邦彦技术2023三季报点评：订单交付延缓，Q3收入增长低于预期

2023年11月03日 订单交付延缓，Q3收入增长低于预期 --邦彦技术2023三季报点评 核心观点： 分析师 ⚫因 收 入 确 认 的 季 节 波 动 ，Q3经 营 数 据 偏 弱。公 司2023前 三 季 度营 收1.63亿（YOY-10.81%），Q3单 季 营 收0.42亿（YOY-21.02%）；前 三 季 度 归 母 净 利0.16亿（YOY+174.80%），同 比 扭 亏 ，Q3单 季 归 母 净 利0.00亿（YOY-0.00%）。 o收 入 端 ：收 入 略 低 于 预 期，主 要 原 因系1）三 季 度 不 是 客 户 传 统 的 交 付 旺季 ， 受 客 户 资 金 预 算 及 考 核 等 的 影 响 ， 公 司 产 品 交 付 主 要 集 中 在 四 季 度 ；2）客 户 审 批 验 收 等 环 节 受 客 户 自 身 诸 多 因 素 影 响 ， 造 成收 入不 及 同 期 。 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 o利 润 端 ：归 母 净 利 同 比 转 正 ， 并 实 现 大 幅 增 长 ， 主 要 源 于 三 个 方 面 原 因 。首 先 ，本 期 毛 利 率64.0%，同 比 提 升0.3pct,公 司 通 过 集 中 采 购 、有 序 安 排生 产 等 措 施 来 降 低 采 购 成 本 和 提 高 生 产 效 率 ，从 而 对 冲 销 售 毛 利 率 下 行 的压 力； 其 次 ， 公 司 期 间 费 用 率 （ 含 研 发 ） 约 为85.2%， 同 比 下 行3.4pct，其 中资 金 成 本 显 著 下 降 ，财 务 费 用 同 比 减 少0.24亿 ； 再 次 ， 公 司营 业 外收 入减支 出0.22亿 ， 同 比 增 加0.24亿，主 要 是公 司当 期 诉 讼 相 关 收 入。 o订 单&存 货 ：截 至9月 末 ，公司 尚 有 在 手 订 单 及 备 产 通 知 书2.70亿 元 ，较6月 末 的1.65亿元环 比增 长63.64%， 在 手 订 单 较 为 充 足。此 外 ， 公 司 上半 年 存 货1.65亿 ，较 期 初 增41.0%，存 货 的 快 速 增 长 为 订 单 的 持 续 落 地 奠定 基 础 。 我 们 预 计 公 司2023年 收 入 约 为4.15亿 ， 同 比 增 长约12.2%。 ⚫舰 船 通 信 稳 步 增 长 ，融 合 通 信蓄 势 待 发。舰 船 通 信是 公 司 业 务 基 本 盘 ，产 品主 要 面 向新 造 舰 船 和 旧 船 改 造。随 着 国 内 舰 船 不 断 推 陈 出 新 ，公 司 该 业 务 收 入保 持 了 较 快 增 速 。继2022年 实 现47.4%的 高 增 长 后，预 计2023年 舰 船 通 信收入 依 然 能 实 现20%左 右 的 增 长，但因 产 品 结 构变 化 ，毛 利 率 有 一 定 下 行 压 力。围 绕“ 构 建 全 域 覆 盖 和 泛 在 互 联 的 军 事 通 信 一 张 网 ，支 撑 联 合 作 战 的 信 息 通 联要 求 ”为 目 标 ，公 司 持 续 进 行融 合 通 信产 品 创 新 ，并 向 多 军 兵 种 拓 展。随 着 信息 化 条 件 下 联 合 作 战 要 求 的 提 升 ， 公 司 融 合 通 信 业 务 有 望 蓄 势 待 发 。 ⚫信 息安 全局 势 严 峻，业 务 发 展迎 来 东 风。公 司信 息安 全 业 务专 注 于 国 产 可 控信 息 安 全 领 域 ， 构 建 与 指 挥 信 息 体 系 相 协 同 的 安 全信 息 传 输 体 系 ， 确 保 点 对点 、端 到 端 信 息 的 安 全 传 送 与 防 护。近 年 来 ，国 内 信 息 安 全 事 件 频 发 ，国 家 信息 安 全的 重 要 性 日 益 凸 显 ，信 息 安 全 板 块有 望迎发 展 东 风 。公 司 是国 内信 息 安全重 大新 型产 品 的主 要供 应 商 之 一。 随 着该产 品2024年进 入 批 产 期 ， 未 来3年 ， 公 司 信 息 安 全业 务 收 入CAGR将 达69%， 实 现 从1到10的 发 展 跨 越 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 通 过 长 期 的 技 术 创 新 构 建 了 符 合 全 军 信 息 体 系 架 构 标 准 的 基于“ 云 网 端 ”的 完 整 产 品 体 系，将 深 度 受 益 于 军 队 信 息 化 建 设 的 提 升。预 计 公司2023至2025归 母 净 利 分 别 为0.96/1.57/2.17亿 元 ，EPS为0.63/1.03/1.42元 ，PE为34x/21x/15x。公 司 产 能 未 来5年 无 忧 ，需 求 侧 前 景 明 朗 。目 前 市 值 仅32亿 ， 弹 性 较 大 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：订 单 落 地 金 额 不 及 预 期 的 风 险 ； 毛 利 率 大 幅 下 滑 的 风 险 。 分析师承诺及简介 李 良军 工 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 从 业10年 ， 清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士 ， 曾 供 职 于 中 航 证 券 ，2015年 加 入 银 河 证 券 。 曾 获2021EMIS&CEIC卓 越 影 响 力 分 析 师 ，2019年 新 浪 财 经 金 麒 麟 军 工 行 业 新 锐 分 析 师 第 二 名 ，2019年 金 融 界《 慧 眼 》国 防 军 工 行 业 第一 名 ，2015年 新 财 富 军 工 团 队 第 四 名 等 荣 誉 。 胡 浩 淼军 工 行 业 分 析 师 。证 券 从 业4年 ， 曾 供 职 于 长 城 证 券 和 东 兴 证 券 ，2021年 加 入 银 河 证 券 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn