日内瓦26：耐心的艺术与科学：相对价格与通货膨胀【英文版】

日内瓦世界经济报告 26 VeronicaGuerrieri,MichalaMarcussen,LucreziaReichlin和SilvanaTenreyro 耐心的艺术与科学 相对价格和通货膨胀 D'ETUDES货币 ICMB国际中心货币和银行研究 CIMB国际中心 ETBANCAIRES 耐心的艺术与科学 相对价格和通货膨胀 日内瓦世界经济报告26 国际货币和银行研究中心（ICMB） 国际货币与银行研究中心2，CheminEugène-Rigot1202瑞士日内 瓦 Tel:(4122)7349548 传真：(4122)7333853 网址：www.icmb.ch ©2023国际货币与银行研究中心 经济政策研究中心 经济政策研究中心圣日耳曼大道187号，1erétage75007巴黎 法国 33GreatSuttonStreet伦敦EC1V0DXUK Tel:+44(20)71838801 传真：+44(20)71838820 电子邮件：cepr@cepr.org网站：www.cepr.org 书号：978-1-912179-79-4 耐心的艺术与科学 相对价格和通货膨胀 日内瓦世界经济报告26 VeronicaGuerrieri 芝加哥展位和CEPR MichalaMarcussenSociétéGénérale LucreziaReichlin 伦敦商学院和CEPR SilvanaTenreyro 伦敦经济学院，CFM和CEPR ICMB国际中心货币和银行研究 CIMB国际中心D'ETUDES货币 ETBANCAIRES 国际货币和银行研究中心（ICMB） 国际货币和银行研究中心（ICMB）成立于1973年，是一个独立的非营利基金会。它与日内瓦国际与发展研究所相关。其目的是促进金融部门，中央银行和学者之间就共同关心的问题交换意见。它的资金来自银行、金融机构和中央银行的赠款。该中心赞助国际会议，公开讲座，原创性研究和出版物。该中心与CEPR合作，自1999年以来出版了《日内瓦世界经济报告》。这些报告引起了从业者，决策者和学者的极大兴趣。 ICMB是无党派的，对政策没有任何看法。它的出版物，包括本报告，反映了作者的意见，而不是 ICMB或其任何赞助机构的意见。基金会董事会主席是JaimeCaruana，主任是UgoPanizza。 经济政策研究中心(CEPR) 经济政策研究中心（CEPR）是一个由1,700多名研究经济学家组成的网络，主要位于欧洲大学。该中心的目标是双重的：促进世界一流的研究，并将与政策相关的结果交到关键决策者手中。CEPR的指导原则是“具有政策相关性的卓越研究”。它于1983年在英国成立，是一家慈善机构，并于2019年11月，CEPR根据法国法律发起成立了一个协会，以便为在法国的扩张提供工具。协会行政管理委员会的成员与英国董事会相同。 CEPR独立于所有公共和私人利益集团。它在经济政策问题上没有机构立场，其核心资金来自其机构成员 ，其运行的项目和出版物的销售。由于它利用了如此庞大的研究人员网络，因此其输出反映了广泛的个人观点以及来自民间社会的观点。CEPR研究可能包括对政策的看法，但协会行政管理委员会的受托人/成员不事先审查其出版物。本报告中表达的观点是作者的观点，而不是CEPR的观点。 董事会主席CharlieBean爵士创始人兼名誉主席RichardPortesBeatriceWederdiMauro总统 副总裁MaristellaBotticiniUgoPanizza MarReguantHélèneReyPhilippeMartin 首席执行官官员泰莎·奥格登 关于作者 VeronicaGuerrieri是芝加哥布斯的RonaldE.Tarrson经济学教授和威廉·格雷厄姆学院学者。她也是计量经济学的研究员 V 学会，国家经济研究局研究员，以及co- 贝克尔·弗里德曼研究所宏观倡议主任。Guerrieri教授是经济研究综述2017-2021年。她还是贝拉焦集团的学术成员和芝加哥联邦储备银行的顾问。2021年，Gerrieri教授是意大利总理的顾问。Gerrieri教授的工作重点是宏观经济学，劳动力和金融市场，商业周期和增长。她在2015年获得了40岁以下宏观经济学和金融学领域最佳欧洲经济学家伯纳瑟奖，在2013年获得了40岁以下最佳意大利经济学家阿尔弗雷德·P·卡洛·阿尔贝托奖章。2011年获得斯隆研究奖学金，2010年获得基尔世界经济研究所颁发的全球经济事务优秀奖。她在麻省理工学院获得经济学博士学位，并于2006年加入芝加哥布斯学院。 MichalaMarcussen2017年9月担任法国兴业银行集团首席经济学家，领导一个由35多名经济学家和行业工程师组成的团队，担任风险部经济和行业研究主管。她自1994年以来一直在本集团工作，并于1986年在DeDaseBa开始了她的职业生涯。她曾在哥本哈根，布鲁塞尔，伦敦和巴黎工作。她在金融行业拥有超过30年的经验，是经济辩论中的经常评论员，并在欧洲一体化，长期经济前景，利率公允价值和养老金储蓄方面做了广泛的工作。MichalaMarcsse拥有哥本哈根大学经济学硕士学位，是CFA特许持有人 。她是SUERF（欧洲货币与金融论坛）管理委员会的成员，并于2020年9月被任命为法国公共财政高级理事会（HCFP）成员，任期五年。 LucreziaReichlin是伦敦商学院的经济学教授，国际财务报告标准基金会的受托人，布鲁塞尔智囊团Bregel的研究员。她的研究方向是计量经济学和宏观经济学，特别关注商业周期，货币和财政政策。她是计量经济学学会的会员，英国科学院的会员，美国经济协会的名誉会员，应用计量经济学协会的创始会员 ，欧洲政策研究中心的杰出会员。她获得了欧洲经济协会的BirgitGrodal奖，英国科学院的Serea奖章和IsaacKersteetzy学术成就奖。Reichli是多个研究组织的董事会成员，其中包括宾夕法尼亚大学，社会规范与行为动力学中心，日内瓦国际货币与银行研究中心以及经济研究与研究生教育中心。 布拉格经济研究所。多年来，她一直为CEPR的生活做出贡献，成立并主持了第一个商业周期约会委员会，欧元区商业周期网络，共同指导了国际宏观经济计划，并担任研究总监和受托人。 VI Reichli拥有丰富的政策经验。从2004年到2008年，她担任欧洲中央银行研究总监，并且是许多中 央银行的定期顾问。她还是法国生产力委员会的成员，她主持了国际财务报告准则受托人工作组，以建立国际可持续发展标准委员会，并且是G20高级独立小组的小组成员，该小组负责资助全球公共大流行准备和响应。她在私营部门也有很长的经验。2011年，她与人共同创立了Now-castigecoomics，这是一家基于网络的数据提供商，基于她的研究开发的技术。从2009年到2018年，她一直是包括Uicredit在内的多家金融机构的董事会成员。 她是Ortygia基金会的主席和联合创始人，该基金会是支持意大利南部女性教育的慈善机构。2015年，她被意大利共和国总统授予“Stellad'Italia”的“GrandeUfficiale”称号。她是ProjectSyndicate和意大利日报的定期撰稿人ilCorrieredellaSera. 耐心的艺术与科学：相对价格与通货膨胀 SilvanaTenreyro，CBE，伦敦经济学院经济学教授，英国科学院院士和计量经济学会院士。她是英格兰银行货币政策委员会的前外部成员，也是欧洲经济协会（EEA）的前主席。目前，她担任CEPR国际金融和宏观经济计划主任以及国际货币基金组织外部咨询小组成员。她获得了2022年BirgitGrodal奖，2021年YrjoJahsso奖，2021年法兰西银行和图卢兹经济学院货币经济与金融青年奖，2018年卡尔·门格尔货币宏观经济学奖和基尔世界经济研究所颁发的全球经济事务优秀奖。2023年，她被任命为大英帝国司令。过去，西尔瓦纳还曾在波士顿联邦储备银行工作，并担任毛里求斯银行货币政策委员会的外部成员。她是经济研究评论的联合主任和董事会成员，皇家经济学会妇女委员会主席，EEA妇女在经济委员会的主席和国际增长中心宏观经济学计划的主任。她是副主编。JEEA经济学季刊,the货币经济学杂志，经济学,andthe经济杂志并担任小组成员经济政策她的主要研究兴趣是宏观经济学——特别是货币政策— —国际经济学和宏观发展。她获得了哈佛大学经济学硕士学位和博士学位，以及阿根廷国家大学经济学学士学位。她拥有圣加仑大学的荣誉博士学位。 Acknowledgements 我们感谢日内瓦会议的所有参与者，特别是UgoPanizza和我们的讨论者OscarArce，SilviaArdagna，ArgiaSbordone，FrankSmets和GertjanVlieghe。我们特别感谢LapoBini提供的出色研究援助。 VII Contents 关于作者v 点xv 1证据5 1.1 1.2 2耐心的理由21 2.1 2.2 3历史视角下的通货膨胀、通货紧缩和货币紧缩：美国案例45 3.1 3.2 3.3 4我们要去哪里？市场观点55 会议参与者名单 LionelAeschlimann合作伙伴 Mirabaud&CieSA X奥斯卡·阿尔斯欧洲中央银行经济部主任SilviaArdagna首席欧洲经济学家巴克莱 SimoneAuer瑞士国家银行经济数据科学副主管RomainBaeriswyl经济顾问瑞士国家银行DavidBarwickEconostreamMediaLtd首席编辑瑞士国际清算银行（BIS）BIS创新中心负责人GianlucaBenigno教授 洛桑大学和CEPR Ulrich卡门曾任日内瓦研究生院研究员 JaimeCaruana前州长，西班牙银行前总经理， 国际清算银行 StijnClaessens金融稳定政策主管兼货币和经济司副司长 耐心的艺术与科学：相对价格与通货膨胀 国际清算银行（BIS）和CEPR 洛伦佐Codogno伦敦经济学院实践客座教授总统 AutoritédelaConcurrce,Paris GiancarloCorsetti宏观经济学教授，PierreWerner主席 欧洲大学研究所和CEPR 托马斯Costerg高级经济学家Pictet 集团 研究协调，教育和可持续性负责人NicolasCuche-Curti 瑞士国家银行 EdouardCuendet董事总经理 日内瓦金融中心基金会 RetoCueni首席经济学家VontobelTobiasCwik高级经济学家瑞士国家银行 XavierDebrun经济和研究主管DepartmentXI 比利时国家银行 哈里斯·德拉斯教授 伯尔尼大学和CEPR 雷诺德Planta高级合伙人Pictet 集团 Jean-PierreDurantePictetGroup应用研究负责人 会议参加者名单 Jean-MarcFalter瑞士国家银行顾问 JonasGanz研究主管OlivierGarnier总干事 PerréardPartnersInvestmentSA 法国银行和CEPR 国际货币基金组织（IMF）财政事务部主任VitorGasparHansGenberg教授 亚洲商学院 StefanGerlach首席经济学家EFG银行和CEPROlivierGinguenéCIO Pictet资产管理Pictet集团 日内瓦大学宏观金融讲师MichelGirardin 管理银行EricSturdzaSA董事会成员的ClaudeGonet顾问CharlesGoodhart教授 ChristosGortsos公共经济法教授 伦敦经济学院（LSE）和CEPR 雅典国立和卡波迪斯大学 MatthiasGubler瑞士国家银行经济数据科学主管VeronicaGuerrieri教授 芝加哥展位和CEPR ThomasHarr首席经济学家，经