人口统计 ： 2030 年的市场影响

分发时间：2023年10月25日04:31:09GMT 德意志银行研究 人口统计：2030年的市场影响 #积极影响 2023年10月 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)097/10/2022。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参阅附录1。 卢克·坦普尔曼研究分析师 Luke.Templeman@db.com +442075410130 OlgaCotaga研究分析师Olga.Cotaga@db.com +442075415910 GalinaPozdnyakova研究分析师 Galina.Pozdnyakova@db.com +442075474994 7T2se3r0Ot6kwoPa Contents 1.执行摘要 2.资产配置 4.影响论股票 5.影响关于政策上商品的 6.影响主权债务 7.影响 3.我们现在在哪里？ 4.对股票的影响 5.对主权债务的影响 6.对商品的影响 7.对政策的影响 8.快乐的理由 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月1 执行摘要 消费可能保持强劲，因为人们倾向于维持支出，即使他们的储蓄减少 DM中的人们正在老龄化 ，缺乏养老金储蓄 15 反过来，资产价格可能会避免“悬崖”，主权国家将避免严重降级 人们期望政府为他们提供 预算和债券收益率的风险 26 来自新兴市场的受过教育的工人数量不断增加 ，可以帮助填补DM劳动力的空白 但是人们比你想象的更“年轻”，更健康（寿命不断增长 ） 37 新兴市场城市化的巨大增长将推动全球对基础设施、工程、投资和金融产品的需求 他们的工作时间也更长（通过选择或必要性） 48 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月2 资产配置摘要（时间表：今天-2030年） 资产类别 地理 US Europe 中国 世界其他地区 权益（复合材料） 长 中性 体重过轻 对日本持中立态度，长期选择新兴市场国家包括Latam Credit $HY在劳动力，创新和融资市场的实力方面的表现优于$IG和EUR信贷 EURIG在较低的增长、劳动力和创新潜力方面的表现优于EURHY。 随着老年人增加财务负担的份额，低估了较低的风险承受能力。 HY信贷偏好镜像上面的股权视图+资源丰富的新兴市场和其他国家的政府债务 固定收益 与其他DM相比，在更高的政府借款，强劲的消费者以及更 如果没有新的国内政策，收益率正常化，但老年人的成本却 由于人口趋势加剧了低通胀，收益率将低于DM 日本的收益率正常化 高的年轻人比例的情况下，屈 很高，这将需要政府大量借款 服强度保持不变。定期保费恢复 。信贷机构需要更加关注，欧 。 洲央行也是如此。 商品 考虑到巨大的预期EM需求，长期的石油，天然气和主要金属，包括铜，镍等。中性关于技术发展和新供应的锂/钴/稀土等。 FX 美元相对于历史和关键DM保持强势 欧元中性 WeightCNY 日元，一篮子新兴市场和大宗商品出口国，如Aust，加拿大，巴西，智利等 注：这些资产配置思路是基于我们对人口趋势的具体分析。它们大致与我们的整体资产配置思路一致，然而，与其他资产配置思路存在一些差异大趋势被考虑在内。 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月3 NoYes 我们对人口统计的反向看法 标准视图 我们的观点 世界正在老龄化。更多的退休人员意味着政府预算将激增。 与10/20/30年前的同龄人相比，现在的人们工作时间更长，更健康。这意味着投资和消费模式将遵循不同的方向。将避免财政“悬崖”。 随着婴儿潮一代转向债券，预计股票将被抛售。 自1990年以来，老年人越来越多地将他们的投资组合分配给股票。我们预计，随着平均退休时间的增加和更多养老金不足的人退休，这种情况将进一步增加。 西方国家在人口宿醉方面处于最糟糕的位置。 Thisismostlytrue,however,thisismitigatedsomewhlybytherateofagingwhich,inmanyWesterncountries,isslowthanthatinmanydevelopingcountries.Thus,moreheadroomforadaptation. 劳动力的萎缩将损害企业的盈利能力。 即使人口增长下降，美国的生产率仍在继续增长。随着老年工人退休，最近对资本投资和新技术（如人工智能）的激励措施可能会进一步提高生产率。 鉴于高昂的医疗费用和人口老龄化，美国的状况非常糟糕。 美国的人口优势被低估了。到2030年，30-44岁年龄组将基本保持不变(占人口的百分比)。这个年龄组是经济创新和消费的关键。这与30-44岁年龄组将继续下降的欧洲形成鲜明对比。 中国的快速老龄化面临停滞的风险像日本一样。 中国的30-44岁年龄组(经济的关键)占人口的百分比已经呈上升趋势。这已经发生在日本发生类似事件的大约5年之前。此外，当日本的30-44岁年龄组开始复苏时，Topix是日本人口统计数据峰值时的2.4倍。这表明中国市场有反弹的空间。 老龄化的世界将抑制对扩张性基础设施的需求 巨大的新兴市场城市化和财富增长将刺激商品、工程、城市建筑和金融产品的收费需求 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月4 我们现在在哪里 ？ 在18世纪，托马斯·马尔萨斯预测，由于世界人口的持续快速增长，人均GDP增长将下降。 他错了... 德意志银行研究|人口统计：2030年市场影响2023年10月5 相对于非工人，工作年龄人口停滞不前 bn世界及其工人 61.4 电位数 5工人每 非工人(rhs) 4潜在工人(20-64岁(lhs)) 1.3 1.2 3 非工作人口(lhs) 1.1 21.0 10.9 0 195019601970198019902000201020202030 0.8 来源：联合国，德意志银行 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月6 对许多主要经济体来说，这十年的劳动力预测是严峻的 2022 2030 % 印度 58.81 60.86 ↑2.1% 墨西哥 58.67 60.45 ↑1.8% 阿根廷 57.36 58.85 ↑1.5% 南非 57.42 58.41 ↑1.0% 印度尼西亚 59.78 60.41 ↑0.6% 沙特阿拉伯 63.77 63.84 ↑0.1% 巴西 62.56 62.18 ↓-0.4% Japan 53.99 53.61 ↓-0.4% 土耳其 60.78 60.30 ↓-0.5% 中国 63.39 62.33 ↓-1.1% 澳大利亚 59.07 57.88 ↓-1.2% UK 57.67 56.47 ↓-1.2% US 58.34 57.05 ↓-1.3% 法国 55.08 53.61 ↓-1.5% 俄罗斯 61.29 58.84 ↓-2.5% 意大利 58.69 56.15 ↓-2.5% 加拿大 60.04 57.38 ↓-2.7% Germany 59.04 54.98 ↓-4.1% 韩国 66.50 61.31 ↓-5.2% G20国家：工作年龄人口（20-64岁）占总数的百分比 这些国家的 GDP=70% 世界经济 来源：联合国，德意志银行 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月7 但是世界比看起来“年轻”-这是由于预期寿命的增加 一个人的中位年龄占预期寿命的比例 50% 45% 40% 35% 30% 随着人口在过去40年中的老龄化 ，预期寿命也延长了。 与10/20/30年前的同龄人相比 ，这使得现在的普通人“更年轻” 。 195019591968197719861995200420132022 来源：联合国，德意志银行 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月8 资产配置-关键驱动因素 •股票:人们需要在养老金储蓄中承担更多风险。更长的工作寿命和更长的退休时间可以证明这一点是合理的，这使得吸收股票市场的波 动性变得更容易 •相对于其他DM，美国股市将从更年轻和更高增长的人口中获得额外收益 •DM股票（尤其是美国）将受到新兴市场人士的需求的支撑，这些人正在迅速变得更加富有，可以使用智能手机进行投资 •信用额度:美元对欧元信贷的首选是美国的创新能力和吸引年轻全球人才到大学和技术等关键领域的能力 •固定收益：随着人们更多地关注股票，短期内债券收益率会提高。但是，从长远来看，随着人们越来越接近生命的尽头，需求增加对收益率的下行压力将会达到平衡，而政府债务水平上升对收益率的压力会抵消 •商品:随着许多国家人口的增长，长期的“与建筑相关的”建筑物（铁，铜，镍等）将导致大规模的基础设施扩张和新的特大城市。某些新兴市场的大规模城市化将放大这一点。 •货币:美元将继续占据主导地位，因为年轻的经济将保持更高的生产力，并削弱其储备 货币地位。人民币将因人口逆风放大任何脱钩效应而苦苦挣扎。 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月9 退休生活增加了50-60％。 更长的退休年限极大地改变了潜在的劳动力和消费趋势 退休生活（全球平均水平） 30 还剩下55-59岁的生活哟 25还剩下70-74岁的生命哟 20 15 10 5 1950 1980 2023 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 0 来源：联合国，德意志银行 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月10 “我的职业是我的爱好”（或必需品）：人们越来越工作超过退休年龄 报告和估计的欧盟人口就业率（65至74岁） % 11 10 9 8 7 6 5 2003200620092012201520182021 假设当前趋势线的估计 来源：欧盟统计局，德意志银行 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月11 尽管如此，更多的老年人口将对公共支出需求产生直接影响 发达经济体的养老金支出占GDP的百分比 10 发达经济体人均养老金占GDP的百分比 投影 40 030 8 30 投影 6 20 4 10 2 0 1970198019902000201020202 0 197019801990200020102020 2030 来源：IMF，德意志银行 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月12 大多数养老金制度是由目前在工作的人资助的 发达经济体强制性养老金制度的特点* DB=按现收现付制提供资金的固定福利 Other11% 养老金系统在负债预缴资金方面有所不同。大多数固定福利计划都依赖于现有工人和雇主为现有退休人员的福利提供资金。 因此，老龄化(老年受益人与资助福利的年轻工人的比例)可能会对公共储蓄产生直接影响. DB&DC20% DB58% DC11% DC=取决于整个生命周期内的累计资产的定义贡献 资料来源：国际货币基金组织，“储蓄的未来：养老金制度设计在老龄化世界中的作用”，19年1月，2015年的数据；德意志银行 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月13 最近的历史表明，人们不愿意增加储蓄（相对于消费） 支出v储蓄-美国 $tn20 $tn 4 3 2 1 0 个人消费支出LHS个人储蓄RHS 16 12 8 4 0 2001200820152022 自从covid以来，人们花了更多的钱，烧钱了 。 这凸显了人们在知道自己的养老金不足的情况下可能不会储蓄。 来源：HaverAnalytics，德意志银行 德意志银行研究|人口统计数据：到2030年的市场影响|2023年10月14 由于消费篮子的转移，人口老龄化将导致相