电力设备 行业研究/行业周报 电动车销量稳步增长,产业链各环节持续修复 主要观点: 报告日期:2023-11-05 行业评级:增持 21% 8% -5%11/2218% 2/23 5/238/23 31% 44% 行业指数与沪深300走势比较 - - - 电力设备沪深300 分析师:陈晓 执业证书号:S0010520050001邮箱:chenxiao@hazq.com 联系人:牛义杰 执业证书号:S0010121120038邮箱:niuyj@hazq.com 相关报告 1.《硅基负极,锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-27 5.《隔膜壁垒高,涂覆一体化加速,龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 5.《磷酸锰铁锂性能优成本低,工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-10 5.《增效进本安全高,全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-13 5.《锂电回收经济性凸显,渠道+工艺 助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 电车销量稳步增长,车企竞争加速;产业链持续复苏,推荐电池及新技术 国内方面,各车企公布10月份交付数据,其中比亚迪10月交付30.18万辆,同比 +38.6%,环比+5%,单月销售首次突破30万辆,全年已累计交付230万辆。新势力方面,理想、蔚来、小鹏、哪吒10月交付分别为4.04/1.6/2.0/1.2万辆,同比 +302%/+59.8%/+292.1%/-32.9%,环比+12.1%/+2.8%/+30.7%/-8.5%。传统车企 孵化品牌广汽埃安10月交付4.15万辆,同比+38.1%,环比-19.6%。根据乘联会预计,10月新能源乘用车厂商批发销量89万辆,同比+32%,环比+7%。1-10月批发680万辆,同比+36%。新能源车销量稳步增长,全球车企加速抢占市场份额,电车龙头特斯拉在Q3将单车成本降至3.75万美元,马斯克提出后续仍将继续从源头进一步降低成本从而使电车价格下降,我们认为四季度特斯拉仍有降价预期。随着市场更多车型陆续上市、交付,各车企加速进入淘汰赛,我们认为未来各车企差距将进一步加大。锂电产业链复苏,单月排产环比持平或下降,建议继续关注产业链壁垒高的隔膜、盈利持续提升的电池厂;同时关注新技术进展,钠电池、复合铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。 锂电材料各环节持续修复,宁德时代与二线厂商差距稳定,回购股份彰显信心 锂电材料各环节持续修复,从三季度财报来看,多数企业Q3销量呈现环比增长。正极企业由于上游碳酸锂价格持续下跌影响,减值损失影响利润;电解液企业行业竞争加剧,头部企业主动降价加快行业产能出清;负极企业Q3业绩分化,多数企业单位盈利环比下降,其中贝特瑞盈利环比提升;隔膜环节3季度价格呈下降趋势,恩捷龙头或主动降价稳定市场份额。电池环节,龙头宁德时代Q3单位毛利2毛/wh,与其他二线电池厂商差距维持,中美关系缓和预期,宁德海外建厂进度有望加快,公司大手笔回购股份彰显信心,目前估值底部,建议配置。 建议关注:一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂:宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等;二产业布局弹性锂资源公司:科达制造、天齐锂业、融捷股份等;三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术:美联新材、东威科技、骄成超声、道森股份、英联股份、光华科技等。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;相关技术出现颠覆性突破;产品价格下降超出 预期;产能扩张不及预期、产品开发不及预期;原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级: 公司 股价 归母净利润(亿元) PE 评级 2023/11/3 20222023E2024E 20222023E 2024E 科达制造* 10.73 47.8 27.6 33.8 78 6买入 融捷股份* 54.27 21.7 25.7 29.7 105 5买入 天齐锂业 53.04 232.2 148.2 137.1 56 6无 天赐材料* 27.17 58.2 36.3 45.4 1514 12买入 美联新材* 9.21 3.2 3.5 5.5 2919 12买入 比亚迪* 238.65 158.5 295.5 405.5 4523 17买入 宁德时代* 187.44 307.9 432.8 568.9 3119 14买入 东威科技* 52.65 2.1 2.8 4.5 11386 53买入 道森股份* 27.82 1.1 2.5 3.9 -12323 15买入 光华科技* 14.18 1.2 -1.3 1.6 116-45 36买入 资料来源:*为华安证券研究所预测,其他为wind一致预期 正文目录 1、电动车销量稳步增长,产业链各环节持续修复4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻17 3.4重要公司公告19 3.5新股动态29 风险提示:29 图表目录 图表1锂电产业链重点公司(截至2023年11月3日)5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE(TTM)情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况10 图表10三元正极材料价格情况10 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况11 图表14隔膜价格情况11 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况12 图表18铜箔价格情况12 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量(万辆)13 图表21欧洲�国新能源汽车销量(万辆)14 图表22德国新能源汽车销量(万辆)14 图表23法国新能源汽车销量(万辆)14 图表24英国新能源汽车销量(万辆)14 图表25挪威新能源汽车销量(万辆)15 图表26意大利新能源汽车销量(万辆)15 图表27我国动力电池产量情况(GWH)15 图表28我国动力电池装机情况(GWH)15 图表29我国三元正极出货量情况(万吨)15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况(万吨)15 图表31我国人造石墨出货量情况(万吨)16 图表32我国天然石墨出货量情况(万吨)16 图表33我国湿法隔膜出货量情况(亿平方米)16 图表34我国干法隔膜出货量情况(亿平方米)16 图表35我国电解液出货量情况(万吨)16 1、电动车销量稳步增长,产业链各环节持续 修复 电车销量稳步增长,车企竞争加速;产业链持续复苏,推荐电池及新技术国内方面,各车企公布10月份交付数据,其中比亚迪10月交付30.18万辆, 同比+38.6%,环比+5%,单月销售首次突破30万辆,全年已累计交付230万辆。新势力方面,理想、蔚来、小鹏、哪吒10月交付分别为4.04/1.6/2.0/1.2万辆,同比+302%/+59.8%/+292.1%/-32.9%,环比+12.1%/+2.8%/+30.7%/-8.5%。传统车企 孵化品牌广汽埃安10月交付4.15万辆,同比+38.1%,环比-19.6%。根据乘联会预计,10月新能源乘用车厂商批发销量89万辆,同比+32%,环比+7%。1-10月批发680万辆,同比+36%。新能源车销量稳步增长,全球车企加速抢占市场份额,电车龙头特斯拉在Q3将单车成本降至3.75万美元,马斯克提出后续仍将继续从源头进一步降低成本从而使电车价格下降,我们认为四季度特斯拉仍有降价预期。随着市场更多车型陆续上市、交付,各车企加速进入淘汰赛,我们认为未来各车企差距将进一步加大。锂电产业链复苏,单月排产环比持平或下降,建议继续关注产业链壁垒高的隔膜、盈利持续提升的电池厂;同时关注新技术进展,钠电池、复合铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。 锂电材料各环节持续修复,宁德时代与二线厂商差距稳定,回购股份彰显信心 锂电材料各环节持续修复,从三季度财报来看,多数企业Q3销量呈现环比增长。正极企业由于上游碳酸锂价格持续下跌影响,减值损失影响利润;电解液企业行业竞争加剧,头部企业主动降价加快行业产能出清;负极企业Q3业绩分化,多数企业单位盈利环比下降,其中贝特瑞盈利环比提升;隔膜环节3季度价格呈下降趋势,恩捷龙头或主动降价稳定市场份额。电池环节,龙头宁德时代Q3单位毛利2毛/wh,与其他二线电池厂商差距维持,中美关系缓和预期,宁德海外建厂进度有望加快,公司大手笔回购股份彰显信心,目前估值底部,建议配置。 我们建议关注两条投资主线: 投资主线一:电池厂环节。中长期角度来看,锂电行业仍保持高景气度发展, 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能,高企的材料价格有望逐步缓解,同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制,能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升,或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂,以及有潜力的二线电池厂:宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二:格局清晰、优势明显、产能加速出清的中游材料环节。建议关注 1)受设备、技术壁垒影响扩产有限,高端产能供需偏紧,龙头受益的隔膜环节:星源材质、美联新材等;2)产能加速出清的电解液及负极环节:天赐材料、贝特瑞、璞泰来等;3)以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道:德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司(截至2023年11月3日) 公司 市值(亿) 归母净利润(亿元) 利润增速 PE 2022 2023E 2024E 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 宁德时代* 8242 307.9 432.8 568.9 41% 31% 31 19 14 比亚迪* 6755 158.5 295.5 405.5 86% 37% 45 23 17 亿纬锂能 928 34.1 47.9 68.7 41% 43% 51 19 13 国轩高科 409 2.9 10.8 17.3 273% 60% 165 38 24 欣旺达 291 11.1 10.9 16.8 -1% 53% 37 27 17 孚能科技* 220 (3.4) (2.6) 8.5 21%-422% -36 -83 26 蔚蓝锂芯* 107 5.1 2.5 5.2 -50% 106% 45 42 20 华友钴业 619 44.0 53.0 71.4 21% 35% 23 12 9 格林美 304 14.8 16.2 24.0 10% 48% 29 19 13 中伟股份 361 17.0 20.3 27.9 19% 38% 29 18 13 当升科技* 217 22.0 21.2 28.0 -3% 32% 13 10 8 长远锂科* 164 15.3 6.4 10.8 -58% 70% 19 26 15 容百科技 209 13.8 10.1 15.1 -27% 49% 23 21 14 德方纳米* 209 23.4 (1.0) 19.9 -104% -2002% 17 -201 11 璞泰来 501 32.8 31.7 44.9 -3% 42% 23 16 11 贝特瑞* 263 23.7 22.2 28.8 -6% 30% 13 12 9 中科电气 78 6.6 2.7 7.3 -59% 169% 41 29 11 恩捷股份 621 43.3 39.6 51.0 -9% 29% 29 16 12 星源材质 192 7.9 9.9 13.0 26% 31% 38 19 15 中材科技 291 33.3 27.4 34.2 -18% 25% 10 11 9 美联新材* 66 3.2 3.5 5.5 9% 57% 29 19 12 天赐材料* 523 58.2