单季度业绩持续改善，全球登记和ToC渠道建设加速

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润丰股份2023年三季度业绩亮点及未来展望

一、业绩概述

• 营收与净利润：2023年第三季度，润丰股份实现营收34.75亿元，同比下降15.99%；归母净利润2.97亿元，同比下降29.25%。全年前三季度累计营收85.19亿元，同比下降28.51%，归母净利润7.22亿元，同比下降44.74%。

• 盈利能力：2023Q3，公司销售毛利率25.26%，较去年同期提升4.8个百分点，环比提升2.82个百分点，实现了连续三个季度的毛利率环比增长。这一增长主要得益于巴西等南美市场在8月中旬后进入销售旺季。

二、存货与市场需求

• 存货管理：三季度末，公司存货规模达29.51亿元，较二季度末增加9.74亿元，增幅49.27%。这反映出公司在成本低位时积极补货，以应对潜在的市场需求。

• 需求预测：四季度通常为南美农药的旺季，预计巴西、阿根廷的用药季开始将带动农药需求快速增长，公司在南美区域的积极备货预示着四季度业绩弹性较大。

三、全球布局与市场拓展

• 登记布局：公司全球登记布局加速，共拥有300多项中国国内登记和5400多项海外登记，覆盖全球90多个国家。

• 市场拓展：加速完善全球营销网络，巴西子公司已有四个产品实现首年销售，预计新增销售收入约7000万美元。美国、加拿大和欧盟的登记工作将在今年四季度启动，欧盟登记团队计划于2024年底开始在欧盟国家获得产品登记。

四、投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为11.29、13.61、16.10亿元，对应PE分别为17.14、14.21、12.01倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括主要农药进口国政策变化、境外自主登记投入、汇率波动、项目投产进度不及预期和产品出口退税政策变动。

五、财务与估值

• 财务表现：预计公司营业收入、净利润、毛利率、ROE等指标将持续增长，每股收益稳定提升。

• 估值：当前市盈率为17.14倍，市净率为2.79倍，EV/EBITDA为10.27倍，显示出合理的估值水平。

六、重要声明与免责声明

• 声明：报告基于合规信息撰写，分析师对信息准确性负责，但不对信息完整性做保证。报告结论独立于第三方影响。
• 免责声明：华安证券对其提供的信息准确性与完整性不承担责任，投资者需自行评估投资风险。

综上所述，润丰股份通过全球化的布局与市场拓展策略，展现出持续改善的盈利能力和稳健的财务状况。尽管面临外部环境的不确定性，其在全球市场的布局与产品线的多元化为其未来的成长提供了坚实基础。