钼价维持强势，三季度业绩高增

证券研究报告：有色金属|公司点评报告 2023年11月4日 股票投资评级 金钼股份(601958) 增持|维持 钼价维持强势，三季度业绩高增 70% 61% 52% 43% 34% 25% 16% 7% -2% -11% -20% 金钼股份有色金属 投资要点 个股表现 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入88.53亿元，同比增长25.29%，实现归母净利润23.37亿元，同比增长140.11%，实现扣非归母净利润23.18亿元，同比增长141.88%。其中，第三季度公司实现营业收入33.43亿元，同比/环比增长54.13%/16.64%，实现归母净利润8.44亿元，同比/环比增长 174.03%/27.88%，实现扣非归母净利润8.30亿元，同比增长 176.67%/25.95%。公司业绩符合预期。 2022-112023-012023-032023-062023-082023-10 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）9.98 总股本/流通股本（亿股）32.27/32.27 总市值/流通市值（亿元）322/322 52周内最高/最低价15.35/9.14 资产负债率(%)13.5% 市盈率24.34 金堆城钼业集团有限公 第一大股东 司 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:魏欣 SAC登记编号:S1340123020001 Email:weixin@cnpsec.com 钼价上涨推动公司业绩提升。公司业绩增长主要由于前三季度钼 公司基本情况 价同比实现较大增长，钼精矿（45%）Q1-Q3均价分别为4748/3424/4117元/吨，同比增长158.66%/125.61%/190.70%。此外公司投资收益较去年同期提升0.50亿元，资产减值损失/信用减值损失较去年同期收窄0.15/0.39亿元，毛利率和净利率由2022年的34.77%/16.65%提升至 47.92%/29.86%。 三费占比下滑。费用方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.26%/3.85%/-0.23%/2.11%，同比分别变动-0.03/-1.00/+0.35/-0.06pct；合计总费用率为5.98%，累计减少0.73pct。钼资源储备丰富。公司目前运营金堆城钼矿，汝阳东沟钼矿两大 钼矿，金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，保有矿石资源量4.65亿 研究所 吨，平均品位0.083%，服务年限35年；汝阳东沟钼矿资源量4.71亿吨，平均品位0.120%，服务年限57年；参股矿山包括天池钼业和沙坪沟钼矿，目前处于在建状态。 投资建议：10月份至今钼价虽有回调但特钢需求前景预计仍维持稳定增长，国内以及国外发展中国家制造业升级的大趋势不改，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入112.03/131.83/139.53亿元，分别同比增长17.54%/17.67%/5.84%；归母净利润分别为29.31/32.49/35.13亿元，分别同比增长119.57%/10.86%/8.12%，对应EPS分别为0.91/1.01/1.09元。 以2023年11月3日收盘价9.98元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为10.99/9.91/9.17倍。维持公司“增持”评级。 风险提示： 钼价波动风险，行业产能过剩风险，技术迭代风险等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9531 11203 13183 13953 增长率(%) 19.53 17.54 17.67 5.84 EBITDA（百万元） 2561.23 4459.38 5054.23 5452.95 归属母公司净利润（百万元） 1334.74 2930.71 3249.06 3513.04 增长率(%) 169.76 119.57 10.86 8.12 EPS(元/股) 0.41 0.91 1.01 1.09 市盈率（P/E） 24.13 10.99 9.91 9.17 市净率（P/B） 2.45 2.12 1.75 1.47 EV/EBITDA 13.41 5.72 4.19 3.04 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 9531 11203 13183 13953 营业收入 19.5% 17.5% 17.7% 5.8% 营业成本 6217 6147 7052 7312 营业利润 161.3% 111.3% 14.8% 8.6% 税金及附加 554 523 766 811 归属于母公司净利润 169.8% 119.6% 10.9% 8.1% 销售费用 31 36 43 45 获利能力 管理费用 451 392 606 656 毛利率 34.8% 45.1% 46.5% 47.6% 研发费用 201 168 198 209 净利率 14.0% 26.2% 24.6% 25.2% 财务费用 -31 0 0 0 ROE 10.1% 19.3% 17.6% 16.0% 资产减值损失 -116 -8 -8 -8 ROIC 11.9% 20.9% 19.2% 17.2% 营业利润 1875 3963 4550 4941偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 13.5% 11.6% 10.5% 9.1% 营业外支出 6 0 0 0 流动比率 4.07 5.80 7.58 9.80 利润总额 1869 3963 4550 4941 营运能力 所得税 283 555 688 765 应收账款周转率 47.18 73.51 73.54 69.95 净利润 1586 3408 3862 4176 存货周转率 14.40 22.34 24.63 23.95 归母净利润 1335 2931 3249 3513 总资产周转率 0.63 0.66 0.65 0.57 每股收益（元） 0.41 0.91 1.01 1.09 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.41 0.91 1.01 1.09 货币资金 3037 6816 11161 15753 每股净资产 4.08 4.71 5.71 6.80 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 140 165 194 205 PE 24.13 10.99 9.91 9.17 预付款项 42 42 48 49 PB 2.45 2.12 1.75 1.47 存货 504 499 572 593 流动资产合计 6042 8890 13356 17988现金流量表 固定资产 4510 4156 3794 3424 净利润 1586 3408 3862 4176 在建工程 631 618 606 594 折旧和摊销 630 497 504 512 无形资产 2093 2093 2093 2093 营运资本变动 49 979 109 34 非流动资产合计 9763 9415 9041 8659 其他 215 7 5 17 资产总计 15806 18305 22397 26647 经营活动现金流净额 2481 4891 4480 4739 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -125 -133 -132 -145 应付票据及应付账款 810 801 919 953 其他 -591 -25 -3 -3 其他流动负债 674 731 844 884 投资活动现金流净额 -716 -158 -135 -148 流动负债合计 1484 1532 1763 1836 股权融资 2 0 0 0 其他 656 598 598 598 债务融资 0 0 0 0 非流动负债合计 656 598 598 598 其他 -516 -957 0 0 负债合计 2140 2130 2360 2434 筹资活动现金流净额 -514 -956 0 0 股本 3227 3227 3227 3227 现金及现金等价物净增加额 1258 3779 4345 4592 资本公积金 6754 6754 6754 6754 未分配利润 1952 3477 6239 9225 少数股东权益 511 988 1601 2263 其他 1223 1730 2217 2744 所有者权益合计 13666 16175 20037 24213 负债和所有者权益总计 15806 18305 22397 26647 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报