10月能源供需专题报告：暖冬压制需求预期，地缘风险加剧波动

暖冬压制需求预期，地缘风险加剧波动 ——10月能源供需专题报告 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 投资咨询号Z0016871从业资格号F03090679zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543lixingbiao@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 入冬偏暖压制能源需求，地缘风险加剧价格波动 入冬偏暖压制能源需求，地缘风险加剧价格波动 原油：四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展。预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动。但宏观压力已经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。 煤炭：下游高库存和气温相对偏暖依然压制煤价，港口煤价整体震荡承压。今年终端用户库存普遍偏高，冬季主产地保供要求为主，长协兑现充裕，因此终端冬储压力不大，且11月气温同比偏暖，因此电厂对市场煤的刚需采购或偏差，港口存在降价以去库的压力。但流动性不足的市场和供应弹性增强，叠加进口煤走势相对抗跌，市场煤价格下方仍有一定支撑。 天然气：供应端维稳而需求偏强，气价高位震荡。地缘风险使得市场难以放松供应减量预期，叠加需求震荡上行，气价偏高位运行存支撑；然去库时点预期推迟，欧洲库存高位、日本补库明显，采购需求难见大幅提升，上行动能同样不足。 目录 第一章原油成品油月度供需数据跟踪 第二章煤炭月度供需数据跟踪 第三章天然气月度供需数据跟踪 四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展 四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展 联储加息预期走弱，巴以冲突导致地缘溢价显著抬升。CPI短期对油价不敏感，核心通胀持续走弱。但油价长期高位，容易引发二次通胀，美国或维持高利率，压制金融属性，并导致衰退交易概率增加。巴以冲突激化，但暂未导致其他中东国家参战，不会导致供应实质性减少，后续地缘风险溢价或有回吐。 四季度供应端全面支撑。沙特将减产延续至年底；俄罗斯出口减少30万桶/日；美国产量增长乏力。 四季度需求端表现弱化。三季度出行旺季，汽油需求偏强；国内外柴油需求现实预期改善；原油成品油库存共振去化。四季度汽油消费转入淡季，海外利率水平偏高，柴油消费复苏仍有波折。 预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动。但宏观压力已经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需 求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。 1.1原油及成品油供应 主流产油国供应增速放缓，四季度收缩预期明确 9月主流产油国供应增速放缓，四季度供应收缩预期明确：据EIA数据，2023年9月全球石油及液体燃料供应量为1.0084亿桶/日，环比下降8万桶/日，同比减少37万桶/日。 2019 2020 2021 2022 2023 百万桶/日 105 100 95 90 85 123456789101112 全球石油及液体燃料供应 全球石油及液体燃料供应结构 其他 OPEC 俄罗斯 美国 全球合计 千桶/日 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 资料来源：Bloomberg中信期货研究所5 供应：9月OPEC产量环比小幅上升，出口环比大幅增加 9月OPEC产量环比小幅上升： OPEC+剩余产能OPEC+产量与配额 OPEC9月产量2775.5万桶/日，环比上升27.3万桶/日，剔除豁免国后，实际上升27.3万桶/日，增量主要由尼日利亚贡献。9月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3638万桶/日，环比大幅上升45万桶/日。 OPEC+剩余产能继续上升，高度集 百万桶/日 参与减产的OPEC+国家产量OPEC+配额 47 42 37 32 配额-产量（右） 百万桶/日 4 3 2 1 0 百万桶/日 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 中于中东：截至9月末，OPEC+合计 （不含豁免国）剩余产能接近581万桶/日，环比下降23万桶/日，目前剩余产能中的71.6%集中于中东四国，将近48%集中在沙特。 9月OPEC出口大幅增长：OPEC主要产油国出口大幅增长，9月出口 2022/1/12022/7/12023/1/12023/7/1 OPEC月度产量 2019 2022 2020 2023 2021 千桶/日 32000 30000 28000 26000 0 波斯湾OPEC国家原油出口量 科威特+伊拉克沙特阿联酋伊朗俄罗斯其他 千桶/日201920202021 2000020222023 18000 16000 1457万桶/日，环比回升97.5万桶/日，24000 其中沙特（+82.3万桶/日）是出口增 14000 长主力。 22000 123456789101112 12000 123456789101112 6 沙特产量基本持稳，出口大幅增加：2023年9月，沙特原油产量 千桶/日 沙特原油产量 201920202021 千桶/日 阿联酋原油产量 201920202021 为900.6万桶/日，环比增加8.2万 桶/日；出口量约为624.7万桶/日，环比增加82.3万桶/日。 阿联酋产量而出口均持稳：2023年9月，阿联酋原油产量为292.4万桶/日，环比上升1.5万桶/日，出口量约为338.3万桶/日，环比增加13.3万桶/日。 12000 11000 10000 9000 8000 沙特原油出口量 7000 千桶/日 20222023 123456789101112 201920202021 4000 3500 3000 2500 阿联酋原油出口量 2000 千桶/日 20222023 123456789101112 201920202021 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20222023 123456789101112 4000 3500 3000 2500 2000 20222023 123456789101112 资料来源：BloombergWind中信期货研究所7 伊拉克原油产量 伊拉克产量增加，出口减少： 2023年9月，伊拉克原油产量约 千桶/日201920202021 千桶/日201920202021 为430.7万桶/日，环比增加1.5万 5000 20222023 340020222023 桶/日；出口量约为334.2万桶/日，4500 环比减少10.2万桶/日。 2900 科威特产量和出口均小幅回升：2023年9月，科威特原油产量约为257.6万桶/日，环比增加2.5万桶/日；出口量约为160.6万桶/日， 4000 3500 伊拉克原油出口量 123456789101112 2400 1900 科威特原油出口量 123456789101112 科威特原油产量 环比增加12.3万桶/日。 千桶/日201920202021 450020222023 4000 3500 3000 2500 123456789101112 千桶/日201920202021 250020222023 2300 2100 1900 1700 1500 123456789101112 资料来源：BloombergWind中信期货研究所8 委内瑞拉原油产量 伊朗产量增长放缓：伊朗增产速度放缓：2023年9月，伊朗原油产 量为305.8万桶/日，继续上升1.5万桶/日 利比亚产量持稳：2023年9月，利比亚原油产量116.4万桶/日，环比增加1万桶/日，产量持稳在正常水平。 委内瑞拉产量环比小幅下滑：2023年9月，委内瑞拉原油产量73.3万桶/日，环比减少2.5万桶/日。虽然美国对委制裁已逐步放宽，但其剩余产能恢复缓慢，到2025年委内瑞拉的产量可能会增加20万 千桶/日20192020202120222023 1200 1000 800 600 400 利比亚原油产量 桶/日，达到100万桶/日。200 123456789101112 20192020202120222023 千桶/日 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 伊朗原油产量 20192020202120222023 千桶/日 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 123456789101112 9 供应：俄罗斯出口减量基本达到极限 俄罗斯原油出口基本见底：9月俄罗斯原油海运出口451万桶/日，环比小幅上升，较5月高点下降80万桶/日左右，主要减量在于印度。 9月末俄罗斯曾全面禁止汽柴油出口，俄罗斯汽油出口10万桶/日左右，柴油出口110万桶/日左右 百万桶/日 6 5 4 3 2 1 0 俄罗斯原油俄罗斯成品油 俄罗斯原油分地区出口 俄罗斯油品海运出口 百万桶/日中国印度欧洲土耳其 2.5 2 1.5 1 0.5 0 俄罗斯柴油出口禁令解除，但部 221022112212230123022303230423052306230723082309 221022112212230123022303230423052306230723082309 分出口仍然受限。目前俄罗斯全 俄罗斯汽油分地区海运出口俄罗斯柴油分地区海运出口 面禁止柴油出口的禁令已经解除，但铁路出口柴油仍然不被允许，且炼厂需保证50%的柴油产出用于国内供应，预计后期俄罗斯柴油出口将回升，但难以回到禁令颁布前100万桶/日以上的水平。 百沙特尼日利亚突尼斯利比亚巴西其他万 8桶 7 6 5 4 3 2 1 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08 土耳其巴西摩洛哥沙特突尼斯 百万桶 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：路透EIA中信期货研究所10 基准调整后美国原油产量上升，但三季度产量有边际下降风险 美国主要盆地原油产量 美国总供应量增长速度超预期：2023年9月美国石油与液体燃料 供应量为2163万桶/日，环比增加8万桶/日，同比上升112万桶/日，其中原油产量为1273万桶/日，环比增加5万桶/日，同比上升88万桶/日。9月美国主要盆地原油产量为941.4万桶/日，超越2019年底的水平。其中产量占比最高的二叠纪盆地生产活动大幅超过疫情前水平，其余小盆地产量仍低于疫情前。 千桶/日 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 巴肯鹰福特二叠纪盆地非三大盆地 美国石油与液体燃料总供应量 2019 2020 2021 2022 2023 23 百万桶/日 21 19 17 15 123456789101112 2021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/8 美国原油产量 百万桶/日20192020202120222023 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 9.5 123456789101112 11 完井数持续下滑，关注美国产量后期演绎路径 完井数持续减少，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年9月美国新增钻井865个，环比下降29个；完井数919个，环比减少23个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降54个至4681个，DUC释放量逐步减小，新钻井持续下滑，完井数持续下滑。 新井数 DUC释放量 完井数 个 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 美国产量与钻井数 美国完井、新井与