每日晨讯

每日大市点评 政策更新 央行：持续深化利率市场化改革引导融资成本持续下降 香港证监会：若监管问题解决，考虑允许散户参与现货加密货币ETF 国家发改委印发《国家碳达峰试点建设方案》 行业动态 【保险】保诚(2378.HK)前三季度新业务利润同比增加37%至21.43亿美元 【房地产】深圳国资将万科纳入统计报表范围，提出积极组织市属国有企业市场化方式参与债券认购 【宏观策略】万亿增发国债额度不按地方切块，而是根据项目质量安排资金 IPO日志 广州佛朗斯（2499HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 近期研报分享 信达生物（1801HK）:三季度收入超越预期，玛仕度肽临床数据优异（评级：增持，目标价：52.75港元）2023-11-03 11月港股策略研究：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远2023-11-03 药明康德（2359HK）：三季度表现逊预期，2024年起收入增速将回升（评级：中性，目标价：99.30港元）2023-11-01 海尔智家(6690HK)更新报告：首三季经营效率同比提升（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-11-01 新天绿色能源（956HK）更新报告：2023年三季度业绩符合预期（评级：买入；目标价：4.42港元）2023-10-31 策略周报：积极财政发力，调整或近尾声2023-10-31 中集安瑞科（3899HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长（评级：买入；目标价：11.02港元）2023-10-27 策略周报：内需修复弹性温和，政策发力加速筑底2023-10-25 医药行业专题报告：全球GLP-1受体激动剂市场研究2023-10-25 每日大市点评 港股昨日承接上周的反弹势头，大盘继续试顶，恒生指数全日上升302点或1.7%，收报17,966点。恒生科指更大升 4.1%，收报4,098点。大市成交金额增加至1,152多亿港元，有增量资金流入迹象，但港股通仅录得8.35亿港元的净流入，说明追高的内资不多。从积极角度看，北向陆股通已连续三天净流入A股，显示海外央行加息风险消除后部分外资有在回流。恒生指数已接连突破5周及10周移动平均线，是今年8月初以来首次，下跌态势有望扭转。接下来，关注10月 12日高点(约18,300点)的阻力。离岸人民币已成功突破7.28的关口，迫近7.27水平。美元指数进一步跌穿105，资金流及风险偏好上对港股有利。策略上，我们建议关注1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠于中美关系预期好转风险偏好改善的科技股，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电、燃气；4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药、博彩。本周中国将公布10月的外贸及通胀数据，美联储多位官员亦会相继发言，将会影响本轮港股的上升空间。 受到无风险利率下行的利好影响，利率敏感度及BETA较高的医疗保健、信息科技及可选消费行业大爆发，内险、券商、地产均有不同程度的升幅。多只生物医药股份升幅达到5%以上，其中腾盛博药-B(2137HK)、先声药业(2096HK)、康龙化成(3759HK)及诺诚健华(9969HK)分别升20.0%、11.6%、11.5%及10.7%。中小型软件、科技、游戏股份也集体大升，如美图(1357HK)、金蝶(268HK)、商汤(20HK)等分别升12.8%、9.7%及7.8%。可选消费中以汽车板块涨幅居前，理想汽车(2015HK)、小鹏(9868HK)、蔚来(9866HK)、长汽(2333HK)分别升11.3%、7.8%、7.2%及4.2%。总体上，此前受到高利率压制的股份有望迎来修复，但是个别股份的上行幅度或反弹的持续性则仍取决于自身基本面。 本轮加息周期已经完结，利率几乎可确认筑顶，美联储将从防通胀向紧缩过度倾斜。美国10年期国债收益率上周大跌 24.7个基点，一度低见4.482%。当前CME利率期货预测最快明年5月降息，全年降息达4次，市场再度出现提前抢跑降息的交易。考虑到美国居民及企业杠杆率都不高及服务业的增长，预期明年降息4次言之尚早，且偏向乐观。如果美国 10年期国债收益率下行速度及幅度过快，造成金融条件再度宽松，后续美联储大概率会继续用“嘴巴”调节市场预期，打压任何降息或宽松预期，以防止通胀反弹。因此，10年期国债收益率短期在4.5%以下再大幅下行的机会不高。 政策更新 央行：持续深化利率市场化改革引导融资成本持续下降 央行货币政策司文章指出，央行将坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，持续深化利率市场化改革，健全市场化利率形成、 调控和传导机制，更好发挥利率在金融资源配置中的关键作用，引导融资成本持续下降，不断提升货币政策支持实体经济发展的质效。坚决落实促进金融与房地产良性循环要求，持续完善差别化住房信贷政策，发挥新发放首套房贷利率政策动态调整机制作用，继续有序拓宽房贷利率自主定价空间，支持城市政府因城施策用好政策工具箱。坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展，督促金融机构继续将降低存量房贷利率的成效落实到位，理顺增量和存量房贷利率关系，减轻居民利息负担，支持投资和消费。 香港证监会：若监管问题解决，考虑允许散户参与现货加密货币ETF 香港证监会行政总裁梁凤仪11月6日表示，假设监管顾虑得到解决，香港在考虑是否允许散户投资者参与现货加密货币交易 所交易基金（ETF）交易。“欢迎各界提出通过创新技术提高效率和改善客户体验的建议，”她表示，“只要新的风险可以解决，我们都愿意试上一试。无论资产如何，我们对待方式是一致的。” 国家发改委印发《国家碳达峰试点建设方案》 国家发改委印发《国家碳达峰试点建设方案》。其中提出，到2025年，试点城市和园区碳达峰碳中和工作取得积极进展，试 点范围内有利于绿色低碳发展的政策机制基本构建，一批可操作、可复制、可推广的创新举措和改革经验初步形成，不同资源禀赋、不同发展基础、不同产业结构的城市和园区碳达峰路径基本清晰，试点对全国碳达峰碳中和工作的示范引领作用逐步显现。到2030年，试点城市和园区经济社会发展全面绿色转型取得显著进展，重点任务、重大工程、重要改革如期完成，试点范围内有利于绿色低碳发展的政策机制全面建立，有关创新举措和改革经验对其他城市和园区带动作用明显，对全国实现碳达峰目标发挥重要支撑作用，为推进碳中和奠定良好实践基础。 行业动态 【保险】保诚(2378.HK)前三季度新业务利润同比增加37%至21.43亿美元 保诚(2378.HK)发布公告，截至2023年9月30日止9个月，按固定汇率计算，该公司新业务利润同比增加37%至21.43亿美 元，第三季度的业务动能继续反映集团多市场、多渠道策略的实力。倘不计及经济影响，新业务利润同比上升48%，利润率因渠道及地域组合的有利发展而有所改善;年度保费等值销售额同比增加40%至44.17亿美元，主要由中国香港市场带动，中国内地旅客及本地客户的销售额均较去年同期有所增加。 【房地产】深圳国资将万科纳入统计报表范围，提出积极组织市属国有企业市场化方式参与债券认购 据澎湃，万科通过线上会议方式，统一与金融机构交流经营情况及近期二级市场债券价格波动事宜。会上，深圳市国资委表态 支持万科，将万科纳入统计报表范围，万科总资产、营业收入、利润在深圳国资中占比超过3成，万科的经营发展对深圳国资具有重大影响。此外，深圳国资还提出了具体支持措施：在坚持市场化、法治化的原则下，运用一切可能手段和途径与万科共同应对可能风险，包括但不限于通过受让、合作开发等方式加快推进万科大型城市更新项目开发建设；通过协同、合作等方式，提高万科持有的各类投资性房地产的流动性；配合万科优化长期股权投资结构；积极组织市属国有企业市场化方式参与债券认购等工作；积极协调各类金融机构加大对万科融资的支持力度。 【宏观策略】万亿增发国债额度不按地方切块，而是根据项目质量安排资金 据21财经，近期增发的万亿国债是市场关注的焦点。记者从多位地方发改、投融资人士处了解到，监管部门明确，万亿增发 国债额度不按地方切块，而是根据项目质量和成熟度来安排资金。换言之，一个地方符合条件的项目越多，得到国债资金支持的力度就越大。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801HK）:三季度收入超越预期，玛仕度肽临床数据优异（评级：增持，目标价：52.75港元） 2023年三季度收入超越预期 公司公布2023年第三季度产品销售收入同比大增45%以上至超16亿元（人民币，下同），环比也显著增长，公司收入略超预期。根据礼来（LLYUS）三季报，公司主要产品达伯舒三季度收入同比大增50%至1.15亿美元（约8.4亿人民币），其他产品三季度销售收入也同比增加40%以上，导致总收入超预期。 上调现有产品收入预测 考虑到2023年前三季度产品销售收入略超预期，我们将公司现有产品的2023-25年收入预测分别上调2.3%、6.7%、9.7%，基于：1）达伯舒销售收入将稳健增长：虽然三季度国内医疗反腐行动升级，但达伯舒销售收入仍同比大增50%并超越预期，表明刚需强劲。达伯舒5月成为全球首个获批用于经EGFR-TKI治疗失败的EGFR阳性非鳞状非小细胞肺癌的PD-1抑制剂。非鳞非小细胞肺癌占肺癌患者总数的约五成，因此是肿瘤药领域重要适应症。考虑到刚性需求强劲和新适应症获批，我们预计达伯舒销售收入将于2022-25年期间将从20.1亿元增加到40.1亿元，2022-25ECAGR将达27.4%。2）公司近年新获批的产品将继续带来 收入增量：公司除达伯舒以外的产品近年来销售收入快速提升，占公司收入的比例从2021年的26.6%上升到2023年前三季度的接近五成。2023年公司新增获批多发性骨髓瘤药物药物福可苏与血脂管理药物信必乐，而且从目前的情况看这两款产品上市后销售情况好于预期，预计2023-25年收入将维持快速增长。 预计GLP-1受体激动剂玛仕度肽有望于2025年获批上市 由于GLP-1受体激动剂玛仕度肽处于临床试验阶段，我们原先未将玛仕度肽纳入收入预测。目前玛仕度肽主要剂型在糖尿病及超重适应症均已进入三期临床，而且最新数据表明产品降糖与减重效果优异，安全性良好，而且目前全球GLP-1受体激动剂供不应求情况明显，因此我们预计玛仕度肽2025年底前有望获批。由于GLP-1受体激动剂降糖与减重效果较好，而且不容易引发低血糖，因此近年来全球使用量快速增加，我们预计中国市场需求也将提升。玛仕度肽为GLP-1/GCGR双靶点药物，这类药物除降糖外还能促进能量消耗。我们预计玛仕度肽将于2025年下半年起贡献收入。考虑到全球GLP-1受体激动剂行业龙头诺和诺德 （NVOUS）的GLP-1药物在中国市场2023年前三季度销售额高达约50亿人民币，我们保守预计玛仕度肽到2030年的年销售额将超12亿人民币。 目标价上调至52.75港元，给予“增持”评级 综上所述，我们将2023-24E股东净亏损预测分别下调8.2%、1.8%，2025E股东盈利预测上调6.0%。根据调整后DCF模型，目标价相应从42.65港元上调至52.75港元，给予“增持”评级。 风险提示：（一）新冠疫情反复导致公司生产受影响；（二）新药上市后销售情况差于预期；（三）新药研发进度慢于预期。 【中泰国际】11月港股策略研究：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远 港股市场策略展望 尽管加息周期或已完结，但美国经济仍具韧性支撑高利率维持更长时间，不利于资金回流港股。基本面方面，中国内地政策逐步显效促进市场需求改善，工业企业利润连续两个月双位数增长，经济开始进入被动去库存周期。但10月官方制造业及服务业PMI较前值回落且双双逊市场一致预期，印证当前经济复苏势头并不稳固。居民收入预期较慢改善、民