2023三季度医药行业业绩总结：外部干扰陆续平复，业绩陆续体现公司主业稳健运营

证券研究报告 2023三季度医药行业业绩总结：外部干扰陆续平复，业绩陆续体现公司主业稳健运营 分析师：谭国超(S0010521120002) 分析师：李昌幸(S0010522070002)联系人：李婵(S0010121110031) 联系人：陈珈蔚(S0010122030002) 联系人：钱琨(S0010122110012) 1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 2023年11月6日 华安证券研究所 投资观点：医药大底机会 （1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 （2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）、君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）、绿叶制药 （CNS龙头+出海）、特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。 （3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。 （4）有望贡献大单品公司：英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。 （5）中药：以岭、康缘（中药处方药龙头）、贵州三力（产品丰富、销售能力强）、广誉远（老品牌）、达仁堂（老品牌）、同仁堂 （老品牌）、固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 （6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 （7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 （8）医疗服务：爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。 （9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 华安证券研究所 核心观点：公募基金持仓开始回暖 •全部公募基金对医药板块的持仓自2022年Q3开始持续回暖。2023Q3，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓占比为12.18%，环比上升1.06个百分点。全公募基金持仓中，医药持仓比自2022年Q3开始持续提升（2022Q3~2023Q2分别为9.36%，10.92%，10.90,%，11.12%）。 •从全公募基金重仓持股的医药二级行业仓位来看，医疗服务、生物制品备受关注，中药、化学制剂持仓占比下降。2023Q3，全部公募基金重仓持股的医药仓位占比前三的医药二级子行业为：医疗服务（占比4.02%）、化学制药（占比2.39%）、医疗器械（占比2.37%）。相较于2023Q2，2023Q3全部公募基金持仓占比环比增加的医药二级子行业为：医疗服务（环比+1.08pct）、生物制品（环比+0.31pct）；环比减少最多的医药二级子行业为：中药Ⅱ（环比-0.12pct）、化学制药（环比-0.12pct）。 •从全公募基金重仓个股来看，药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药的持股总市值遥遥领先。2023Q3公募基金重仓医药个股持股总市值排名前十的医药股为：药明康德（492.91亿元）、迈瑞医疗（369.30亿元）、恒瑞医药（357.70亿元）、爱尔眼科 （199.58亿元）、药明生物（127.59亿元）、智飞生物（114.88亿元）、凯莱英（83.88亿元）、泰格医药（81.24亿元）、长春高新（75.71亿元）、同仁堂（72.12亿元）。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 核心观点：医药生物盈利能力增速下滑，中药表现亮眼 •医药生物整体板块盈利增速下滑，总体规模较疫情前有显著提升。23Q3医药生物板块，营业总收入为18528.21亿元，同比下降1.27%，归母净利润为1594.32亿元，同比下降15.34%，扣非归母净利润为1423.51亿元，同比下降17.56%。总体规模较疫情前有较大提升，23Q3较19Q3，营业总收入增长39.08%，归母净利润增长50.49%。 •化学制药：化学制剂收入增速较疫情前放缓，原料药开始回调。化学制剂收入增速低于疫情前2019Q3（23Q3+2.53%,19Q3 +14.85%），利润增速持平（23Q3-1.92%,19Q3+10.88%）。23Q3原料药呈现负增长（收入-1.92%，利润-24.70%）。 •中药板块：盈利增速表现亮眼，行业增速开始恢复。23Q3中药板块盈利增速表现亮眼，营业总收入为2811.49亿元，同比增长9.57%，归母净利润为328.73亿元，同比36.50%。收入端增速与疫情前19Q3（+8.74%）持平，较22Q3增速（+1.25%）有较大提升。 •生物制品：疫苗和血液制品较19Q3盈利能力增长较大。23Q3营业收入疫苗（+4.73%）和血液制品（20.30%）持续增长，较19Q3相比，疫苗收入（+128.78%）和利润（127.46%）均增长超过100%；血液制品同样呈现较大增长（收入+87.55%，利润+122.15%）。 •医药商业：线下药店较19Q3收入和利润增长较大，医药流通小幅增长。23Q3医药流通收入较19Q3收入增长35%，利润增长11.97%；23Q3线下药店收入较19Q3收入增长112.84%，利润增长100.02%，增幅较大。 •医疗器械：医疗设备持续增长，体外诊断22Q3高基数，呈现负增长。医疗设备23Q3收入（+14.81%）和利润（+6.10）持续增长，较19Q3相比，收入增长128.78%、利润增长127.46%，幅度较大。体外诊断22Q3基数较高，23Q3回调较大（收入-69.90%；利润-85.30%），回调后，较19Q3仍有增长，收入增长60.36%，利润增长72.47%。 •医疗服务：医疗研发外包盈利能力较19Q3增长大，诊断服务呈现负增长。诊断服务23Q3收入（-40.08%）和利润（-83.23%）呈现负增长。医疗研发外包较19Q3增长较大，收入增长229.42%，利润增长336.63%。 •医药生物板块销售费用率整体呈现下降趋势，研发费用率呈现上升趋势。其中化学制药、中药和生物制品板块销售费用率持续下降；生物制品、化学制药和医疗器械板块研发费用率持续上升，研发投入不断加大。 •风险提示：集采和医保谈判降价幅度超预期：新产品放量不及预期；行业竞争加剧风险；全球地缘政治因素影响。 华安证券研究所 生物医药行业基金持仓持续回暖 •全部公募基金对医药板块的持仓自2022年Q3开始持续回暖。2023Q3，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓占比为12.18%，环比上升1.06个百分点。 •全公募基金持仓中，医药持仓比自2022年Q3开始持续提升（2022Q3~2023Q2分别为9.36%，10.92%，10.90,%，11.12%）。 2007-2023Q3年度全部公募基金医药股持仓占比 20%6,000 全部公募基金医药股持仓比 医药股市值占全A总市值比 18.23% 沪深300 15.61% 14.48% 15.33% 14.17% 14.47% 12.18% 12.41% 13.07% 13.57% 13.29% 11.03% 13.25% 11.96% 12.18% 10.46% 11.23% 11.25% 11.78% 11.68% 11.54% 10.92% 11.10% 10.04%10.9011.12% % 9.24% 11.02% 8.34% 9.03% 9.36% 5.10% 3.98% 1.07% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 0%0 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：wind、华安证券研究所 华安证券研究所 6 证券研究报告6 23Q3公募基金子行业医药持仓：医疗服务、生物制品环比增加 华安研究•拓展投资价值 •全部公募基金重仓持股的医药二级行业仓位分析 •2023Q3，全部公募基金重仓持股的医药仓位占比前三的医药二级子行业为：医疗服务（占比4.02%）、化学制药（占比2.39%）、医疗器械（占比2.37%）。 •相较于2023Q2，2023Q3全部公募基金持仓占比环比增加的医药二级子行业为：医疗服务（环比+1.08pct）、生物制品（环比+0.31pct）；环比减少最多的医药二级子行业为：中药Ⅱ（环比-0.12pct）、化学制药（环比-0.12pct）。 2023Q3&Q2全部公募基金重仓持股的医药仓位分析（%）2023Q3全部公募基金重仓持股的医药仓位环比变化（pct） 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 23Q3全部公募基金重仓持股的医药仓位分布 23Q2全部公募基金重仓持股的医药仓位分布 4.02% 2.94% 2.51% 2.39% 2.42% 2.37% 1.81%1.38% 1.50% 1.25% 0.38% 0.34% 医疗服务化学制药医疗器械生物制品中药Ⅱ医药商业 医疗服务 1.08% 生物制品 0.31% 医药商业-0.04% 医疗器械-0.05% 化学制药 -0.12% 中药Ⅱ -0.12% -0.00200.0020.0040.0060.0080.010.012 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：wind、华安证券研究所 华安证券研究所 23Q3公募基金医药持仓个股分析 •2023Q3公募基金重仓医药个股持股总市值排名前十的医药股为：药明康德（492.91亿元）、迈瑞医疗（369.30亿元）、恒瑞医药（357.70亿元）、爱尔眼科（199.58亿元）、药明生物（127.59亿元））、智飞生物（114.88亿元）、凯莱英 （83.88亿元）、泰格医药（81.24亿元）、长春高新（75.71亿元）、同仁堂（72.12亿元）。 2023Q3公募基金重仓持股医药股的持股总市值排名前20（亿元） 7 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：wind、华安证券研究所 华安证券研究所 23Q3医药生物收入和利润负增长，器械和服务板块受影响较大 •截至2023年10月31日，A股医药企业发布了2023年三季度报告；根据申万行业分类，2023Q3医药生物板块，营业总收入为18528.21亿元，同比下降1.27%，归母净利润为1594.32亿元，同比下降15.34%，扣非归母净利润为1423.51亿元，同比下降17.56%。 •23Q3医药生物整体盈利增速较前四年（2019-2022）处于低位，收入端增速低于疫情前2019Q3（同比17.41%）；但总体规模较疫情前有较大提升，23Q3较19Q3，营业总收入增长39.08%，归母净利润增长50.49%。 2019H1、2022H1、2023H1医药生物板块收入和利润（亿元） 营业收入归母净利润扣非归母净利润营业收入YOY归母净利润YOY扣非归母净利润YOY 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 2019Q1 2019H1 2019Q3 2019 2020Q1 2020H1 2020Q3 2020