营收高速增长，小功率与氢能板块有望持续放量

     1 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 378 569 685 797 962 营业收入 248 375 513 741 962 应收票据及账款 160 248 253 386 501 营业成本 120 188 229 327 428 预付账款 9 3 7 10 13 税金及附加 3 4 6 8 11 其他应收款 2 4 5 7 9 销售费用 26 43 56 70 91 存货 93 172 182 215 281 管理费用 25 39 51 67 82 其他流动资产 385 177 177 179 182 研发费用 47 77 92 126 139 流动资产总计 1028 1172 1309 1594 1948 财务费用 -3 -13 -1 -3 -3 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 -3 固定资产 68 143 133 130 119 信用减值损失 -6 -5 -5 -7 -10 在建工程 30 3 18 12 12 其他经营损益 0 -0 0 0 0 无形资产 10 22 18 15 11 投资收益 19 10 15 18 20 长期待摊费用 3 4 2 0 0 公允价值变动损益 -1 -1 3 5 8 其他非流动资产 8 16 16 16 16 资产处置收益 1 0 1 1 1 非流动资产合计 120 188 187 173 157 其他收益 11 24 25 20 20 资产总计 1148 1360 1496 1767 2105 营业利润 55 63 117 179 250 短期借款 0 30 0 0 0 营业外收入 6 0 1 1 2 应付票据及账款 107 195 276 385 515 营业外支出 1 0 0 0 0 其他流动负债 56 91 99 142 184 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 163 316 375 527 700 利润总额 60 63 117 180 252 长期借款 5 2 2 1 0 所得税 3 2 6 9 13 其他非流动负债 9 12 12 12 12 净利润 57 61 111 171 239 非流动负债合计 14 14 13 13 12 少数股东损益 -0 -1 -1 -1 -2 负债合计 177 330 389 540 712 归属母公司净利润 57 62 112 173 241 股本 80 80 80 80 80 EBITDA 63 60 146 212 284 资本公积 749 765 765 765 765 NOPLAT 48 49 106 162 226 留存收益 139 183 262 383 551 EPS(元) 0.71 0.77 1.40 2.15 3.00 归属母公司权益 968 1029 1107 1228 1397 少数股东权益 3 1 0 -1 -3 主要财务比率 股东权益合计 971 1030 1108 1227 1394 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债和股东权益合计 1148 1360 1496 1767 2105 成长能力 营收增长率 52.3% 51.6% 36.8% 44.3% 29.9% 现金流量表 营业利润增长率 -0.7% 14.8% 86.3% 53.6% 39.6% 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E EBIT增长率 -6.2% -12.8% 134.0% 53.5% 39.9% 税后经营利润 57 61 69 128 191 EBITDA增长率 -0.6% -4.1% 142.2% 45.2% 34.0% 折旧与摊销 6 11 30 34 36 归母净利润增长率 5.3% 9.3% 80.4% 53.8% 39.6% 财务费用 -3 -13 -1 -3 -3 经营现金流增长率 -82.3% -288.6% 1360.8% -17.0% 43.2% 投资损失 -19 -10 -15 -18 -20 盈利能力 营运资金变动 -44 -94 69 -21 -16 毛利率 51.4% 49.8% 55.4% 55.9% 55.5% 其他经营现金流 12 30 41 39 41 净利率 22.9% 16.2% 21.7% 23.1% 24.9% 经营性现金净流量 8 -15 193 160 229 营业利润率 22.0% 16.7% 22.7% 24.2% 26.0% 资本支出 42 57 30 20 20 ROE 5.9% 6.0% 10.1% 14.1% 17.3% 长期投资 125 205 0 0 0 ROA 5.0% 4.6% 7.5% 9.8% 11.4% 其他投资现金流 18 8 17 22 26 ROIC 31.2% 20.5% 29.8% 54.1% 68.6% 投资性现金净流量 101 156 -13 2 6 估值倍数 短期借款 0 30 -30 0 0 P/E 64.5 59.0 32.7 21.3 15.2 长期借款 5 -2 -0 -1 -1 P/S 14.8 9.8 7.2 5.0 3.8 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 3.8 3.6 3.3 3.0 2.6 资本公积增加 6 16 0 0 0 股息率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他筹资现金流 -32 -34 -32 -49 -69 EV/EBIT 68.8 65.6 24.8 15.6 10.6 筹资性现金净流量 -21 10 -63 -50 -70 EV/EBITDA 62.0 53.8 19.6 13.1 9.2 现金流量净额 88 151 117 112 165 EV/NOPLAT 80.9 66.0 27.1 17.1 11.6