国债期货早报：资金面略偏紧，期债小幅偏强震荡

国债期货早报 11 资金面略偏紧，期债小幅偏强震荡 2016年7月25日 星期一 投资要点 上周五国债期货早盘低开后小幅下探，后窄幅震荡，午盘转跌为涨，尾盘小幅收涨。现券方面，5年期收益率微幅下行，10年期收益率微幅上行，IRS有所下行。一级市场方面，上午招标的260亿30年期固息国债，中标收益率为3.4258%，高于市场预测均值3.32%，超长期国债收益率快速大幅下行后有反弹压力；资金面方面，央行进行700亿OMO操作，利率持平于2.25%，净投放500亿，资金利率走高，可能与央行在离岸市场维稳汇率有关。操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者可轻仓多当季空下季操作。仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-58367617 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【上周五10年期国债期货主力合约T1609收盘涨0.08%报100.955元】 上周五10年期国债期货主力合约T1609收盘报100.955元，涨0.085元或0.08%，成交18316手。此外，国债期货T1612合约报100.345，涨0.085元或0.08%，成交2847手。国债期货T1703合约报99.955元，涨0.10元或0.10%，成交121手。5年期国债期货主力合约TF1609收报101.395元，涨0.055元或0.05%，成交9102手。国债期货TF1612合约报100.980元，涨0.06元或0.06%，成交784手。国债期货TF1703合约报100.570元，跌0.02元或0.02%，成交58手。 【银行间债市早盘走低多头情绪降温且资金略偏紧】 银行间债市周五早盘现券收益率小幅上行，国债期货亦走低。交易员表示，收益率连续下行后市场情绪有所冷静，加之今日资金面略有偏紧，现券出现小幅回调；近日表现亮丽的超长债收益率亦反弹，且买盘稀少。业内人士周五透露，中国财政部上午11：35时续招标发行的260亿元人民币30年期固息国债，中标收益率为3.4258%，远高于市场预测均值3.32%；同时招标的100亿元三个月期(91天)贴现国债，加权中标收益率为2.1634%，边际中标收益率为2.1696%。交易员表示，短期汇市变化对资金面的影响还有不确定性，仍需继续观察；不过目前公开市场逆回购存量处于偏低水平，央行依旧有充足空间为市场补充弹药，流动性料仍能恢复稳中偏松局面。 【上周五货币市场利率多数走高】 上周五，货币市场利率多数走高。 银行间同业拆借1天期品种报2.0370%，涨1.88个基点，7天期报2.3749%，涨2.98个基点，14天期报2.8676%，跌3.24个基点，1个月期报2.7900%，跌3个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.0424%，涨2.51个基点，7天期报2.3650%，涨2.78个基点，14天期报2.8023%，涨16.9个基点，1个月期报2.7291%，跌16.73个基点。 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1609TF1612TF1703开盘价101.410101.020100.675收盘价101.395100.980100.570最高价101.535101.100100.765最低价101.360100.970100.570结算价101.390100.985100.660涨跌0.0550.065-0.025涨跌幅（%）0.050.06-0.02成交量9,10278458持仓量23,5267,9571,212仓差65315613品种T1609T1612T1703开盘价101.025100.450100.050收盘价100.955100.34599.955最高价101.180100.545100.135最低价100.905100.31099.905结算价100.945100.34599.945涨跌0.0850.0850.100涨跌幅（%）0.080.080.10成交量18,3162,847121持仓量30,18412,9161,697仓差-211-151342.25 -0.72 -0.47 0.32 1.01 1.01 2.78 2.2629 2.4842 2.5965 2.7833 2.7907 3.2068 3.2439 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 1357101520涨跌幅(bp)（右） 债市要闻 【债市警报拉响！5000亿兑付高峰8月来袭】 经济参考报报道，尽管最近市场有所回暖，市场情绪较为平稳，但是债市风险的警报并未彻底解除。WIND数据显示，今年下半年，将有2.72万亿元的公司信用类债券面临到期偿还或提前兑付，而8月的到期量达到4930.4亿元，为下半年单月最高规模。 值得注意的是，钢铁等过剩产能行业债券也将从8月开始迎来兑付高峰，届时会有约800亿元债券到期，10月和11月则将分别有大约900亿元债券到期。 业内人士警示，债务到期高峰来临，而投资人风险偏好持续低迷，企业再融资困难重重，需提防信用事件再次发生以及评级下调潮带来的流动性风险。不过，国内债券市场关注的违约风险问题仍将以个案为主，且总体可控。 中债资信相关人士对《经济参考报》记者表示，面对2016年债券市场违约呈现的新特征及趋势，一方面需要重视债券违约局部加速、多点爆发趋势，关注其对整体金融环境的影响，警惕系统性风险。不过，总体来看，国内债券市场关注的违约风险问题仍以个案为主且总体可控，违约率等指标与国际相比相对较低。在目前的市场环境下，要充分发挥信用评级的风险甄别和提前预警作用。此前，中债资信通过《企业信用风险排查名单》对中煤华昱、东北特钢、广西有色等信用风险事件曾做出过准确预警。 业内人士表示，当前评级行业存在“以级定价”“以价定级”等恶性竞争现象，使得部分评级结果虚高、评级调整不及时，大大降低了其风险预警和揭示能力，建议监管部门进一步加强对评级机构的评价与违规行为的处罚力度。 【东北特钢危局难解，地方政府态度消极开启连环违约】 证券时报报道，一位东北特钢债券持有人透露，主承销商国开行曾主动与发行人和控股股东辽宁省国资委沟通，愿意提供流动性支持，并表示已经准备好兑付资金。令人意外的是，对于国开行提出的救助意愿，地方政府相关部门一直未予以回应。 知情人士透露，东北特钢及当地政府对后续债务处置态度消极，不仅国开行方案被拒，作为银行间债券市场的自律管理组织，交易商协会也屡次吃到“闭门羹”。 据统计，东北特钢至今为止已经连续7期债项发生违约，累计超过47.7亿元，尚未提出让投资者满意的解决方案。 可交割券及CTD概况 表1：TF1609活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1609活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160010.IB2.78509.79180.9916-2.858794.22160006.IB2.80006.65480.98531.422529.43150023.IB2.84509.23840.99921.152916.444160014.IB2.79006.90410.99690.770413.65160004.IB2.85219.5260.98781.25217.2