归母净利润+7.9% 1.1营收稳定增长，利润加速释放 截至目前，按规定上市公司2023年三季报基本披露完毕，我们选用CS机械合计591家上市公司（除北交所上市公司）为样本，二级分类可分为专用机械（油气、锂电、光伏、核电、3C、纺服、矿山和其他设备）、运输设备（铁路交通、船舶和企业设备）、仪器仪表、通用设备（塑料加工、起重运输、激光加工、基础件、机床、锅炉、工业机器人及工控系统、服务机器人和其他设备）、金属制品、工程机械（细分为工程机械、高空作业平台、电梯、叉车）6类。 表1：CS机械样本公司情况 收入角度：2023Q3CS机械实现营收5670.8亿元，同比+4.8%，结束延续了上半年的增长趋势，但增速放缓。CS机械二级子板块中专用设备板块增长最快，同比增长11.7%；金属制品板块增速较23Q2大幅提升，环比增长4pct； 同时通用设备的增长速度延续本年的增长速度，呈现稳定增长的趋势，仪器仪表较2022Q2有些许环比下降，同比增长8.2%。工程机械与运输设备板块同比分别下降3.6%与1%，主要系因为国内工程机械仍处下行周期，海外需求三季度放缓所致。 表2：CS机械板块单季度营收情况（亿元） 表3：CS机械板块单季度营收同比增速（%） 归母净利润角度：2023Q2 CS机械实现归母净利润391.2亿元，同比 +7.9%，板块归母净利润已连续2个季度正增长。所有CS机械二级子板块利润增速除了仪器仪表和工程机械，其他板块均盈利性均呈现上行趋势。其中，金属制品与运输设备在连续下滑2个季度后，本季度已转正增长，获利能力提升。通用设备连续上升4个季度。归母净利润增速高于营业收入增速表明原材料价格与运费恢复正常等因素对行业的盈利性有正面影响。 表4：CS机械板块单季度归母净利润（亿元） 表5：CS机械板块单季度归母净利润同比（%） 毛利率角度：2023Q3 CS机械毛利率23.8%，同比+3.2pct，主要是由于工程机械（同比+16.7 pct）与专用设备（+1.6pct）带动整体机械行业毛利率上升，下滑明显的二级子板块主要是金属制品（同比-4.3pct）、运输设备（同比-0.1pct）。 表6：CS机械板块单季度毛利率情况（%） 期间费用率角度：2023Q3 CS机械期间费用率约15.9%（其中，销售费用率约4.6%，管理费用率约5.1%，研发费用率约5.2%，财务费用率约0.9%），同比+0.9pct（其中，销售费用率-0.3pct，管理费用率-0.2pct，研发费用率-0.2pct，财务费用率+1.6pct），财务费用率提升主要与汇率波动有关。 表7：CS机械板块单季度期间费用率情况（%） 表8：CS机械板块单季度销售费用率情况（%） 表9：CS机械板块单季度管理费用率情况（%） 表10：CS机械板块单季度研发费用率情况（%） 表11：CS机械板块单季度财务费用率情况（%） 表12：CS机械板块单季度资产负债率情况（%） 1.2专用设备：光伏设备依旧强势，油气、矿山、纺服装备增速提高 收入角度：2023Q3CS专用设备板块中光伏（yoy+61.5%）、锂电设备 （yoy+26.0%）同比增速较高，而纺服设备（+8.7%）、油气设备（+17.3%）、矿山冶金（+4.1%）同比增速较上季度增长速度更快； 锂电设备：2023Q2和2023Q3同比增速分别位20.8%和26.0%，增速略有提升。龙头先导智能在2023Q2和2023Q3营收同比增速分别录得51.08%和34.04%； 光伏设备：2023Q2和2023Q3同比增速分别为60.9%和61.5%，保持较高增速，龙头晶盛机电2023Q2和2022Q3分别录得98.82%和63.47%的同比增速，迈为同期分别录得84.92%和78.28%的同比增速，奥特维录得66.51%和94.38%的同比增速； 油气设备：2023Q2和2023Q3板块同比增6.0%和17.3%，收入增速环比提升，龙头杰瑞股份2023Q2和2023Q3分别录得14.82%和30.67%的同比增速，石化机械同期分别录得22.41%和-3.67%的同比增速，相比之前增速下滑显著； 矿山冶金设备：2023Q2和2023Q3板块同比增2.8%和4.1%，但行业龙头天地科技2023Q2和2023Q3分别录得9.79%和10.07%的双位数同比增长，受益于煤炭行业智能化改造需求的释放； 纺服机械：2023Q2和2023Q3板块同比增-2.0%和8.7%，收入增速经过5个季度的下调重新回正，其中龙头杰克股份2023Q2和2023Q3营收同比增速分别是-3.67%和9.87%，呈现复苏趋势； 3C设备：2023Q2和2023Q3板块同比增22.1%和-11.7%，龙头芯碁微装2023Q2和2023Q3营收同比分别为7.31%和31.22%。 表13：CS专用设备板块单季度营收情况（亿元） 表14：CS专用设备板块单季度营业同比增速情况（%） 归母净利润角度：2023Q2和2023Q3均实现较快同比增速的是核电设备、光伏设备和油气设备，Q3迎来快速复苏的是矿山冶金与锂电设备板块： 锂电设备：2023Q2和2023Q3板块同比增6.2%和30.4%，龙头先导智能在2023Q2与2023Q3分别录得36.69%和31.71%的利润同比增速，主要受益于电动车领域高景气带来的锂电设备需求旺盛； 光伏设备：2023Q2和2023Q3板块同比增57.4%和54.2%，龙头晶盛机电分别录得72.57%和63.14%的增速，迈为股份分别录得-5.89%和-5.60%的增速（利润增速远远低于收入，主要源自高额的信用减值损失）； 矿山冶金设备：2023Q2和2023Q3板块同比增2.6%和24.8%，龙头郑煤机利润同比分别增14.74%和58.02%，天地科技利润增速分别是50.27%和28.55%的增速； 油气设备：2023Q2和2023Q3板块同比增14.0%和47.6%，龙头杰瑞股份2022Q2和2022Q3利润增速分别是-9.54%和1.61%； 3C设备：2023Q2和2023Q3板块同比增179.2%和-51.0%，主要系去年疫情原因，行业订单交付推迟叠加行业技术更新，研发投入增加； 纺服机械：2023Q2和2023Q3板块同比增96.6%和-35.5%，板块归母净利润环比稳定增长，其中龙头杰克股份2022Q2和2022Q3利润增速分别是30.88%和26.28%。 表15：CS专用设备板块单季度归母净利润情况（亿元） 表16：CS专用设备板块单季度归母净利润同比增速情况（%） 毛利率角度：2022Q3大多子板块毛利率同比出现增长，其中矿山冶金提升2.9pct，油气设备提升2.5pct，核电设备提升13.9pct： 锂电设备：板块毛利率在2023Q2和2023Q3同比上升3.5pct和0.8pct，龙头先导智能2022Q3毛利率同比下降1.69pct；赢合科技2023Q3毛利率同比上升12.45pct（主要系高毛利率业务占比增加）； 光伏设备：板块毛利率在2023Q2和2023Q3同比上升2.7pct和1.2pct，龙头晶盛机电毛利率同比较为稳定，而迈为股份毛利率Q3同比下滑4.39pct，主要系费用前置影响； 矿山冶金设备：板块毛利率2023Q3同比上升2.9pct，主要系受益于上游大宗原材料价格恢复正常影响，龙头天地科技毛利率同比上升2.05pct，但环比略有下滑； 油气设备：板块毛利率在2023Q2和2023Q3同比上升2.7pct和 2.5pct，龙头杰瑞股份2023Q2和2023Q3毛利率同比下降1.56pct和4.07pct，主要受到汇兑波动的影响； 3C设备：板块毛利率在2023Q2和2023Q3同比下降0.2pct和0.3pct，龙头芯碁微装2023Q2和2023Q3毛利率同比分别+2.03pct和-5.08pct。 表17：CS专用设备板块单季度毛利率情况（%） 期间费用率角度：2023Q3，锂电设备期间费用率同比提升1.5pct，油气设备提