关注新兴科技产业上游材料

平台型成长：平台型成长龙头具备完整的一体化产业链、强劲的研发能力，可以做到跨越周期，实现持续成长。重点看好具有技术研发竞争力和平台化产品矩阵的成长标的：新宙邦：估值在氟化工中显著低估，业绩增速快、确定性强。 3M 等海外巨头位于欧洲的产能因环保因素退出，带来供应缺口，公司氟化液等含氟精细化学品迎来放量机遇；万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台，下游囊括半导体、新兴显示、医药、新能源等，中期内成长性优异；昊华科技：积累了七十年的国家级高端材料研发平台。 新管理层上任后，公司过往的研发底蕴有望和蓝天的产业化能力结合，在工业涂料、氟化工的潜力巨大，市场预期不足。 赛道型成长：锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，当下我们关注：新能源：鼎际得：POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间；黑猫股份：产品序列逐渐丰富的导电剂一站式供应平台，成功开发快充电池用导电炭黑产品；新化股份：主业依托香精香料扩产稳健增长，立足萃取技术，与吉利成立合资公司切入锂电池回收；东材科技：1）BMI带来新成长极；2）PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台；3）主业景气复苏；电子：雅克科技：HBM放量+切入海外大客户驱动前驱体放量，先进封装材料进一步打开空间；斯迪克：折叠屏、VR/AR/MR、汽车显示等有望拉动一系列高性能材料。人工智能材料：圣泉集团：具有成本优势的生物基硬碳负极材料厂商，AI服务器拉动特种树脂需求。 顺周期景气：我们寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业：萤石：全球萤石资源稀缺性强，格局收敛。在新能源、半导体的拉动下，酸级萤石需求有望大幅增长，萤石的价值有望持续抬升。建议关注：金石资源；粘胶：行业集中度持续提升，叠加未来1-2年内行业无新增产能投放，景气度有望持续提升。建议关注：三友化工、中泰化学；制冷剂：第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注：巨化股份、三美股份。 白马价值：持续跟踪有安全边际的化工价值标的，当下关注：龙头白马：可关注价值白马龙头：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等。低估值、高分红、盈利稳定的：中国石油、中国石化、中国海洋石油。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 重点标的 股票代码 1.行业投资策略及模拟组合 1.1.核心观点 平台型成长 平台型成长龙头具备完整的一体化产业链、强劲的研发能力，可以做到跨越周期，实现持续成长。重点看好具有技术研发竞争力和平台化产品矩阵的成长标的： 新宙邦：估值在氟化工中显著低估，业绩增速快、确定性强。 3M 等海外巨头位于比利时的产能因环保因素退出，使得半导体等领域的高端氟化学品出现供应缺口，公司氟化液等含氟精细化学品迎来放量机遇。 万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台，下游囊括半导体、新兴显示、医药、新能源等，中期内成长性优异。 昊华科技：公司是积累了七十年的国家级高端材料研发平台。整合中化蓝天、新管理层上任后，公司过往的研发底蕴有望和蓝天的产业化能力结合，发力于工业涂料、集成电路、民用客机三大方向。另一方面，整合蓝天有望使得公司主业成长与氟化工景气形成共振。我们认为公司2025年的合理市值约在750亿元。 赛道型成长 锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，当下我们关注： 新能源 鼎际得：POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间，2024年主业业绩高增与POE项目推进共振，是潜力巨大的化工成长标的。 黑猫股份：产品序列逐渐丰富的导电剂一站式供应平台，成功开发快充电池用导电炭黑产品。 新化股份：主业依托香精香料扩产稳健增长，立足萃取技术，与吉利成立合资公司切入锂电池回收。 东材科技：1）BMI带来新成长极；2）PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台；3）主业景气复苏。 川恒股份：磷矿储备资源丰富，后续净化磷酸及磷酸铁项目产能陆续投放持续贡献增量。 电子 雅克科技：HBM放量+切入海外大客户驱动前驱体放量，先进封装材料进一步打开空间。平台型电子材料龙头内生外延持续成长。 斯迪克：折叠屏、VR/AR/MR、汽车显示等有望拉动一系列被 3M 、日东电工等外企垄断的材料。 新宙邦：估值在氟化工中显著低估，业绩增速快、确定性强。 3M 等海外巨头位于欧洲的产能因环保因素退出，带来供应缺口，公司氟化液等含氟精细化学品迎来放量机遇。 安集科技：CMP抛光液领先企业，头部客户处稳定放量，先进封装用电镀液添加实现量产销售。 万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台，下游囊括半导体、新兴显示、医药、新能源等，中期内成长性优异。 鼎龙股份：全面掌握抛光垫全流程研制技术的CMP耗材供应商，CMP抛光液已开始全制程导入；折叠屏用柔性OLED面板核心材料PI浆料已量产。 消费电子产业链 菲沃泰：纳米镀膜在消费电子关键零部件持续渗透，现已成为华为、小米、苹果等客户的直间接供应商。 松井股份：3C涂料标杆企业，为H客户Mate60产品提供创新型涂层解决方案； 动力电池绝缘涂层材料已向重要客户小批量供货，涂装样机已通过阶段性验收。 OLED材料 奥莱德：OLED有机发光材料国产化领军者之一。 万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台，下游囊括半导体、新兴显示、医药、新能源等，中期内成长性优异。 人工智能材料 圣泉集团：具有成本优势的生物基硬碳负极材料厂商，AI服务器拉动特种树脂需求。 东材科技：1）BMI带来新成长极；2）PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台；3）主业景气复苏。 顺周期景气 寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业，当下我们关注： 萤石：全球萤石资源稀缺性强，行业龙头通过开发全球最大伴生矿实现份额提升，行业格局收敛。同时，在新能源、半导体的拉动下，酸级萤石需求有望大幅增长，萤石的价值有望持续抬升。建议关注：金石资源。 粘胶：随落后产能退出、龙头收购兼并，行业集中度持续提升。随着纺织服装需求复苏，开工率持续提升，叠加未来1-2年内行业无新增产能投放，景气度有望持续提升。建议关注：三友化工、中泰化学。 制冷剂：2024年1月1日行业将执行供给侧改革政策，供需格局、竞争格局均有望大幅改善。远期，高成本四代制冷剂渗透率提升，有望抬高行业的“单位制冷定价中枢“。第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注：巨化股份、三美股份。 磷化工：建议关注复合肥盈利改善趋势持续，后续有望实现盈利+估值双修复的新洋丰。 白马价值 持续跟踪有安全边际的化工价值标的，当下我们关注： 龙头白马：龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，规模成本优势显著，当前位置可关注价值白马龙头：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等。 低估值、高分红、盈利稳定标的： 1）广信股份：截至2023年中报，公司账上货币现金58.5亿元、交易性金融资产38.1亿元。截止2023年11月04日，市值151亿元，2022年归母净利润23.2亿元，股息率7.8%，资产防御属性凸显。 2）“三桶油”：三桶油牌照类业务壁垒高、格局优异，高盈利有望持续。截止2023年11月04日，中石油/中石化/中海油股息率分别为5.8%/6.4%/11.0%。 建议关注：中国石油、中国石化、中国海洋石油。 3）可关注低估值成长稳健标的史丹利。 1.2.模拟组合 图表1：标的组合（2023.11.03） 2.板块周度跟踪 估值跟踪：动态市盈率反弹至20%分位数上方，精细化工板块估值开始走出底部区间。 截至2023年11月03日，精细化工指数（886006.WI）、石油化工指数（886069.WI）点位分别为29,014、11,532，其中精细化工指数市盈率（剔除负值）位于5年20%分位值以上，我们认为精细化工板块估值开始走出历史底部。 图表2：精细化工指数(886006.WI)走势及历史PE区间 图表3：石油化工指数(886069.WI)走势及历史PE区间 图表4：本周涨幅前十个股（截至2023年11月03日） 3.重点产品价格表 图表5：化工品价格跟踪（截止2023年11月03日） 顺丁橡胶丁苯橡胶煤焦油炭黑ABS 锦纶帘子布双甘膦草甘膦草铵膦甘氨酸CBOT玉米 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 行：汽车链 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 美分/蒲式耳478 图表6：化工品价格跟踪（截止2023年11月03日） 4.风险提示 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。