固定收益点评：转债仓位持续提升，关注三季报绩优标的

固定收益点评 转债仓位持续提升，关注三季报绩优标的 三季报业绩持续分化，下跌略多于上涨。截至10月31日，546家现存转作者 证券研究报告|固定收益研究 2023年11月07日 债发行人完成披露2023年三季报。营收方面，过半数转债发行人前三季 度营业收入同比增速为正，其中55.68%的发行人营收增速集中在区间0-50%，惠城转债、盛虹转债、双良转债、博俊转债和高测转债位列前�。业绩方面，前三季度归母净利润同比增速为正的公司有263家，占比为48.17%，9.71%的发行人业绩增速低于-100%，48.17%的发行人业绩增速处于0-50%之间，9.34%的发行人业绩增速高于100%，其中嘉美转债、长久转债、风语转债、惠城转债和江山转债分别为23Q1-Q3净利润增速前 �。整体而言，2023年前三季度转债发行人业绩下跌略多于上涨。 非板块行情下，轻工制造、传媒行业多指标表现较优。美容护理、汽车和食品饮料等行业转债发行人2023年前三季度营收表现较好，2023Q1-Q3营业收入同比增加25.19%、19.32%和18.00%；业绩方面，轻工制造、交通运输和传媒等行业前三季度盈利表现优异，归母净利润同比增速分别为363.97%、342.36%和176.71%。相较于上半年，商贸零售、电子、基 础化工等行业23Q1-Q3营收整体有所改善，同比增速分别提升了3.17pct、3.12pct和2.89pct；传媒、轻工制造和钢铁等行业盈利较上半年度改善更为显著，归母净利润增速分别提升了846.2pct、324.97pct、62.23pct。 基金持有转债规模再创新高。截至2023年三季度末，可转债存量余额为 8664亿元，公募基金持有转债规模3306亿元，较上季度末增持134.4亿元，环比增长4.2%，同比增长17.9%，公募基金持仓的转债规模占整体转债存量余额的比例为37.6%，较上季度小幅增长0.8%。其中，混合债券型二级基金持有规模最大，共持有转债市值1604.45亿元，占基金持有转债市值总量的49%。2023Q3，基金持有转债规模前�大行业分别为银行、材料、资本货物、技术硬件与设备、运输，基金重仓前十的转债分别是：大秦转债、兴业转债、浦发转债、杭银转债、温氏转债、南银转债、国投转债、浙22转债、重银转债、牧原转债。 转债基金三季度持有转债的平均仓位为61.76%。截至2023年三季度末，共有63只存续转债基金，资产净值为1337.54亿元，环比减少28.53 亿元。持有可转债市值为826.13亿元，环比增长43.66亿元，第三季度市值平均增长率为7.71%。转债基金持有转债的平均仓位为61.76%，第三季度平均增长率1.59%。环比二季度，2023Q3转债基金中银行、多元金融板块增长较为明显，超过5亿元；食品、饮料与烟草、运输、技术硬件与设备、资本货物、制药、生物科技与生命科学和材料板块规模有所减少，其中食品、饮料与烟草板块减持超15亿元，技术硬件与设备板块减 持超5亿元。 风险提示：政策变化超预期，权益市场波动，统计存在偏差。 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理�素芳 执业证书编号：S0680123070046邮箱：wangsufang@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：高频指标有所走弱——基本面高频数据跟踪》2023-11-06 2、《固定收益定期：当前债市的边际变化》2023-11-06 3、《固定收益定期：资金回落，债基加仓——流动性和机构行为跟踪》2023-11-04 4、《固定收益点评：资本新规的核心看点及影响》2023- 11-03 5、《固定收益点评：哪些基本面在改善？--REITs三季报及行情点评》2023-11-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 三季报业绩分化，关注绩优标的3 基金持有转债规模继续提升5 转债基金收益优于万得全A指数及中证转债指数8 风险提示10 图表目录 图表1：可转债发行人2023年前三季度营收增速分布（家）3 图表2：可转债发行人2023前三季报归母净利润增速分布（家）3 图表3：可转债发行人2023年前三季度归母净利润增速前三十3 图表4：可转债发行人2023Q3单季度盈利同比改善前二十4 图表5：可转债发行人2023Q3单季度盈利环比改善前二十4 图表6：各行业营业收入增速（%）5 图表7：各行业归母净利润增速（%）5 图表8：各行业营业收入增速变动情况（pct）5 图表9：各行业归母净利润增速变动情况（pct）5 图表10：基金持有转债总规模及持有规模占转债市场总规模比例情况6 图表11：2023Q3各类基金持有转债规模情况6 图表12：2023Q3基金持仓各行业转债规模情况（亿元）7 图表13：2023Q3基金重仓前十转债7 图表14：转债基金持有规模（亿元）8 图表15：2023Q3转债基金持仓行业情况（亿元）8 图表16：2023Q2转债基金持仓行业情况（亿元）9 图表17：2023Q3前十大转债持仓情况（亿元）9 图表18：2023Q2前十大转债持仓情况（亿元）10 三季报业绩分化，关注绩优标的 业绩端分化，下跌略多于上涨。截至10月31日，546家现存转债发行人完成披露2023 年三季报。营收方面，过半数转债发行人前三季度营业收入同比增速为正，其中55.68% 的发行人营收增速集中在区间0-50%，惠城转债、盛虹转债、双良转债、博俊转债和高测转债位列前�。业绩方面，前三季度归母净利润同比增速为正的公司有263家，占比 为48.17%，9.71%的发行人业绩增速低于-100%，48.17%的发行人业绩增速处于0-50%之间，9.34%的发行人业绩增速高于100%，其中嘉美转债、长久转债、风语转债、惠城转债和江山转债分别为23Q1-Q3净利润增速前�。整体而言，2023年前三季度转债发行人业绩下跌略多于上涨。 图表1：可转债发行人2023年前三季度营收增速分布（家）图表2：可转债发行人2023前三季报归母净利润增速分布（家） 300 250 200 150 100 50 0 (-∞,-100%](-100%,-50%](-50%,-30%](-30%,0](0,30%](30%,50%](50%,100%](100%,+∞) 140 120 100 80 60 40 20 0 (-∞,-100%](-100%,-50%](-50%,-30%](-30%,0](0,30%](30%,50%](50%,100%](100%,+∞) 资料来源：同花顺，国盛证券研究所资料来源：同花顺，国盛证券研究所 图表3：可转债发行人2023年前三季度归母净利润增速前三十 涨幅排序 转债名称 正股简称 所属行业 所属板块 前三季度营收（亿元） 前三季度营收增速（%） 前三季度归母净利润（亿元）前三季度归母净利润增速（%） 1 嘉美转债 嘉美包装 轻工制造 中游制造 22.08 7.84 0.59 7489.83 4 惠城转债 惠城环保 环保 中游制造 7.83 223.80 1.48 1503.55 5 江山转债 江山欧派 轻工制造 中游制造 27.05 22.22 2.88 842.52 7 永吉转债 永吉股份 轻工制造 中游制造 5.19 36.57 0.60 551.13 19 乐歌转债 乐歌股份 轻工制造 中游制造 26.85 16.14 5.17 226.40 21 蒙娜转债 蒙娜丽莎 轻工制造 中游制造 45.45 -3.17 3.74 190.35 24 维格转债 锦泓集团 纺织服饰 中游制造 30.96 14.39 1.91 165.45 2 长久转债 长久物流 交通运输 周期 28.58 1.00 1.072866.78 6 长集转债 长青集团 公用事业 周期 29.36 22.60 1.15819.18 9 友发转债 友发集团 钢铁 周期 462.53 -11.66 4.23507.16 11 白电转债 白云电器 电力设备 周期 29.54 38.20 0.60457.99 12 豪美转债 豪美新材 有色金属 周期 42.42 1.43 1.24401.15 14 晶能转债 晶科能源 电力设备 周期 850.97 61.25 63.54279.14 15 贵燃转债 贵州燃气 公用事业 周期 44.59 6.13 2.34267.56 16 楚江转债 楚江新材 有色金属 周期 338.74 13.59 3.93244.96 18 冠宇转债 珠海冠宇 电力设备 周期 85.40 2.43 1.94241.35 20 凤21转债 新凤鸣 基础化工 周期 442.00 16.49 8.87212.19 22 宏丰转债 温州宏丰 电力设备 周期 22.03 40.96 0.46180.21 23 高测转债 高测股份 电力设备 周期 42.11 92.24 11.73173.90 26 大业转债 大业股份 机械设备 周期 41.72 6.91 1.20162.73 28 会通转债 会通股份 基础化工 周期 39.07 3.63 1.11158.55 30 贵轮转债 贵州轮胎 汽车 周期 70.37 12.57 6.35145.88 3 风语转债 风语筑 传媒 TMT 18.41 44.11 2.09 1597.56 10 华体转债 华体科技 电子 TMT 4.99 63.08 0.60 463.40 25 联得转债 联得装备 电子 TMT 8.86 35.25 1.27 163.65 27 道通转债 道通科技 计算机 TMT 21.90 41.81 2.40 160.72 29 新致转债 新致软件 计算机 TMT 11.21 32.76 0.43 149.05 8 宝莱转债 宝莱特 医药生物 大消费 9.52 9.63 0.69529.58 13 微芯转债 微芯生物 医药生物 大消费 3.49 3.85 0.68356.05 17 康泰转2 康泰生物 医药生物 大消费 24.64 -3.92 6.97243.13 资料来源：同花顺，国盛证券研究所 改善排序转债名称正股简称所属行业所属板块23Q3营收（亿元）3Q3营收同比增速（%）23Q3归母净利润（亿元）3Q3归母净利润同比增速（ 图表4：可转债发行人2023Q3单季度盈利同比改善前二十 1 华体转债 华体科技 电子 TMT 1.82 83.74 0.35 7691.76 6 游族转债 游族网络 传媒 TMT 3.33 -23.85 0.62 2 起帆转债 起帆电缆 电力设备 周期 62.42 -3.10 1.58 3 广汇转债 广汇汽车 汽车 周期 352.98 -1.23 1.00 4 能辉转债 能辉科技 建筑装饰 周期 2.40 456.37 0.2 5 永东转2 永东股份 基础化工 周期 11.59 -5.87 7 长久转债 长久物流 交通运输 周期 9.70 -1.29 8 盛虹转债 东方盛虹 石油石化 周期 377.43 129.2 11 瑞丰转债 瑞丰高材 基础化工 周期 4.78 13 金田转债 金田股份 有色金属 周期 288.11 14 金铜转债 金田股份 有色金属 周期 288. 15 西子转债 西子洁能 电力设备 周期 16 冠宇转债 珠海冠宇 电力设备 周期 18 豪美转债 豪美新材 有色金属 19 凤21转债 新凤鸣 基 20 凯中转债 凯中精密 9 惠城转债 惠 10 特纸转 12 资料来源：同花顺，国盛证券研究所 图表5：可转债发行人2023Q3单季度盈利环比改善前二十 改善排序 转债名称 正股简称 所属行业 所属板块 23Q3营收（亿元） 3Q3营收同比增速（%）23Q3归母净利润（亿元） 3Q3归母净利润同比增速（%）23Q3归母净利润环比增速（%） 1 联诚转债 联诚精密 汽车 周期 2.68 -10.12 0.10