汽车行业周报：新势力销量持续火热，人形机器人顶层设计出台

本周行业重要变化： 1）锂价：11月3日，氢氧化锂报价15.4万元/吨，较上周下降5.23%；碳酸锂报价16.6万元/吨，较上周下降3.77%。 2）终端：10月1-22日，乘用车批售121.2万辆，同/环比+7%/-7%，累计批售1902.8万辆，同比+7%。电车批售51.5万辆，渗透率42.5%，同/环比+8%/-2%，累计批售642.2万辆，同比+33%。 投资逻辑 终端：新势力销量持续火热，问界月销1.27万新M7单款破万。10月4周单周交付3500，交付逐周递增 （1000/2100/2400/3500），交付破万符合预期。新M7超预期抬高市场热度，则后续M9、S7保持激进定价策略，预计 超预期依旧。建议关注华为系及其供应链，整车端赛力斯、奇瑞、江淮；零部件建议关注华为新技术座椅、智慧车灯、AR-HUD、光场屏等供应商。 龙头公司：受益于产业链降本和规模化降本等因素，终端车企和零部件三季报频超预期。1）比亚迪得益于产业链成本下降、产品出海加速、规模优势等因素，盈利能力大幅提升；2）中鼎业绩超预期主要来自于非经收益0.7亿元，环比增长0.4亿元，来自于资产端出售；3）保隆超预期主要系Tpms市占率提升+空悬、传感器等业务放量，以及保险公司芯片赔付收益；4）德赛超预期主要系屏显出货量超预期和研发费用率大幅下滑。 商用车：10月销售7.7万辆累计78.4万辆，预计全年销售95万辆。总体重卡市场23年整体仍处于恢复态势。受22年疫情因素干扰，市场需求锐减，22年同期基数较低；23年复苏状态，整体符合我们的预期，我们预计全年重卡出口32万辆，同比+85%；在出口带动下，我们预计全年重卡销量约为95万辆，同比+41%，高于我们年初89万的预期。 车+研究：工信部顶层设计出台，人形机器人产业趋势确立。工信部2023年11月2日印发《人形机器人创新发展指 导意见》，目标到2025年要培育2-3家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打造2-3个产业发展集 聚区。《意见》提出国内人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。我们预计具备大规模商业化需求的小鹏、小米等机器人有潜质成为生态型企业，北京、上海和广东有望成为产业发展聚集区。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发，设备端的东威等、制造端的璞泰来、英联股份、宝明科技、胜利精密等； （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件 （主动（伯特利）和被动（松原股份））、座椅（继峰股份等）、执行器件（恒帅股份等）等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑（黑猫股份）、隔膜设备（欧克科技）。 本周重要行业事件 工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，比亚迪、中鼎股份、保隆科技、新泉股份、德赛西威等发布三季度业绩。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：UAW大罢工结束，丰田财报3 1.2国内：新势力销量持续火热，问界月销1.27万新M7单款破万4 二、龙头公司及产业链6 2.1龙头公司点评6 2.2电池产业链9 三、国产替代&出海12 3.1电池材料出海：上汽集团推进海外项目12 四、新技术12 4.1固态电池：日产展示固态电池技术，能量密度翻倍充电时间缩短到三分之一12 4.2快充电池：总投资约40亿元，巨湾技研全球首家超快充动力电池专业工厂投产13 五、商用车：重卡10月销售7.7万辆，解放重汽财报符合预期13 5.110月重卡销量：10月销售7.7万辆累计78.4万辆，预计全年销售95万辆13 5.2中国重汽：出口+国内需求共振，传统淡季下业绩符合预期13 六、车+研究14 6.1工信部顶层设计出台，人形机器人步入快速发展通道14 6.2青海探索大规模储能“两部制电价”，提升储能设施利用率14 七、投资建议15 八、风险提示15 图表目录 图表1：MB钴报价（美元/磅）10 图表2：锂资源（万元/吨）10 图表3：三元材料价格（万元/吨）10 图表4：负极材料价格（万元/吨）11 图表5：负极石墨化价格（吨）11 图表6：六氟磷酸锂均价（万元/吨）11 图表7：三元电池电解液均价（万元/吨）11 图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）12 图表9：方形动力电池价格（元/wh）12 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1海外：UAW大罢工结束，丰田财报 1.1.1UAW与Stellantis、通用达成协议，为期六周罢工落幕 事件：10月28日，UAW宣布其和Stellantis达成了初步协议，协议有效期内对工人加薪25%；29日，与福特达成协议，福特投入81亿美元扩充内燃机及油车部门，并为工人提供创纪录的加薪；30日，UAW和通用汽车达成初步协议。自此罢工基本结束。 点评： 1、罢工造成三大车企出现停产，对美国市场的影响或将在10月有所表现。9月三大车企通过提早准备+产能转移等尽量减少损失，9月美国轻型车库存206万，同比+44%，相当于19年同期的57%，持续补库。9月福特在北美销售16.6 万辆，同/环比+16.1%/+2.6%；产量22.9万辆，同/环比+6.6%/+5.6%；库存42.4万辆，同/环比+34.4%/+10.6%。 整体看，9月罢工对市场及车企影响不大。但伴随10月全月停产，罢工对生产的消极影响或将显现，如福特此前曾披露罢工已使其损失8万辆产能，产量/库存可能会出现环比下降的情况。 2、短期看，罢工影响车企业绩指引。最新三季报中，福特、通用纷纷取消全年业绩指引：1）罢工达成协议抬高公司薪资成本，长期影响公司盈利；2）罢工导致工厂空闲产能下降，成本摊薄减弱，因而公司盈利下降。受此影响，三家车企Q3已出现毛利环比下滑，Q4或将延续该趋势，同比亦可能出现下滑。 3、长期看，美国市场恢复势头仍将持续。当前美国市场仍处于供需不平衡的周期，我们预计将长期处于补库状态，补库动力强劲。展望24年，预计美国市场将维持23年强势。福特、通用作为本土传统OEM，市占率排名前列，仍可依赖北美市场油车复苏，实现销量/营收齐飞，并逐步从罢工中恢复至正常水平。 4、目前海外电动化正处强政策的起步期，特斯拉依旧是欧美电动化的主导力量。伴随25-26年欧洲车企新电动平台大规模上市，特斯拉新平台+GigaMexico投产，及日系车企电动化、国车出海进程加速，我们预计24-25年海外电动化进程将进入加速期，建议关注受益于海外电动化关系的车企及供应链。 1.1.2泰国颁布电动车补贴新政：补贴退坡期限延长至2027年，中长期东南亚电动化趋势确定 事件：11月1日，泰国政府批准了针对电车行业的新补贴计划：1）补贴退坡，购车最高补贴从15万泰铢（3.08万元）下调至10万泰铢（2.06万）；2）政策期限延长，结束期限从2025年延长至2027年；3）进一步降低进口税和关税。 点评： 1、宏观经济形势变差+电车渗透率持续走高，退坡情理之中。23年美元加息扰动发展中国家市场，东盟国家经济形势走低导致政府财政吃紧、汽车销量下滑，此前泰国政府已降低购车贷款、收紧皮卡审查，导致泰国9月销售6.4万，同/环比-16%/-11%，汽车市场表现不佳。同时泰国市场受中国车企出海影响，9月电车销售7674辆，同/环比+244%/-1%，渗透率已上升至12%，已达到政策退坡时期的渗透率水平。迫于经济压力补贴退坡，符合我们预期。 2、补贴虽退坡但期限延长&政府支持态度不变，长期看东南亚电动化趋势确定。泰国是目前东南亚国家电车销售中心，销量占全东南亚的50%。政府依旧将投入30亿泰铢，实现30年年产250万辆汽车，其中30%为电车（30/30计划）。泰国作为东盟汽车生产中心之一，将有效带动其他东盟国家电动化，如马来西亚、菲律宾等（电车渗透率2%/1%） 3、国车泰国布局深化，依旧利好国车出海。国产车如比亚迪、哪吒等在泰国表现强势，哪吒在泰国累计销量破万，比亚迪销售2413辆大涨。24年起，比亚迪/广汽/哪吒/长城/长安在泰国工厂将投产，分别贡献15/10/2/8/10万辆产能，合计45万辆，产能提升将有效带动国车海外供给。我们预计24年国车出海将维持强势，并且呈现明显的电动化、智能化趋势。建议关注在东南亚布局广泛的车企，如比亚迪、长城等。 1.1.3丰田发布23Q3财报，日元疲软&销量提升，公司营收与利润齐飞再超预期 事件：11月1日，丰田汽车发布24Q2财季（对应23Q3）财报，得益于日元疲软、全球供应链改善及全球市场复苏下公司销量持续提升，公司延续H1强劲势头，表现超预期： 1）业绩上，Q3丰田营收11.43万亿日元，同比+24%，超过市场预估的10.68万亿日元；营业利润1.44万亿日元，同 比+155.6%，高于市场预期的1.08万亿日元；毛利率12.6%，同比+6.5pct；净利润1.28万亿日元，同比+194.24%，净利率11.2%。多项数据创历史新高。 2）销量上，23Q3集团销售284.5万辆，同比+8.4%（含雷克萨斯/日野/大发及富士）；丰田和雷克萨斯品牌销量263.4万辆，同比+9.8%。集团Q3单车ASP401.8万日元（折合人民币约20万），同比+14.4%。其中电动车6.9万辆，PHEV3.9万辆，同比+89.7%；BEV3万辆，同比+691%；FCV0.1万辆，同比+123.7%。 3）分地区上（仅丰田品牌），丰田在全球各地区均实现销量增长，本季度增量主要来自本土及北美。其中日本本土54 万，同比+15.8%；北美市场70.3万，同比+15.2%；欧洲27万，同比+16.9%；亚洲47.8万，同比+4.9%；R0W地区42.6 万，同比+11.3%。 4）公司上调全年业绩预计。预计24财年全年总营收43万亿日元，同比+15.7%至(此前为38万亿日元)，营业利润4.5 万亿日元，同比+65.1%至(此前3万亿日元)。并重申全年销量1138万辆的预期不变，不过由于中国市场的激烈竞争， BEV销量从20万辆下调至12.8万辆。 点评： 1、Q4看，日元疲软、市场需求旺盛等利好因素不变，丰田有望再超预期。23年日元疲软持续贬值，增加了丰田以日元计的营收和利润，24财年H1毛利获益2600亿日元，目前看日元疲软态势不变，全年有望获益1.18万亿日元，公司亦随之调高业绩预期，预计强势表现不变。 2、集团电动化不及预期，转型仍在加速。4月丰田人事变动，佐藤浩二接替丰田章男担任社长，推行电动化政策，制定了26年150万辆、30年350万辆的销量目标，集团缓慢走向电动化。由于自身产品竞争力弱，加之电车主要销售的中国市场竞争激烈，降价频繁，公司bz3/bz4x等严重不及公司预期，10月销售仅4000。集团亦更倾向于销售HV汽车以维持利润。但公司依旧动作频频，如近日在美追加投资70亿开设电池厂等，电动化加速推进。 3、主销市场恢复强劲电动化之后，24年公司仍将持续获益。同时，公司主要市场日本/欧洲/美国销售均向好，23年 1-9月分别销售43.7/98.5/133.2万辆，同比+11%/11%/+