研究所晨报
研究所 晨会报告 2023年10月30日 晨会报告 国都证券研究所晨报20231030 国都证券 【财经新闻】 流动性调控收放自如，货币政策精准有效 稳规模优结构，外贸韧性活力彰显 证券研究报告 并购重组市场升温，政策举措助力企业做大做强 昨日市场 指数名称收盘涨跌% 上证指数3017.780.99 沪深3003562.391.37 深证成指 9770.84 2.14 【行业动态与公司要闻】 中小综指 10755.91 1.82 消费金融助力消费复苏，同业竞争考验数字风控能力 恒生指数 17398.73 2.08 旅游业淡季旺销 恒生中国企业 指数 5979.01 2.04 【国都策略视点】 恒生沪深港通 策略观点：盈利底基本确认 AH股溢价 144.87 -1.19 标普指数 4117.37 -0.48 数据来源：iFind全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 85.16 1.99 纽约期金 2016.30 1.07 伦敦期铜 8091.00 1.29 伦敦期铝 2225.50 1.32 数据来源：iFind 研究员：王树宝 电话：010-84183369 Email：wangshubao@guodu.com 执业证书编号：S0940522050001 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 【财经新闻】 流动性调控收放自如，货币政策精准有效 10月底，央行公开市场操作在连续实施大额资金净投放后逐步转为净回笼。专家认为，央行根据市场形势变化，灵活开展公开市场操作，支持货币市场度过了本月流动性压力最大的阶段。由于政府债券发行缴款的影响还会持续一段时间，预计央行将继续运用多种手段保持流动性合理充裕，四季度有可能继续降准。 短期扰动减弱 10月18日以来，央行连续开展千亿元级逆回购操作。据统计，10月23日至27日，央行累计开展公开市场逆回购操 作28240亿元，实现净投放13700亿元。市场普遍认为，10月税期高峰已过，且连续大额净投放的累积效应持续显现，本月货币市场压力最大的阶段已过去。 “本月流动性压力最大的阶段已经过去，同时，市场情绪呈现回暖态势。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。民生银行编制的资金情绪指数显示，上周以来该指数从63.3的高点连续回落，10月27日为38.2，已回到宽松区间。 随着资金面趋于缓和、市场利率转而回落，最近公开市场逆回购操作开始平稳减量。周茂华说，本月资金面面临的短期扰动减弱，近两日市场利率也有所回落，央行根据形势变化灵活调节公开市场操作的节奏和力度，持续保持市场流动性合理充裕。 仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟表示，随着近期央行通过逆回购注入大量流动性，银行间市场存款类机构1天期质押式回购利率（DR001）和14天期质押式回购利率（DR014）小幅回落，显示短期资金面紧张态势趋于缓和。 四季度降准可期 专家认为，近期央行流动性操作呈现精准有力的特征，考虑到后期银行体系流动性仍可能面临多种因素扰动，央行或采取降准、加大公开市场操作等方式，保持流动性合理充裕。 一方面，从时点上看，本周面临跨月，公开市场7天期逆回购到期量达28240亿元，其中10月30日将有超8000亿元逆回购到期。另外，在11月、12月中期借贷便利（MLF）到期规模较大、特殊再融资债继续发行、1万亿元增发国债将陆续发行、跨年跨春节阶段取现需求上升等多重因素下，流动性仍可能继续承压。 财信研究院副院长伍超明表示，面对实体需求仍显不足、MLF迎来到期高峰、再融资债券继续发行等因素影响，不排除四季度央行再次降准的可能性。 另一方面，当前货币政策空间仍较为充足，存款准备金率、实际利率等均具有一定下行空间，可通过降准、降息等稳定市场信心、降低实体经济成本。 “考虑到多个政策目标叠加，央行维持流动性合理充裕的措施是大概率事件。”庞溟表示，由于要观察美联储货币政策节奏、维持人民币汇率基本稳定，在后续两个月仍有1.5万亿元MLF到期的背景下，除了加大公开市场净投放规模之外，仍可能适时降准，以推动资金利率向政策利率收敛。 （来源：中证报） 稳规模优结构，外贸韧性活力彰显 外贸大省勇挑大梁、“新三样”释放贸易新动能、对共建“一带一路”国家进出口呈现较快增长……前三季度，面对复杂严峻的外部环境和国内多重困难挑战，我国外贸展现出较强韧性，近期积极变化进一步增多。 专家表示，随着积极因素不断积聚，以及稳外贸政策持续显效，年内外贸有望保持稳中有进态势，四季度出口增速有望进一步回升。 外贸大省表现稳健 近日，各地陆续公布的最新外贸数据显示，前三季度，外贸大省稳住了规模。 浙江、上海、山东外贸进出口分别增长5.0%、2.7%和2.5%，高于全国水平，广东、江苏等地则保持了货物进出口规模的总体稳定。 从增速上看，前三季度，浙江勇挑大梁，全省进出口总值达3.70万亿元，同比增长5.0%，其中出口2.71万亿元，增长 4.4%，进口9816.2亿元，增长6.8%；进出口、出口和进口规模分别居全国第3、第2和第5位。 从规模上看，前三季度，外贸大省广东保持了货物进出口总体稳定——进出口规模逐季抬升，一、二、三季度进出口分别为1.82万亿元、2.02万亿元、2.25万亿元；9月当月进出口8098.4亿元，环比连续4个月呈现正增长，规模创今年以来单月新高。 第134届广交会第二期正在进行。短短几天，中山金弘电器有限公司业务经理徐锋的笔记本上就已经记录了30多页的采购商意向需求。“我们所处的咖啡机市场，需求增长很快，单是这几天就签了好几个订单。”徐锋说。 “前三季度外贸大省的表现展现了我国外贸进出口的韧性。”辽宁大学自贸区研究院研究员陈波认为，当前外贸面临的压力主要来自需求侧，我国外贸市场结构正在持续优化，发掘更多新兴市场需求将为我国外贸带来新的增长动力。 海关总署广东分署认为，四季度，随着国内经济运行好转，重大项目不断落地，广东省外贸进出口运行态势将更加稳健、质量效益将进一步提升。 “新三样”带来强支撑 细看各地外贸“成绩单”，“新三样”为外贸进出口带来了强支撑和新动力。 从省份数据看，前三季度，广东电动载人汽车、锂电池、太阳能电池等“新三样”产品出口分别增长4.3倍、20.6%、29.6%；江苏的“新三样”产品出口1542亿元，增长18.7%；浙江的太阳能电池、电动载人汽车、锂离子蓄电池出口分别增长8.7%、47.6%和54.8%；上海“新三样”产品出口1303.7亿元，增长79.5%，占同期出口总值的10%，其中，电动载人汽车、锂电池、太阳能电池出口额同比分别增长91.8%、66.0%、21.7%。 商务部研究院学位委员会委员、研究员白明表示，“新三样”出口成为重要热点，说明中国在这几个产业有领先优势，未来要思考提升技术、在产品营销渠道上进行市场拓展和系统性布局，继续扩大在全球市场的领先优势。 外贸市场多元化也成为各地外贸“成绩单”的一大亮点，对共建“一带一路”国家进出口增长较快。 位于浙江省宁波市宁海县的宁波市宇纯电子商务有限公司就是发力“一带一路”沿线市场的典型案例。在公司车间内，各种路灯、庭院灯和光伏组件经组装、测试、包装、核实出口信息等系列流程后，即将出口至越南等共建“一带一路”国家。“前 9个月出口货值达2.51亿元人民币，同比增长67倍。下一步，公司将继续着力扩大印度尼西亚、巴基斯坦等共建‘一带一路’国家市场。”该公司物流经理陈哉弟说。 从外贸大省数据看，前三季度，浙江对共建“一带一路”国家进出口1.93万亿元，增长10.8%。上海加快推动与共建国家的经贸合作，前三季度对共建“一带一路”国家出口4320亿元，增长7.6%。 巩固良好运行态势 “面对多重风险挑战，中国外贸运行总体平稳，特别是近几个月来稳中有进的态势进一步显现。”商务部新闻发言人束珏婷说。 海关总署数据显示，面对复杂严峻的外部环境和国内多重困难挑战，今年前三季度，我国外贸展现较强韧性，进出口总值达到30.8万亿元，同比微降0.2%。其中，出口17.6万亿元，同比增长0.6%，进口13.2万亿元，同比下降1.2%。 束珏婷说，从规模上看，我国进出口规模逐季抬升，三季度逐月环比增长，9月当月进出口额创年内单月新高。从份额上看，世贸组织数据显示，上半年我国出口国际市场份额稳中有升，达到14.2%，较去年同期提高0.4个百分点。 从主体上看，前三季度有进出口实绩的外贸企业为59.7万家，接近去年全年水平。从动能上看，汽车、船舶、锂电池、箱包等优势产品保持较高增速，跨境电商新业态持续贡献增量。 “这些积极向好的变化离不开广大外贸主体的坚守和创新，离不开稳外贸政策的落地显效，也展现出中国外贸的韧性与活力。随着积极因素不断积蓄，相信四季度外贸将继续巩固良好运行态势，有信心实现全年外贸促稳提质目标。”束珏婷说。 （来源：中证报） 并购重组市场升温，政策举措助力企业做大做强 并购重组市场正在回暖。Wind最新数据显示，截至10月29日，今年已有超过150家A股上市公司首次披露重大重组事件，去年全年为109家。 证监会近日将并购重组财务资料有效期从“6+1”变成“6+3”，市场人士认为，此举将减轻上市公司重大资产重组成本，提高重组效率，支持上市公司通过重组提高质量，做优做强，更有利于并购重组在优化资源配置、支持高水平科技自立自强、服务现代化产业体系建设等方面发挥积极作用。 产业并购逻辑持续强化 在监管层持续推动下，并购市场持续回暖，并购重组交易日趋理性，国资领衔多起“大手笔”收购，产业逻辑特征日渐明显，主渠道作用日益彰显，已成为实现转型升级和高质量发展的重要路径。 Wind数据显示，以最新披露日期统计，截至10月29日，今年已有超过150家A股上市公司首次披露重大重组事件。其中，披露交易规模的有119家企业，总交易规模约4932亿元，更有13家上市公司交易标的总价值均超百亿元，长江电力 为年内最大规模完成重大资产重组的项目，交易规模高达804.84亿元。 随着新一轮国资国企深化改革的推进，央企、地方国企集团专业化、产业化重组整合提速，涌现一批百亿级、千亿级的大体量重组交易。以沪市为例，2022年以来，沪市共披露重组方案85单，完成重组61单，交易金额3310亿元。央企国 企数量达45家，具体包括15家中央国有企业和30家地方国有企业，合计占比超五成。从交易金额看，2022年以来已披露 的央企国企并购重组交易金额合计2581.27亿元，占全部已披露交易金额超八成。有7家央企国企重组方案交易金额超过百 亿元。 同时，产业并购逻辑持续强化。Wind数据显示，2023年深市披露的150单重大重组方案中，以横向整合、战略合作为目的的产业并购合计89起，占比近六成，盲目跨界情况得到较大程度修正，上市公司深耕产业链上下游，围绕主业开展转型升级、提升核心竞争力的产业逻辑特征基本确立。 例如，10月19日晚间披露的沈阳机床收购中捷航空航天100%股权、中捷厂100%股权等资产，并购标的均属高端数控机床领域，主要产品分别有铣镗床系列、五轴加工中心系列、数控重型液压机等。沈阳机床认为此举有助于公司形成完整的产品矩阵，促进公司机床产业链更加自主可控。 提升并购重组活跃度 近年来，证监会持续深化并购重组市场化改革，多措并举发挥资本市场并购重组主渠道作用。 10月27日，证监会明确延长涉及发行股份重组项目的财务资料有效期，将发行股份重组项目的财务资料有效期由原来的“6个月有效期+1个月的延长期”调整为“6个月有效期+3个月的延长期”。南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，此举有助于上市公司加快重组进程、降低重组成本、提高重组效率，支持上市公司通过重
