电力设备及新能源：新型电池连获效率突破，国际异质结大会共促产业发展

行业点评 电力设备及新能源 2023年11月05日 新型电池连获效率突破，国际异质结大会共促产业发展 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 事项： 近日，第六届国际异质结大会在宣城举办，全球光伏学者专家、企业家、科研人员围绕异质结电池研发创新和产业实践进行了分享，会议期间中国异质结产业首本蓝皮书——《2023中国硅异质结光伏产业发展蓝皮书》发布。近期，TOPCon、钙钛矿、晶硅-钙钛矿叠层等各类新型电池连获效率突破，光伏新技术持续引领行业发展。 平安观点： 第六届国际异质结大会共商产业发展，我国首本异质结产业蓝皮书发布。 第六届国际异质结大会于近日成功召开，众多行业专家、企业家聚集宣城就异质结电池的产业现状、研发进展、金属化、制造设备、异质结/钙钛矿叠层、量产趋势、产业链创新等主题进行了深入研讨。会上，华晟董事长徐晓华预计，随着无主栅技术导入量产，2023年底HJT硅片+电池+组件三个环节成本总和有望与TOPCon持平；2024年随着异质结专用拉棒技术量产，HJT全产业链生产成本有望低于TOPCon；2024年铜互联技术将助力HJT实现26.5%的量产效率，量产组件平均功率或将达到735-740W；2027年前后，HJT钙钛矿叠层电池初步产业化成功，有望迎来GW级产能和出货。会议期间，我国首本异质结产业蓝皮书《2023中国硅异质结光伏产业发展蓝皮书》发布，将对总结与展望异质结发展脉络、完善HJT生态体系有重要意义。2023年是HJT技术降本增效关键期，今年9月HJT头部企业华晟新能源实现单月超300MW的产品出货和全公司运营盈利，为HJT发展注入强心剂。从下游应用看，继今年3月中核汇能500MWHJT组件招标后，9月国电投900MW异质结组件采购公示中标结果，HJT下游客户验证和价值认可持续推进中。按照最新预测，异质结电池的理论效率上限提升至29.2%；当前110um薄硅片、半棒半片工艺、双面微晶、银包铜浆料、无主栅、转光膜等技术产品均有实现产线导入，未来钢网、低铟TCO叠层、丁基胶封装、铜互联、HBC、钙钛矿叠层等工艺发展有望进一步促进HJT优势提升。从设备招标及订单角度看，预计今年HJT扩产招标或达50GW，2024年HJT扩产有望达到70-80GW+，2025年或达到120-150GW，发展潜力显著。 TOPCon、钙钛矿、晶硅-钙钛矿叠层电池再破效率纪录，各类新型电池技术竞相发展。近期，晶科能源自主研发的182N型TOPCon电池经国家光伏产业计量测试中心第三方测试认证，全面积电池转化效率达到 26.89%，创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触（TOPCon）电池转化效率新的纪录。同期，由隆基自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池经美国国家可再生能源实验室（NREL）认证，效率达到33.9%，刷新该项电池效率世界纪录，至此隆基在硅基单结电池和硅基叠层电池两大赛道均成为世界第一。此外，光因科技30cm*40cm大面积钙钛矿电池组件上实现21.63%的权威第三方认证效率，刷新世界纪录。当前，各类新型电池竞相发展， 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 电力设备及新能源·行业点评 持续推进光电转换效率提升。短期看TOPCon仍是最具经济性的N型产品，晶科研究院已率先开发出先进金属化增强、能量粒子体钝化、高效陷光钝化接触等技术，并自主开发了成套HOT高效电池工艺及材料优化等技术；随着TOPCon产线逐步导入激光诱导烧结/激光增强金属化、0BB、Poly-finger或Bi-Poly、TBC、钙钛矿叠层等技术，TOPCon经济性有望持续优化。 产业链价格快速下行，各环节竞争趋于激烈，新型电池发展或使企业间业绩分化凸显。当前，光伏产业链价格持续承压，四 季度各环节产能持续释放，海外光伏库存或仍需要一定时间消化，行业整体盈利或趋向弱化，各家新型电池发展差异或使企业业绩分化凸显。我们认为需动态看待各技术路线提效降本与经济性进展，预计中短期内TOPCon仍是性价比最优的N型电池类型，虽然TOPCon产能陆续落地、价格竞争趋于激烈，但头部企业持续动态引领新技术导入，各家TOPCon产品效率、良率、成本控制、盈利水平或逐步形成分化，2024年TOPCon市场渗透率或超过50%，看好TOPCon龙头持续研发和盈利能力。2023年HJT降本增效与客户验证快速推进，未来行业扩产有望继续增长，2024年是HJT实现盈利、满足投资回收期要求、走向无银化的关键节点。整体看，HJT能否实现盈利、单位盈利能否超越TOPCon、回收周期是否短于TOPCon将是头部光伏企业会否大规模扩产的重要考量。BC路线方面，爱旭与隆基在成本、良率、工艺控制等方面壁垒较为深厚，差异化竞争优势明显，行业大规模铺开XBC技术应用或仍需一定时间。 投资建议。中短期内TOPCon性价比优势明显，头部TOPCon企业在效率、良率、成本控制、盈利水平等方面有望与二三线 企业拉开差距，建议关注捷佳伟创等。2024年HJT扩产规模有望继续增长，单瓦盈利趋于优化，无银化电镀铜技术逐步导入，建议关注迈为股份、东方日升等。XBC电池路线技术壁垒较深，有望在分布式和集中式领域均具竞争优势，建议关注爱旭股份、帝尔激光等。 风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险；2）光伏各环节竞争加剧的风险；3）贸易保护现象加剧的风险；4）新型电池降本增效进度不及预期的风险。 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层