防疫产品影响逐渐出清，常规业务增长稳健

投资要点概览

公司业绩与市场环境

• 2023年三季报：公司收入和归母净利润分别出现了-23.6%和-34%的下滑。
• 季度表现：单季度收入呈现逐季下滑的趋势，特别是Q3，收入下滑至9亿元，归母净利润降至0.6亿元，显示出疫情后市场的调整和全球经济不景气的影响。
• 隔离防护业务：受到疫情后市场高基数和库存消化的影响，该业务在2023年的表现受到抑制。

盈利能力与成本控制

• 成本控制：财务费用率的下降（同比减少2.6pp）表明公司通过优化资金管理和外汇操作提升了盈利能力。
• 毛利率提升：基础伤口护理、手术感控、造口业务的毛利率提升，显示成本控制和供应链优化的效果。
• 感控防护产品：毛利率略有下调，主要由于疫情后的价格波动。

战略拓展与渠道建设

• 零售端：公司采取线上线下结合的方式拓展零售渠道，覆盖药店数量显著增加，电商粉丝人数超过800万，预计收入增速达到30%。
• 战略投入：公司计划加大对零售端的投入，重点关注大单品和爆品的开发，同时布局运动护具和家庭健康护理线。

盈利预测与估值

• 收入与净利润预测：预计2023-2025年收入分别为44、53、66亿元，归母净利润分别为4、5.7、7.3亿元。
• 估值与评级：基于PE估值法，给予2024年17倍PE，目标价36.38元，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发风险：新产品开发可能面临失败的风险。
• 渠道拓展：零售渠道拓展速度可能低于预期。
• 汇率波动：汇率变动对公司财务状况有潜在影响。
• 市场开拓：市场竞争加剧可能导致市场开拓难度增加。
• 贸易摩擦：国际贸易环境变化可能带来额外挑战。

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