消费市场观察（20231105）：行情继续回暖，公募持仓低位

S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn 服务业持续修复，客流回到疫情前。10月中国服务业PMI录得50.1，继续高于荣枯线水平，但幅度较前期已有明显回落，环比提升态势放缓。年初至今服务业的高速增长主要来源于疫情防控放开后客流的持续恢复。2023年9月全国旅客周转量已接近3000亿人公里，接近疫情前水平，预计后续服务业修复速率可能逐步放缓，回归常态化增长。 公募三季报出炉，大消费持仓处低位。公募基金三季报披露完毕，重点关注消费板块持仓水平，大消费板块热度依然不高，仅食品饮料相对受青睐。可以看到：1）大消费持仓占比总计22.7%，其中食品饮料14.7%继续维持稳定，其余消费板块则继续处理低位；2）大消费超配比例5.7%，其中食品饮料超配+6.9%，其余消费板块则为-1.1%。 行情继续回暖，后市保持乐观。8月起消费板块积极信号频出，基本面格局已经发生变化，从去年年底至今我们所判断的消费大周期切换的第一阶段或已接近完成。当前估值已经处于历史低位，中证消费PETTM约28X，长期风险得到有效释放。本周消费板块继续回暖，三季报出炉确认盈利企稳，对后市保持乐观。 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 涨跌幅：上周各行业多数上涨，传媒（5.1%）、食品饮料（4.3%）、农林牧渔（1.9%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1363.2亿元，周环比上升34.1%，占A股整体日均成交额的15.7%。 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-144.9亿元；股东增持-14.8亿元;新发基金+51.7亿元;融资资金 +136.4亿元;陆港通资金-73.3亿元。 主力资金流动：上周各行业大多呈现主力资金净流出状态，家用电器、农林牧渔、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮料）、中文在线（传媒）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金净流入与流出整体持平，食品饮料、农林牧渔净流出额居前，传媒、纺织服饰净流出居前。贵州茅台（食品饮料）、伊利股份（食品饮料）、五粮液（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周纺织服饰、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。李宁（纺织服饰）、巨子生物（美容护理）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.8%（上期为7.7%）；沪市换手率0.7%（上期为0.6%），深市换手率1.9%（上期为1.5%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位81.6%（上周81.2%），灵活配置型基金估算仓位66.2%（上周65.6%）。 热点题材：消费电子代工、抖音平台、智能音箱、新能源整车。 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：行情继续回暖，公募持仓低位4 2、行情回顾5 2.1、板块涨跌幅5 2.2、板块成交额6 3、板块估值7 3.1、A股大盘估值7 3.2、大消费行业估值8 4、资金流动9 4.1、A股流动性跟踪9 4.2、主力资金流动9 4.3、南北向资金流动10 4.3.1、北向资金10 4.3.2、南向资金12 5、交易动态14 5.1、市场情绪14 5.2、热点题材15 5.3、异动个股15 5.3.1、连续上涨15 5.3.2、短线强势16 5.3.3、短线突破16 6、风险提示17 图表目录 图表1：中国服务业PMI4 图表2：客流出行逐步恢复4 图表3：2023Q3公募基金大消费持仓（%）4 图表4：2023Q3公募基金大消费超配比例（%）4 图表5：中证消费指数PETTM5 图表6：中证可选消费指数PETTM5 图表7：A股大盘涨跌幅（%）5 图表8：主要消费指数涨跌幅（%）5 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%）6 图表10：A股成交额统计（亿元，%）6 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）7 图表12：Wind全A指数PE估值水平7 图表13：沪深300指数PE估值水平7 图表14：A股风险溢价8 图表15：中证800消费指数PE估值水平8 图表16：中证800可选指数PE估值水平8 图表17：A股大消费一级行业PE估值8 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE9 图表19：A股流动性跟踪9 图表20：本周主力净流入额排名（亿元）10 图表21：本周主力净流入率排名（%）10 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名10 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）11 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%）11 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）11 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%）11 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名12 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名12 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）13 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）13 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名13 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名14 图表33：A股融资交易占比（%）14 图表34：开放式基金持仓水平14 图表35：沪市日度换手率15 图表36：深市日度换手率15 图表37：A股大消费热点题材（截至2023/11/3）15 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2023/11/3）15 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2023/11/3）16 1 服务业持续修复，客流回到疫情前。10月中国服务业PMI录得50.1，继续高于荣枯线水平，但幅度较前期已有明显回落，环比提升态势放缓。年初至今服务业的高速增长主要来源于疫情防控放开后客流的持续恢复。2023年9月全国旅客周转量已接近3000亿人公里，接近疫情前水平，预计后续服务业修复速率可能逐步放缓，回归常态化增长。 图表1：中国服务业PMI图表2：客流出行逐步恢复 服务业PMI 60% 55% 50% 45% 40% 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 35% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 全国当月旅客周转量（亿人公里） 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 来源：Wind，国金证券研究所（注：黄线为荣枯水平线）来源：Wind，国金证券研究所（注：黄线为荣枯水平线） 公募三季报出炉，大消费持仓处低位。公募基金三季报披露完毕，重点关注消费板块持仓水平，大消费板块热度依然不高，仅食品饮料相对受青睐。可以看到：1）大消费持仓占比总计22.7%，其中食品饮料14.7%继续维持稳定，其余消费板块则继续处理低位；2）大消费超配比例5.7%，其中食品饮料超配+6.9%，其余消费板块则为-1.1%。 图表3：2023Q3公募基金大消费持仓（%）图表4：2023Q3公募基金大消费超配比例（%） 20% 15% 10% 5% 0% 大消费（除食品饮料）食品饮料 15% 大消费（除食品饮料） 食品饮料 10% 5% 0% 2010-03 2010-12 2011-09 2012-06 2013-03 2013-12 2014-09 2015-06 2016-03 2016-12 2017-09 2018-06 2019-03 2019-12 2020-09 2021-06 2022-03 2022-12 2023-09 -5% 2010-03 2010-12 2011-09 2012-06 2013-03 2013-12 2014-09 2015-06 2016-03 2016-12 2017-09 2018-06 2019-03 2019-12 2020-09 2021-06 2022-03 2022-12 2023-09 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 行情继续回暖，后市保持乐观。8月起消费板块积极信号频出，基本面格局已经发生变化，从去年年底至今我们所判断的消费大周期切换的第一阶段或已接近完成。当前估值已经处于历史低位，中证消费PETTM约28X，长期风险得到有效释放。本周消费板块继续回暖，三季报出炉确认盈利企稳，对后市保持乐观。 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 图表5：中证消费指数PETTM图表6：中证可选消费指数PETTM 中证可选平均值 标准差+1标准差-1 中证消费平均值 80标准差+1标准差-150 6040 4030 20 2010 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 00 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 2 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/10/30-2023/11/3）上证指数收报3017.8点，上涨0.4%；深证成指收报9770.8 点，上涨0.8%；创业板指收报1929.9点，上涨2.0%；科创50收报961.9点，上涨1.6%。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报18616.0点，上涨2.5%； 中证800可选指数收报5089.3点，下跌-1.1%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%）图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 创业板指 科创50 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 上证指数深证成指 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 中证800可选中证800消费 来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 分大消费一级行业看，上周各行业多数上涨，传媒（5.1%）、食品饮料（4.3%）、农林牧渔（1.9%）板块涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 单日涨跌幅 食品饮料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 美容护理 传媒 社会服务 商贸零售 农林牧渔 2023/10/30 0.8% 0.6% -0.9% 1.3% 0.2% 1.8% 0.9% 0.5% 2.1% 2023/10/31 0.3% -1.6% -0.1% -0.6% 1.2% 0.3% -0.4% -0.4% -0.1% 2023/11/1 2.6% 0.1% 0.0% 0.3% -0.2% 0.6% 0.1% 0.5% 0.4% 2023/11/2 -0.9% -0.7% -0.4% -0.8% -1.4% 2.2% -0.7% -1.0% -0.8% 2023/11/3 1.4% 0.4% 0.2% 0.7% 1.2% 0.0% 0.9% 0.3% 0.4% 本周涨跌幅 4.3% -1.2% -1.2% 1.0% 1.0% 5.1% 0.6% 0.0% 1.9% 本月涨跌幅 3