研究所晨报

研究所 晨会报告2023年07月11日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20230711 【财经新闻】昨日市场 指数名称收盘涨跌% 美联储内部并不平静？梅斯特透露她不支持6月休“息”上证指数3203.700.22欧美银行业：“地雷”犹在前路仍艰沪深3003844.330.49 深证成指10942.830.50 消费市场运行基本平稳6月CPI同比持平中小综指11801.210.37强信心稳预期支持企业发展系列举措有望出台恒生指数18479.720.62 恒生中国企业指数6235.240.59 储蓄国债销售火热利率进入“2”时代恒生沪深港通AH 股溢价145.540.04 【行业动态与公司要闻】标普5004409.530.24 纳斯达克指数13685.480.18 两部门：延长金融支持房地产有关政策期限资料来源：iFinD，国都证券比亚迪又赢了6月销量是特斯拉3倍！日美德系车全线败退自主品牌市场 份额持续提高昨日A股行业 业绩高增长股名单：66股上半年净利润预计翻倍排名行业名称成交量涨跌%(百万) 1电气设备3487.312.28 【国都策略视点】2商业贸易1122.232.24 策略观点：熊末牛初转承阶段，基本面好转有待库存周期上行3传媒3313.141.54 4化工2434.511.105休闲服务802.880.98资料来源：iFinD，国都证券 研究员：白姣姣电话010-84183207Email：baijiaojiao@guodu.com执业证书编号：S0940519060001 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 证券研究报告 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 美联储内部并不平静？梅斯特透露她不支持6月休“息” 【财联社】当地时间周一（7月10日），克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特（LorettaMester）表示，美国潜在通胀压力的水平依然强劲，美联储将进行更多加息。 梅斯特在加州圣地亚哥一场面向经济学家的讲话中说，“（美国）经济今年表现出的潜在强劲程度超过了年初时的预期，通胀率仍然顽固地居高不下，核心通胀率（回落）的进展也停滞不前。” 她强调，为了确保通胀可持续地、及时地回到2%水平，“我认为联邦基金利率需要进一步上调，然后在峰值水平维持一段时间，以便我们积累有关经济如何演变的更多信息。” 在6月份的会议上，美联储1年多来首次暂停加息，在此之前该行自2022年3月以来已经连续加息10次，累计加息幅 度达500个基点。 该行解释称“此举将使官员们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况”。来源：克利夫兰联储官网 近期，美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯等官员先后重申，预计会出现更多的紧缩力量。鲍威尔还强调，决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性。 梅斯特透露，美联储正在努力恢复经济平衡，并已经位于加息周期的最后阶段，但她本人是属于反对6月“休息”、支持加息的这一阵营，因为“通胀和就业与降低物价所需的水平不符”。 两周前美国商务部经济分析局公布的数据显示，美国5月份PCE指数同比增加3.8%，时隔两年首度跌破4%；但核心PCE 指数核心PCE年率“卡”在4.6-4.7%之间的时间已经超过半年。 来源：克利夫兰联储官网 梅斯特分析认为，美国的核心指标显示，通胀率居高不下且基础广泛，“对劳动力的需求远远超过了供应，给工资和物价带来了上行压力。虽然在平衡供需方面取得了进展，但进展速度较为缓慢。” 梅斯特指出，美国人的工资涨幅仍然过高，这些涨幅必须放缓才能实现2%的通胀。她还表示，商界领袖对未来较为乐观，“大多数人认为今年不会出现衰退，即使需求进一步放缓，衰退也能够避免，或只出现非常温和的水平。” 明年，梅斯特将作为轮值票委参加FOMC会议，但她今年在货币政策上没有表决权。 欧美银行业：“地雷”犹在前路仍艰 【金融时报】说起2023年上半年的国际财经焦点事件，欧美银行业危机应该榜上有名。始于今年3月的欧美银行业风波， 至今已发酵蔓延4个月有余。在危机爆发最初，欧美决策者快速出手提供足额流动性，以满足各银行储户的提款需求，这曾很大程度上缓解市场恐慌情绪，使得欧美银行业危机暂缓。但欧美银行业的“地雷”远未拆除，投资者的担忧点也逐渐从孤立的风险事件演变为对欧美银行体系的担忧。欧美银行业危机究竟缘起何处？当前欧美银行风险状况如何？是否还存在潜在的重大风险点？ “多米诺骨牌”效应上演 3月10日，美国硅谷银行轰然倒闭，成为2008年国际金融危机以来美国发生的最大宗银行倒闭事件。3月12日，美国政府宣布关闭签名银行。3天内两家银行倒闭，一度导致美国银行业惨遭投资者抛弃，股价大幅下挫。与之类似，3月15日，欧洲银行业巨头——瑞信在瑞士证券交易所股价一度暴跌超过30％至1.55瑞士法郎的历史新低；其债券价格也大幅下跌，防止银行违约的金融合约利差成本则飙升至有记录以来的最高水平。欧美银行业一时间陷入“风声鹤唳”的状况。随后，受益于欧美监管者的大力扶助，硅谷银行、瑞信等危机解除，市场恐慌情绪得以缓解。 然而，不足两个月的时间，美国银行业又一家银行陷入危局。由于存款大幅流失，美国第一共和银行状况急剧恶化而宣布关闭。4月30日，美国联邦存款保险公司（FDIC）控制了陷入困境的第一共和银行，随后宣布出售其大量资产和存款。这意味着在硅谷银行“爆雷”引发美国银行业危机以来，不到两个月，此前美国排名前20名的商业银行已经倒闭3家，合计总资产 近5500亿美元，占美国商业银行4月总资产的2.4%，金额和占比均超过了2008年国际金融危机。另有数据显示，自2022年4 月13日见顶后，美国银行的总储蓄水平开始趋势性下降，截至5月10日，累计减少1.04万亿美元。与之类似，根据欧洲央行的 数据，截至今年3月的5个月内，储户从欧元区各银行取走超过2000亿欧元，2月份资金流出达到创纪录的680亿欧元，3月份 流出620亿欧元。 专家表示，欧美银行业危机的背后存在两个方面原因。一则，从风险暴露的原因看，经营策略相对激进、风险控制机制缺位、资产负债期限错配等是涉事银行率先爆发风险的主要原因。二则，从宏观共性看，欧美央行为降低通胀持续大幅加息导致利率曲线系统性走平乃至倒挂，使银行借短贷长的业务模式遭受冲击，是欧美银行风险集中暴露的深层次原因。 危机仍可能卷土重来 数月以来，伴随着欧美银行业风险持续发酵蔓延，涉及银行从中小银行扩散至大型银行，引发市场对经济、金融风险的广泛担忧。目前看来，欧美银行业乐观的因素包括，欧美决策者对各银行的救助似乎暂时限制了风险的蔓延范围，同时，欧美银行体系资本充足率、不良贷款率、资产收益率等关键指标均明显好于疫情发生前水平，也优于2008年国际金融危机时期。然而，随着近来美联储“鹰”声不断，欧美央行仍将在下半年加息，由此带来利率高企以及美国国债收益率曲线倒挂的时间拉长的现象；在此背景之下，欧美银行业将会面临日益艰难的经营环境。金融市场的运作规律显示，风险的蔓延速度甚至可能在后期“指数型”上升。 具体而言，其后续风险点主要包括以下两个方面。首先，高规模衍生品波动风险集中在欧美大型银行。金融衍生品具有高波动、高杠杆的内在特点，欧美银行衍生品规模高且集中在大型银行，是潜在重要风险隐患：一是欧美银行业衍生品合约名义规模是各自总资产规模的10倍左右；二是欧美银行衍生品风险主要集聚于大型银行；三是疫情后衍生品中央清算合约比例降低，违约风险上升；四是利率和外汇衍生品合约占比超九成，价值面临剧烈波动风险；五是与总资本相比，欧洲银行衍生品信用风险敞口扩大。其次，当前美国商业地产价格攀升至历史高位，加上融资收紧、办公楼需求下降，相关违约风险已经逐渐暴露，而中小银行拥有银行业约七成的商业地产贷款风险敞口，占其总资产的比重近三成，面临的风险尤为突出。数据显示，美国商业地产融资成本大幅上升，从2021年7月的3.6%上升到目前的10.6%。中小银行的信用危机及其衍生风险也会导致信用条件自发性收紧，进一步扼制实体经济需求，形成负反馈——而这一负反馈机制，最终会加剧美国银行业危机。 消费市场运行基本平稳6月CPI同比持平 【中国证券报·中证网】国家统计局7月10日发布数据显示，6月居民消费价格指数（CPI）同比持平，环比下降0.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，6月，消费市场运行基本平稳，CPI环比略有下降，同比持平。受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比、同比均下降。 业内人士认为，伴随促消费政策进一步发力，居民消费修复势头趋于加快，下阶段核心CPI同比将稳中有升。食品价格同比涨幅扩大 数据显示，6月，消费市场运行基本平稳，CPI环比略有下降，同比持平。 从食品端看，6月食品价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。董莉娟分析，食品中，鲜菜、薯类、鲜果和禽肉类价格上涨较多，同比涨幅在4.3%至10.8%之间；猪肉价格同比下降7.2%，降幅比上月扩大4.0个百分点。 从非食品端看，6月非食品价格同比由上月持平转为下降0.6%。非食品中，服务价格同比上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点；工业消费品价格同比下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点。 在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，6月猪肉和原油价格继续走低、国内居民消费品市场供给充裕、去年基数有所抬升等因素，抵消了蔬菜、服务业价格上涨所带来的影响。6月商家降价促销，也对商品价格构成一定影响。 “从整体看，6月CPI同比持平，略低于市场预期。”民生银行首席经济学家温彬说。 展望下阶段CPI走势，东方金诚首席宏观分析师王青表示，预计三季度促消费政策将进一步发力，居民消费修复势头将加快，核心CPI同比将稳中有升。进入四季度，伴随高基数效应退去，整体CPI同比将稳定恢复增长，全年CPI同比有望达到2.0%左右。 PPI环比同比均下降 “受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，6月PPI环比、同比均下降。”董莉娟说。从环比看，6月PPI下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.1%，降幅收窄0.1个百分点； 生活资料价格下降0.2%，降幅与上月相同。 从同比看，6月PPI下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。董莉娟表示，6月PPI同比降幅扩大主要是受石油、煤炭等行业价格继续回落影响。 展望未来，多位专家表示，PPI同比有望触底回升。温彬分析，从整体看，当前PPI呈现继续探底趋势，价格呈现上游弱于下游、生产资料弱于生活资料、耐用品弱于非耐用品等特点。随着去年基数效应开始减弱，PPI同比降幅有望收窄。 周茂华表示，从趋势看，6月PPI同比基本触底，预计后续PPI同比将逐步改善。“宏观政策加码，需求复苏步伐有所加快，工业企业逐步由被动去库存转向主动补库存，加之基数影响减弱，预计PPI同比将逐步改善。”周茂华说。 强信心稳预期支持企业发展系列举措有望出台 【中国证券报】国家发改委网站7月10日消息，国家发改委主任郑栅洁再次召开与民营企业沟通交流机制座谈会。他表示，对于企业提出的具体诉求，国家发改委将积极协调有关方面抓紧推动解决；对于宏观层面的政策建议，将会同有关方面认真研究论证，视情完善或出台相关政策。 连日来，国家发改委、工信部、国资委、商务部密集召开相关企业座谈会、圆桌会，深入了解企业经营中新情况新问题，及时回应企业关切、改进政策举措。专家认为，后续支持民企健康发展、支持国企提质增效、支持外企在华长期稳定发展的政策 举措有望加快出台，进一步提振企业信心、稳定