交通运输行业周报：航空三季报业绩表现可观，航运或将受益于运价快速提升

核心观点行业研究·行业投资策略 交通运输行业周报 航空三季报业绩表现可观，航运或将受益于运价快速提升 超配 航运：航运三季报整体表现较为平淡，彰显出公司对行业中长期供需格局的信心。市场方面，本周原油运输运价表现亮眼，VLCC本周运价收于60800美元/天，较上周明显提升，但是短期大涨后租家呈观望情绪，成交量出现下滑，但是我们认为随着欧美采暖刚性需求逐步释放，供需有望进一步改善，11月或迎年内旺季的主升浪，此外不断升级的巴以冲突或为油运投资带来潜在的向上期权，如冲突扩大至产油国，运价有望迎来跳涨，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周运价继续上涨，美线及小航线维持强势，但是欧线在上周调涨后出现小幅回落。我们认为，当前全球需求相对疲软，联盟对运力的控制成为运价走势的关键，继续关注对上下游具备议价权并全力分红回报股东的龙头船东中远海控。 航空：航空上市公司三季报业绩整体表现可观，在暑运旺季的推动下，叠加客座率提升和价格坚挺，国航、南航、东航、春秋以及吉祥三季度单季分别实现归母净利42.4亿元、42.0亿元、36.4亿元、18.4亿元以及10.7亿元，均超过19年同期的36.2亿元、23.9亿元、24.2亿元、8.7亿元以及6.6亿元。其中，春秋航空三季度业绩尤为亮眼，主要得益于公司具有更优的成本管控能力，其在供需两旺、票价水平上行的背景下业绩弹性更大。近期中美航线再获增班，国际航线稳步恢复。短期，需求承压、油价高企等不利因素已经得到较充分的释放，中长期仍然看好供需反转带来的周期性投资机会，继续推荐春秋航空、中国国航。 机场：当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：快递三季报整体表现承压，1）顺丰三季度收入同比仍然下滑，得益于公司自身经营优化，盈利能力和业绩表现已属稳健；2）受价格竞争的拖累，圆通、韵达和申通的三季度单票快递利润均出现环比下滑，其中申通的三季度业务量增速及市场份额提升表现最优。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及未来竞争格局优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。 物流：自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，预计实现净利润6.54-7.47亿元，对应Q3单季度实现1.50-2.43亿元，Q3公司业绩出现较大环比下滑，但是考虑到蒙煤供应链业务有望继续放量，非洲业务持续高速增长，预计23年公司净利润突破9亿元，当前估值对应23年仅13X。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：高晟证券分析师：罗丹 021-60375436021-60933142 gaosheng2@guosen.com.cnluodan4@guosen.com.cnS0980522070001S0980520060003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业2023年11月投资策略-油运旺季值得期待，关 注极兔上市后的经营变化》——2023-10-30 《交通运输行业周报-本周市场表现偏弱，关注油运旺季弹性及高股息标的防御属性》——2023-10-22 《交通运输行业2023年10月投资策略-23冬春航季国际航班稳 步恢复，关注油运及快递旺季》——2023-10-15 《交通运输行业2023年9月投资策略-交运中报披露完毕，海控 中期分红超预期》——2023-09-04 《交通运输行业周报-嘉友实现历史最高单季净利，看好顺周期板块继续修复》——2023-08-27 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600026 中远海能 买入 14.5 60373 1.07 1.27 13.5 11.4 002352 顺丰控股 买入 39.0 191011 1.82 2.40 21.4 16.3 601021 春秋航空 买入 53.6 52480 2.36 3.92 22.7 13.7 603871 嘉友国际 买入 17.2 11992 1.32 1.48 13.0 11.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 本周回顾5 投资观点综述6 航运板块9 航空板块12 机场板块15 快递板块15 铁路公路板块17 物流板块18 投资建议18 风险提示20 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势5 图2：2023年初至今交运及沪深300走势5 图3：本周各子板块表现（2023.10.30-2023.11.3）5 图4：本月各子板块表现（2023.10.30-2023.11.3）5 图5：BDTI10 图6：BCTI10 图7：CCFI综合指数11 图8：SCFI综合指数11 图9：SCFI（欧洲航线）11 图10：SCFI（地中海航线）11 图11：SCFI（美西航线）11 图12：SCFI（美东航线）11 图13：散运运价表现12 图14：民航国内航线客运航班量13 图15：民航国际及地区线客运航班量14 图16：民航客机引进数量（数据截至2023年9月30日）14 图17：快递行业月度业务量及增速16 图18：快递行业月度单票价格及同比16 图19：快递公司月度业务量同比增速16 图20：快递公司月度单票价格同比降幅16 图21：快递行业季度市场份额变化趋势16 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股震荡上行，上证综指报收3030.80点，上涨0.61%，深证成指报收9853.89点，上涨0.85%，创业板指报收1968.21点，上涨1.98%，沪深300指数报收3584.14点，上涨0.61%。申万交运指数本周下跌0.21%，相比沪深300指数跑输0.82pct。 本周交运子版块中航运航空表现较好，主要来自于油运集运旺季预期及三季报表现优异的催化，个股方面，涨幅前五名分别为东方嘉盛（+31.8%）、华鹏飞（+18.2%）、长江投资（+12.7%）、海汽集团（+7.9%）、中远海能（+7.1%）；跌幅榜前五名为长久物流（-11.9%）、龙江交通（-11.0%）、密尔克卫（-7.0%）、海晨股份（-6.6%）、申通快递（-6.3%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2023.10.30-2023.11.3）图4：本月各子板块表现（2023.10.30-2023.11.3） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002889.SZ 东方嘉盛 31.15 31.8% 8.9% 93.3% 2 300350.SZ 华鹏飞 5.20 18.2% 0.0% 6.6% 3 600119.SH 长江投资 6.99 12.7% 5.4% 3.7% 4 603069.SH 海汽集团 19.04 7.9% 1.5% -27.8% 5 600026.SH 中远海能 14.49 7.1% 0.5% 21.5% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002889.SZ 东方嘉盛 31.15 31.8% 8.9% 93.3% 2 600119.SH 长江投资 6.99 12.7% 5.4% 3.7% 3 002769.SZ 普路通 8.88 6.7% 3.4% 7.5% 4 603836.SH 海程邦达 15.71 4.2% 2.9% 1.6% 5 001205.SZ 盛航股份 17.50 4.4% 2.6% -28.3% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002889.SZ 东方嘉盛 31.15 31.8% 8.9% 93.3% 2 600012.SH 皖通高速 10.13 -1.0% -0.1% 46.5% 3 603569.SH 长久物流 12.55 -11.9% -1.9% 42.8% 4 601000.SH 唐山港 3.53 -2.8% -0.8% 36.0% 5 600269.SH 赣粤高速 4.18 -2.8% -2.1% 26.7% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 12.55 -11.9% -1.9% 42.8% 2 601188.SH 龙江交通 3.81 -11.0% -6.8% 21.2% 3 603713.SH 密尔克卫 61.29 -7.0% -5.8% -47.2% 4 300873.SZ 海晨股份 22.03 -6.6% 0.5% -17.4% 5 002468.SZ 申通快递 9.33 -6.3% -2.5% -9.7% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运，航运三季报整体表现较为平淡，彰显出公司对行业中长期供需格局的信心。市场方面，本周原油运输运价表现亮眼，VLCC本周运价收于60800美元/天，较上周明显提升，但是短期大涨后租家呈观望情绪，成交量出现下滑，但是我们认为随着欧美采暖刚性需求逐步释放，供需有望进一步改善，11月或迎年内旺季的主升浪，此外不断升级的巴以冲突或为油运投资带来潜在的向上期权，如冲突扩大至产油国，运价有望迎来跳涨，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周运价继续上涨，美线及小航线维持强势，但是欧线在上周调涨后出现小幅回落。我们认为，当前全球需求相对疲软，联盟对运力的控制成为运价走势的关键，继续关注对上下游具备议价权并全力分红回报股东的龙头船东中远海控。 航空，航空上市公司三季报业绩整体表现可观，在暑运旺季的推动下，叠加客座率提升和价格坚挺，国航、南航、东航、春秋以及吉祥三季度单季分别实现归母净利42.4亿元、42.0亿元、36.4亿元、18.4亿元以及10.7亿元，均超过19年同期的36.2亿元、23.9亿元、24.2亿元、8.7亿元以及6.6亿元。其中，春秋航空三季度业绩尤为亮眼，主要得益于公司具有更优的成本管控能力，其在供需两旺、票价水平上行的背景下业绩弹性更大。近期中美航线再获增班，国际航线 稳步恢复。短期，需求承压、油价高企等不利因素已经得到较充分的释放，中长期仍然看好供需反转带来的周期性投资机会，继续推荐春秋航空、中国国航。 我们继续看好航空板块供需反转带来的中长期投资机会。需求方面，民航需求恢复大势所趋，国内航空需求已经快速恢复至较高水平，未来随着出境政策宽松，国际航空出行需求还将进一步回暖、具有较大的增长空间。供给方面，2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，中长期看运力引进增速放缓确定性较高，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。继续推荐春秋航空、中国国航，关注吉祥航空、华夏航空、南方航空、中国东航。 机场，机场板块发布三季报，Q3国际客流恢复至19年80%以