策略周报：积极信号在增加

策略周报 积极信号在增加 策略配置 2023年11月5日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点： 上周A股延续反弹，成长消费领涨。上周外部流动性约束缓和，10Y美债 收益率加速回落至4.57%，美元指数回落至105，全球权益反弹，美股三大指数上涨5%-7%，港股主要指数上涨1%-4%。同时，国内金融工作会议召开稳定预期，A股反弹延续，全周北向资金转为净流入5.6亿元，上证指数和创业板指分别上涨0.43%和1.98%；结构上，成长和消费领涨，传媒、食品饮料、电子涨幅在4%-5%，农林牧渔、医药和计算机涨幅在1%-2%。 内外部积极信号逐步增加有望支撑市场反弹延续。一方面，国内稳增长政策持续发力，中美缓和预期进一步升温；另一方面，海外流动性约束边际缓和，而国内中长期资金引入力度有望加大。结构上，建议关注两条主线，一是近期自下而上催化较多且受益于流动性改善的电子TMT、先进制造、医药等成长板块，二是内外需共振下的汽车、食品饮料等出口链+消费行业。三是红利溢价抬升下的高股息板块仍有配置价值，特别是有望受益于并购重组的金融龙头标的。 金融工作会议召开稳定市场预期，证监会提出支持头部券商通过并购重组等方式做优做强。第一，10/30-10/31中央金融工作会议召开，总结过往金 融工作并作出下一阶段工作部署：对于中长期，会议提出“加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险”，金融工作在国家安全、国民经济发展中的政治站位进一步提升；对于短期，会议要求做好当前金融重点工作“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持”，结合10月国内制造业PMI由上月的50.2%回落至荣枯线下的49.5%，经济修复进程仍有波折，仍需稳增长政策支持，短期货币金融政策的宽松周期将延续。第二，11/1证监会党委传达学习金融工作会议精神，研究贯彻落实措施；据中国证券报，证监会将与有关部门协作研究新的举措以加大中长期资金引入力度，包括出台《资本市场投资端 改革行动方案》等，提出支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强。 企业盈利如期改善，自下而上的产业催化增加。盈利方面，23Q3全A非金融净利润累计同比增速-5.5%，较23Q2提升4.2pct，单季度净利润同比增 速由负转正增长3.2%，社会服务、汽车、交运、公用事业的高景气延续，上游周期和电子的盈利边际改善。政策端，周四工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，重点发展人形机器人关键技术突破，加速产业化进程。 海外方面，10Y美债收益率加速回落至4.57%，流动性约束边际缓和。一方面，11月美联储议息会议如期暂停加息，会议声明保留进一步加息的可 能性，但承认近期美债收益率上行带来金融环境收紧，或会影响未来加息决策。另一方面，近期美国经济就业边际放缓信号逐步增加，10月美国ISM制造业PMI回落至46.7%，低于预期和前值的49.0%；周五公布的10月新增非农就业录得15万人，低于预期的18.8万人。全周10Y美债收益率回落27BP至4.57%，纳斯达克指数上涨6.6%，领涨美股三大指数。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 上周重要政策回顾 图表1一周重要政策梳理 发布日期 部委 会议/通知/文件 主要内容 2023/10/30 财政部 关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知 将经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。业内人士指出，此举有利于降低短期考核对保险资金投资行为的影响，提升保险资金权益投资的积极性和稳定性，优化市场结构，降低市场波动，促进资本市场平稳健康发展。 2023/10/31 国务院 中央金融工作会议 着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量。支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管。建立防范化解地方债务风险长效机制。维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管。 2023/11/1 金融监管总局 《商业银行资本管理办法》 将商业银行划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。《办法》明确，商业银行的杠杆率不得低于4%，并设置72.5%的风险加权资产永久底线，将大额风险暴露纳入集中度风险评估范围。测算显示，《办法》实施后，银行业平均资本充足率稳中有升。 2023/11/2 工信部 《人形机器人创新发展指导意见》 以大模型等人工智能技术突破为引领，在机器人已有成熟技术基础上，重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢体”关键技术、技术创新体系等领域取得突破。加快人形机器人与元宇宙、脑机接口等前沿技术融合，探索跨学科、跨领域的创新模式。 2023/11/3 证监会 《证券公司风险控制指标计算标准规定》 进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用，突出服务实体经济主责主业，拓展优质证券公司资本空间，切实提升风控指标的有效性。 资料来源：WIND，国务院、财政部、央行、国家金融监管局、证监会、国资委、北交所、自然资源部，平安证券研究所 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 2023/11/3 最新历史分位 相比前值变化 2023Q2以来表现 市场涨跌（%） 上证综指 0.43 53.8% 创业板指 1.98 68.8% 市场估值PE_TTM 上证综指 12.67 27.1% 创业板指 28.91 2.3% 10Y国债到期收益率（%） 2.66 4.4% 全市场 3Y中短票AA信用利差（bp） 85.21 19.4% 美元兑人民币即期汇率 7.31 99.5% A股市场 日均成交额（亿元） 8702.42 74.1% 流动性 日均成交额环比变化率（%） 3.37 61.1% 公募基金 新成立偏股型基金份额（亿份） 64.61 49.9% 北上资金 陆股通当周净流入规模（亿元） 5.57 35.9% 陆股通累计净流入环比变化率（%） 0.03 34.2% 杠杆资金 融资余额（亿元） 15503.64 89.5% 融资余额环比变化率（%） 0.89 62.1% 资料来源：WIND，平安证券研究所 备注：融资余额数据截至2023/11/2 市场表现 图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 5.9 6.6 5.1 3.7 3.4 4.3 3.1 2.8 1.5 1.7 1.5 2.2 2.3 0.9 0.0 期货 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时 法国 德国 日经 恒生指数 澳洲标普 圣保罗 台湾加权指数 韩国综合指数 孟买 俄罗斯 发达市场 指数 新兴市场 2023-10-272023-11-03历史分位（右） 8 6 4 2 0 -2 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 A50 -4 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% RTS SENSEX30 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表4近一周主要板块市场表现 市场表现 PE估值 PB估值 指数 周涨跌幅（%） 历史分位日均成交额环比变历史分位 日均换手率（%）历史分位PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 上证综指 深证成指创业板指沪深300中证500上证50 上证180 0.43 0.85 1.98 0.61 0.33 0.91 0.49 化率（%） 53.8%5.1963.2% 59.9%1.9957.9% 68.8%1.8855.6% 57.6%-0.5451.0% 51.1%-2.5645.3% 63.4%10.3468.2% 56.0%2.7157.9% 0.66 1.04 1.44 0.35 0.87 0.23 0.29 50.5% 24.7% 21.3% 26.5% 10.1% 52.0% 31.4% 12.67 21.94 28.91 11.18 22.22 9.91 9.60 27.1% 21.8% 2.3% 17.9% 19.8% 45.7% 18.8% 1.23 2.15 3.81 1.23 1.62 1.16 1.06 1.6% 14.3% 5.7% 1.7% 4.1% 16.9% 0.9% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5近一周涨幅排名前三十的WIND热门概念指数涨跌幅（%） 2023-11-03历史分位（右） 12 10 8 6 4 2 IGBT MiniLED K-12 TWS 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% OLED 0% 抖网智文存半音络能化储导 平游音传器体耳台戏箱媒指精机指指指主数选指数数数题指数 指数 数 智手血苹 能机液果教穿产制指育戴业品数指指指指 数数数数 猴网机摄国新痘红器像家型指经视头大显数济觉指基示指指数金技 数数指术 数指数 虚传物 拟感联 人器指网 指指数指数数指数数 芯先半在贵工 4.0 片进导线州业 指 指封体教省 数 指 数装产育国 数 指业指资 数指数指数数 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表6近一周中信一级行业市场表现 行业 市场表现 PE估值 PB估值 周涨跌幅 （%） 历史分位 周成交占比（%） 历史分位 日均换手率 （%） 历史分位 PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 传媒 4.90 87.7% 5.09 88.5% 3.09 83.8% 92.13 79.2% 2.22 21.9% 食品饮料 4.37 87.7% 3.61 55.9% 1.15 38.3% 29.03 27.8% 5.85 53.7% 电子 4.01 84.2% 14.24 92.8% 2.53 71.7% 72.32 87.8% 3.20 16.5% 农林牧渔 1.82 70.6% 1.20 3.9% 1.39 33.7% 402.81 96.3% 2.69 8.8% 医药 1.70 70.0% 10.02 84.2% 1.85 74.3% 42.68 63.2% 3.18 3.4% 计算机 1.09 60.0% 9.15 82.3% 2.52 54.4% 84.27 51.1% 3.40 8.6% 轻工制造 0.88 55.9% 1.32 21.1% 1.35 28.8% 36.39 60.4% 1.94 0.6% 机械 0.67 54.2% 7.37 82.1% 1.64 57.9% 32.33 5.2% 2.25 21.8% 基础化工 0.55 53.6% 4.91 19.1% 1.24 23.6% 28.45 34.5% 2.10 12.0% 电力及公用事业 0.32 52.6% 1.88 15.4% 0.56 22.2% 19.74 27.0% 1.64 29.9% 国防军工 0.28 52.6% 2.92 72.7% 1.50 61.6% 62.73 24.1% 3.03 31.1% 消费者服