23年三季报点评：Q3业绩见底不改未来向好预期，硬镜三驾马车逐步开启放量

海泰新光在2023年第三季度面临业绩压力，主要原因是大客户的新产品上市节奏被推迟以及较高的去年同期基数影响了订单交付。具体来说，2023年第一季度至第三季的总收入为3.76亿人民币，同比增长10.8%，但归母净利润为1.18亿人民币，同比下降15.5%，扣非归母净利润为1.11亿人民币，同比下降14.2%。在第三季度，收入为1.1亿人民币，同比下降24.4%，归母净利润为0.29亿人民币，同比下降51.9%，扣非归母净利润为0.25亿人民币，同比下降55.2%。

然而，公司预计第四季度将回到正常轨道并表现出较好的预期。大客户的新型号产品上市延期以及海外需求的延迟和库存下降影响了公司的订单交付，同时去年第三季度的高基数也给业绩带来了压力。尽管如此，费用端在2023年前三季度普遍增长，其中销售费用率为3.48%（较上年同期增加0.36个百分点），管理费用率为10.11%（增加1.79个百分点），研发费用率为14.41%（增加2.43个百分点）。这些因素对利润产生了负面影响。

公司正在积极推进产品线的多样化，包括中国史赛克、国药新光以及自主品牌的整机产品。其中，史赛克赛镜TS88于10月获批上市，国药新光的4K内镜系统也在同月获批。此外，公司还获得了多个产品的注册证和生产许可，如胸腔内窥镜、内窥镜LED冷光源、4K除雾内窥镜摄像系统和立式牵引治疗仪等。预计自主二代整机将在第四季度上市销售，这将对公司的业务产生积极影响。

对于投资策略，预计2023-2025年的营业收入分别为4.91亿、6.78亿和8.72亿人民币，同比增长2.9%、38.2%和28.6%；归母净利润分别为1.50亿、2.18亿和2.81亿人民币，同比增长-17.6%、44.7%和29.2%。考虑到当前的市盈率分别为45、31和24倍，维持“买入”评级。

在投资过程中，投资者需要注意的风险包括订单落地不达预期、整机销售低于预期、客户集中度过高、新产品推广不达预期以及市场竞争加剧带来的挑战。