【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益

HeaderTable_User 1186176660 1211774171 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【投资策略·证券研究报告】 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 研究结论 本文通过分析2014~2016年间A股1305只股票，36577人次机构调研行为，验证了如下假设： 假设1：机构调研的股票，能够获得高于市场一般水平的价格增长，并且对于牛市、熊市、振荡市等市场环境均成立； 假设2.1：调研人数越多的股票，股价未来的增长潜力越大； 假设2.2：买方调研对股价增长潜力影响更大； 初步探讨了基于调研信息的策略与止赢策略的结合； 东方创新Smartxt.cn平台提供了直观的调研信息展示功能。 风险提示 调研事件投资风险较大，不建议一般投资者参与；调研事件投资标的有限，不适合大资金参与。 本报告图片及股票列表仅限展示东方创新Smartxt平台原始结果，不代表主题及个股推荐；展示数据由Smartxt.cn平台直接从官方渠道自动获取，全程无人工干预；文件解析过程存在误差，所有内容不能完全代表真实调研情况，展示内容仅供参考； 东方创新Smartxt相关报告均采用互联网文本挖掘技术，主题关注度及其匹配股票均由包括计算机爬虫、文本处理系统、智能匹配系统在内的东方创新Smartxt平台自动生成。与传统研究报告相比，本报告的信息来源更加广泛与多元化。特别地，系统挖掘出的个股与市场热点之间的相关关系，所体现出的是市场对该关系的一般性看法，当前技术手段无法确保两者之间的真实联系。尽管对文本信息进行了数据清洗，我们仍无法确保消除全部系统噪音。 报告结论仅供参考，特此声明。 报告发布日期 2016年07月25日 证券分析师 冯剑 021-63325888-4311 fengjian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515080003 联系人 张亚南 021-63325888-6117 zhangyanan@orientsec.com.cn 相关报告 【Smartxt基础应用】利用大数据抓住突发事件投资机会 2016-07-18 【Smartxt基础应用】如何利用大数据寻找概念龙头 2016-07-01 【Smartxt基础应用】如何利用大数据做主题轮动 2016-06-30 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 2 Smartxt.cn是东方证券金融创新团队开发的金融大数据探索平台，目前正在公测。网站目前拥有十亿级文本数据库，全面覆盖官媒、新闻、研报、公告、论坛、调研、互动平台等信息源。我们的目标是，建设人人可用的金融文本大数据平台，让用户可以方便地运用大数据帮助投资决策，带动证券投研领域的金融科技进步。 本文主要包括六部分。首先，简要说明本文为什么选择机构调研信息作为研究对象，并提出2点假设；第二部分和第三部分是文章重点，基于大数据分析，分别论证上述2点假设是否成立；第四部分讨论了如何使用东方创新Smartxt.cn平台获取调研信息；第五部分讨论了应用过程中可能产生的疑问；第六部分是风险提示。附录部分简要介绍东方创新Smartxt.cn平台的主题股票互查、调研寻踪、话题探索、智能预警等其它功能。 一、为什么选择机构调研信息 信息社会，信息占有的速度和广度，在事实上决定了不同个体在竞争中所处的地位。股票市场尤其如此。 在实际操作中，投资者往往会面临两类问题。其一，缺乏足够的信息资源；其二，资源充分，但缺乏有效的信息处理能力。 为了帮助投资者解决上述两类问题，东方证券金融创新团队开发了Smartxt.cn大数据平台。目前市场上的大数据平台很多，但是在功能方面大多数仅限于数据展示，并且内容高度雷同。与之不同，东方创新Smartxt.cn平台并不会向客户直接展示数据，而是根据客户需求，将数据的最终处理结果加以展现，可以帮助投资者快速制定投资策略。 平台的基本功能请参见文章附录。本文主要介绍机构调研信息的投资价值。 为什么Smartxt.cn平台开辟一个专门的功能模块展现机构调研信息？道理很简单，因为投资要相信专业。举一个例子，人生病了就会去医院，因为医生的专业就是治病。做投资也是一样的，投资的专业人士往往集中在各大证券公司和基金公司。因此他们所关注的股票，往往有可能强于市场。 特别地，调研不是简单的关注，调研是非常关注。因为，机构调研是要付出成本的。广义上理解，调研的成本至少包括以下三方面：  经济成本，包括路费、住宿费等支出  旅途劳顿，以及不可控的意外风险  机会成本，为了出差调研而放弃的其他工作内容 所以，我们有理由提出以下2点假设： 假设1：机构调研的股票，能够获得高于市场一般水平的价格增长； 假设2：机构调研数量越多的股票，股价未来的增长潜力越大。 下面，我们基于Smartxt.cn平台提供的大数据，验证这2个假设。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 3 二、机构调研的股票能否强于市场 首先，简要说明一下我们的数据。Smartxt.cn平台目前拥有50亿以上条文本数据。我们从平台的调研数据库中截取了2014年1月1日至2016年7月15日的机构调研数据作为研究样本。  样本包括A股1305只股票，36577人次调研  样本包括662个自然日，时间段基本覆盖了牛市、熊市、振荡市 我们的验证方法是这样的：我们以调研日期次日为基准，统计了股票在调研后30个交易日内的最高累计涨幅。最高累计涨幅包括绝对涨幅与相对涨幅（对应中证500指数）。为了验证假设1在不同市场环境中的情况，我们还分别在牛市、熊市、振荡市三种情形下进行了测算。测算结果如图2-1所示： 图2-1：调研公司最高累计涨幅 图注：振荡市：2014.01 ~ 2014.07；牛市：2014.07 ~ 2015.06；熊市：2015.06 ~ 2016.07，全周期：上述日期合计 资料来源：东方证券研究所，Smartxt.cn 简单解读一下图2-1，就是说，假如我们从2014年1月1日开始，跟踪机构调研信息，并在调研次日买入，持有不超过30个交易日，期间平均最高能够获得14.6%的绝对收益，战胜同期中证500指数11.4%。牛市、熊市、振荡市均可获得盈利。 可能有的投资者会说，2年半只有十几个点的收益，还不如银行理财。但是请注意，我们测量的是持仓周期30天的收益，662个交易日至少包括了20个持仓周期。如果用复利再加以测算的话，最终收益将是一个惊人的数字。当然，历史测算并不代表策略真实收益，仅供参考。况且我们也不可能每次都在最高位卖出（一种可行的方法是结合止赢策略，止赢点位的设置参见下节）。 本节的目标已经达成。 假设1：机构调研的股票，能够获得高于市场一般水平的价格增长，并且对于牛市、熊市、振荡市等市场环境均成立； 验证成立。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 4 三、调研人数越多未来涨幅越大 为了更加精确地验证假设2，我们对问题进行了如下细化，请读者注意。 首先，在关键变量的选择上，我们选择了调研人数，而不是调研的机构数。这两个变量都能代表机构人群对某家公司的关注。但是如前所述，调研不仅是简单的关注，调研是付出成本的关注（三大类成本，请参见第一节），而这些成本最直接的影响变量是调研人数，而不是调研机构数。 其次，我们还对调研人群进行了分类，区分成买方和卖方两类。因为上一节已经验证了，机构调研的股票强于市场。本节我们还想分析一下，买方调研和卖方调研，哪类人群对未来股价影响力更大。完备并且细致的数据库，为我们的分析提供了保障。  样本包括36577人次调研，其中买方19186人次，卖方17391人次 测算的思路与上一节基本类似，同样是统计股票在调研后30个交易日内的最高累计涨幅。这里增加了一点相关分析的内容，因为不是专门的量化报告，所以细节从略。 在阅读测算结论之前，我们想请读者发挥一点想像力，设想一下，假设我们以调研人数为横坐标，未来涨幅为纵坐标，如果调研人数越多，未来涨幅最大，画出的图形是什么样子的？ 应该是一条向右上方延伸的线。 图3-1展示了测算的结论。 图3-1：调研公司最高累计涨幅 图注：买方调研：b；卖方调研：s；全体调研：bs 资料来源：东方证券研究所，Smartxt.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 5 在图3-1中，横坐标是调研人数的分组（类似因子分析中的分组），读者只需了解，横坐标数值越大，代表调研人数越多；纵坐标是最高涨幅；图中曲线代表了两者的关系，阴影代表了置信区间。如前所述，我们按买方（b）、卖方（s）和全体（bs）进行了分组。 从图中可以清楚地看到： （1）随着调研人数的增加，股票在未来30个交易日的最大涨幅逐渐增加； （2）买方调研对股价的影响力度更大（斜率更陡峭）； （3）绝对收益止赢位可设定于13%，相对收益止赢位可设定于10%（置信区间下缘）。 顺便提一句，模型的拟合状况非常理想，随着最高涨幅和调研人数的不断增加，置信区间宽度未见明显变化。这使我们更加确定： 假设2：机构调研数量越多的股票，股价未来的增长潜力越大。 验证成立。 并且，根据测算结果，我们还可以将假设2优化为： 假设2.1：调研人数越多的股票，股价未来的增长潜力越大； 假设2.2：买方调研对股价增长潜力影响更大； 至于为什么买方调研比卖方调研更具影响力，读者可自行思考，本文不再赘述，仅给出两点提示： （1）直接影响股价vs间接影响； （2）调研成本，尤机会成本； 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 6 四、使用Smartxt.cn平台获取调研信息 我们在http://www.smartxt.cn首页，提供了“调研寻踪”功能入口： 图4-1：Smartxt.cn网站首页功能入口示例 资料来源：东方证券研究所，Smartxt.cn 点击功能入口进入相关页面之后，就可以查看调研信息，如图4-2。 图4-2：调研寻踪功能页面示例 资料来源：东方证券研究所，Smartxt.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 7 我们按两种分类方法，对调研信息进行了展示。  地图部分所使用的是按上市公司注册