盈亏同源，弹性增强，未来或将受益市场好转

公司2023年三季报总结

营收与利润表现

• 营业收入：2023年第三季度，公司营业收入为618.55亿元，较上年同期下滑18.6%。
• 归母净利润：同期归母净利润为95.4亿元，同比减少15.5%。

负债端分析

• 原保险保费收入：前三季度累计1429.11亿元，同比增长3.7%。其中，长期险首年期交保费220.31亿元，增长40.2%；续期保费1004.25亿元，增长1.5%。
• 渠道表现：个险渠道保费收入965.56亿元，同比下降0.3%；团体渠道收入23.41亿元，保持持平状态。

投资端表现

• 投资资产：截至9月末，公司投资资产总额达到13087.88亿元。
• 投资收益：年化总投资收益率为2.3%，较上期和去年同期分别下降1.4个百分点。
• 市场影响：沪深300指数在三季度下滑3.98%，对投资收益造成明显影响。

投资建议

• 渠道改革成效：公司通过数年的渠道改革，负债端业绩逐渐稳定。
• 投资策略调整：优化投资组合，增加债券投资占比至历史高位45.89%，并提升股票投资比例至7.84%，以增强对资本市场的业绩弹性。
• 市场预期：国家政策刺激经济和资本市场，预计年底及次年市场好转，公司作为受益标的将显著获益。
• 盈利预测：假设2023年至2025年全年总投资收益率分别为3%、4%和4%，预计EPS分别为3.69元/股、4.69元/股、5.53元/股。
• 评级：鉴于上述分析，首次给予公司“增持”评级。

风险提示

• 市场波动风险：权益市场持续震荡可能对投资收益造成影响。
• 转型风险：转型进程可能不达预期。
• 代理人规模风险：代理人数量可能大幅下滑。
• 利率风险：长端利率下滑可能影响公司业绩。

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