业绩符合预期，看好海外市场拓展

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 麦格米特(002851) 投资评级：买入上次评级：买入 业绩符合预期，看好海外市场拓展 2023年11月3日 公司发布2023三季报：2023H1实现收入48.76亿元，同比增长22.34%，实现归母净利润4.83亿元，同比增长58.57%，实现扣非后归母净利润3.07亿元，同比增长30.59%；2023Q3实现收入15.90亿元，同比增长24.10%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长16.18%，实现扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长15.52%。 收入稳健增长，费用率略有提升。2023Q3实现收入15.90亿元，同比增长24.10%，收入增长稳健；毛利率为25.20%，同比+1.46pct，环比略有下降；费用率方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.19%/3.20%/11.91%，相比2022Q3整体费率略有提升。 增资海外子公司，海外市场持续开拓。2023年10月，公司拟使用自有资金1,000万美元对全资子公司麦格米特香港有限公司进行增资，全部计入注册资本；并在上述增资完成后由香港麦格米特使用自有资金36,240万泰铢对其子公司（即公司孙公司）ALTATRONICINTERNATIONALCO.,LTD.进行增资，全部计入注册资本。我们认为，公司持续加大对海外布局，有望拓展公司的海外市场、壮大公司的业务，增强公司抵御风险的能力，实现多极化发展目标。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是6.6、8.7、11.1亿元，同比增长39%、33%和27%，截止11月2日的市值对应23-24年PE为19、14倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,156 5,478 6,675 8,856 11,138 同比(%) 23.1% 31.8% 21.9% 32.7% 25.8% 归属母公司净利 389 473 656 869 1,107 润同比(%) -3.5% 21.6% 38.7% 32.5% 27.4% 毛利率(%) 26.6% 23.8% 24.9% 24.5% 24.3% ROE(%) 12.3% 12.8% 14.8% 16.4% 17.3% EPS（摊薄）（元） 0.78 0.95 1.31 1.73 2.21 P/E 41.18 27.33 19.00 14.33 11.25 P/B 5.05 3.49 2.82 2.35 1.95 EV/EBITDA 35.12 27.37 15.40 11.91 9.09 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年11月2日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E 2025E 流动资产 4,454 5,872 6,7028,683 10,948 营业总收入 4,156 5,4786,675 8,856 11,138 货币资金 492 520 1,0111,295 2,016 营业成本 3,051 4,1765,014 6,683 8,430 应收票据 114 108 128243 305 营业税金及附加 18 1817 22 28 应收账款 1,240 1,695 1,9972,649 3,332 销售费用 196 229220 266 312 预付账款 56 85 75134 169 管理费用 110 144134 177 223 存货 1,653 1,911 1,8442,590 3,223 研发费用 461 632668 886 1,114 其他 899 1,553 1,6471,773 1,903 财务费用 24 2237 35 29 非流动资产 1,759 2,582 3,1023,162 3,241 减值损失合计 -8 -27-10 -10 -10 长期股权投资 107 125 125125 125 投资净收益 41 620 13 17 固定资产（合计） 578 817 904908 927 其他 110 27085 113 142 无形资产 259 293 309334 364 营业利润 439 506682 904 1,152 其他 816 1,347 1,7641,794 1,824 营业外收支 -2 -10 0 0 资产总计 6,213 8,454 9,80411,845 14,189 利润总额 437 505682 904 1,152 流动负债 2,914 3,443 3,9095,073 6,300 所得税 24 2620 27 35 短期借款 182 397 360370 380 净利润 413 479662 877 1,117 应付票据 1,105 1,019 1,3741,831 2,310 少数股东损益 24 76 8 10 应付账款 1,315 1,625 1,7862,380 3,002 归属母公司净利 389 473656 869 1,107 润 其他 313 401 389492 608 EBITDA 447 509850 1,076 1,332 非流动负债 107 1,179 1,3411,341 1,341 EPS（当年） 0.78 0.951.31 1.73 2.21 （元） 长期借款 0 0 162162 162 其他 107 1,179 1,1791,179 1,179 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 3,021 4,622 5,2496,414 7,641 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E 2025E 少数股东权益 35 128 134142 152 经营活动现金流 -113 -21923 513 980 归属母公司股东权益 3,157 3,704 4,4215,290 6,397 净利润 413 479662 877 1,117 负债和股东权益 6,213 8,454 9,80411,845 14,189 折旧摊销 105 153137 145 161 财务费用 21 1645 47 47 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -41 -7-20 -13 -17 主要财务指标 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -555 -48775 -572 -363 营业总收入 4,156 5,478 6,6758,856 11,138 其它 -58 -17525 30 35 同比(%) 23.1% 31.8% 21.9%32.7% 25.8% 投资活动现金流 160 -1,197-573 -192 -223 归属母公司净利润 389 473 656869 1,107 资本支出 -242 -372-330 -205 -240 同比(%) -3.5% 21.6% 38.7%32.5% 27.4% 长期投资 357 -84264 0 0 毛利率(%) 26.6% 23.8% 24.9%24.5% 24.3% 其他 45 17-307 13 17 ROE(%) 12.3% 12.8% 14.8%16.4% 17.3% 筹资活动现金流 -96 1,212141 -37 -37 EPS（摊薄）（元） 0.78 0.95 1.311.73 2.21 吸收投资 14 1,21961 0 0 P/E 41.18 27.33 19.0014.33 11.25 借款 819 565125 10 10 P/B 5.05 3.49 2.822.35 1.95 支付利息或股息 -113 -102-45 -47 -47 EV/EBITDA 35.12 27.37 15.4011.91 9.09 现金净增加额 -56 11491 284 720 研究团队简介 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。研究聚焦细分行业及个股挖掘，公众号：电新之瞻。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控、充电桩及机器人产业链研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留