生猪月报：多空因素博弈，延续底部震荡

生猪月报 多空因素博弈，延续底部震荡 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2023年11月1日星期三 摘要： 【行情复盘】 10月生猪期货主力合约LH2401合约期价在15805-16900元/吨之间运行。整体来看，10月生猪期货主力合约价格震荡下行。截至2023年10月31日收盘，本月生猪主力合约LH2401下 跌670元/吨，跌幅3.95%，报收16280元/吨。 【基本面分析】 从现货价格角度来看，10月份二元母猪价格和仔猪价格较上个月均有明显下跌。 供应端：根据能繁母猪存栏数据推算，当前阶段供应充足。生猪基础存栏偏高，但目前体重仍然处于低位，出栏体重延续趋势反弹。冻品库存高位回落，但依然处于高位，对猪价形成压力。受猪瘟疫情因素不稳定的影响，市场压栏和二育情绪降低。 需求端：10月以来需求明显疲软，生猪屠宰量高开低走后有所回升。进入11月，气温逐步下降有利于猪肉消费阶段性好转，并且11月、12月份会有腌腊预期支撑。 从养殖利润来看，10月份生猪养殖利润持续亏损。 【后市展望】 根据能繁母猪存栏数据进行推算，未来几月生猪出栏量将保持在高位区间，且冻品库存仍处高位，整体供应压力仍然较大。当前仔猪价格大幅下挫，令母猪产能去化预期得到强化。近期受到北方局部地区疫情情绪影响，抛售仍在持续，但随着猪瘟形势趋稳，猪价有望出现修复式反弹。随着天气逐步转凉，猪肉消费有好转预期。目前整体估值不高，在多空博弈的情况下，预期短期期价或延续底部震荡，近月合约暂时观望为主。中期来看，现货价格或有一定上行动力。后市需要继续重点关注终端消费变化、饲料价格变化以及母猪产能去化情况。 【操作策略】 预计生猪主力LH2401合约短期或延续震荡走势。操作上，短线建议观望，中线可逢低轻仓试多。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 10月生猪期货主力合约LH2401合约期价在15805-16900元/吨之间运行。整体来看， 10月生猪期货主力合约价格震荡下行。 10月初，虽然中秋国庆长假出行人数有所增加，但是总体旅游收入增幅有限，反映出居民消费复苏缓慢。供需方面，长假后下游补货需求较少，消费疲软使得生猪现货价格受压回落，盘面低开低走。10月中旬，部分二育入场对现货价格产生一定提振效果，盘面也震荡回升。之后受到猪料产销量环比增加和北方局部地区猪瘟多发加大恐慌抛售等利空因素影响，生猪价格再度下跌。月末国内大宗商品整体反弹，生猪期价延续近弱远强格局。 截至2023年10月31日收盘，本月生猪主力合约LH2401下跌670元/吨，跌幅3.95%， 报收16280元/吨。 （二）现货价格 22个省市生猪平均价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月29日，22省市生猪平均价格16.34元/公斤。从季节性角度来分析， 当前22省市生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月27日，二元母猪平均价格29.79元/公斤。 截至2023年10月25日，仔猪平均价格25.63元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月30日，河北保定外三元20公斤仔猪17.43元/公斤，山东临沂17.58 元/公斤，河南开封17.2元/公斤。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。 截至2023年10月24日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价76.64美分/磅，现货价格较上 一交易日环比减少3.84美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年全球生猪供需缺口30,196千头，同比减少51,309千头。全球猪肉供需缺口1,237千吨，同比增加612千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国生猪供需缺口0千头，同比减少55,000千头。中国猪肉供需缺口-1,948千吨，同比增加2,276千吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月30日，全国生猪存栏同比为减少0.4%，从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月30日，全国能繁母猪存栏为4,240万头，环比减少1万头。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月30日，全国猪肉产量为4,301万吨，环比增加1,269万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史较高水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年9月，中国猪肉月度进口11万吨，环比无变化。从季节性来看，月度进口量 处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年9月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2,775万头，环比增加130万头。从季节 性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月30日，全国主要肉类产量累计6974万吨，其中猪肉累计产量为4301万吨，占比61.67%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。目前猪肉批发价与其他主要替代品的批发价价差都处于较低水平。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月30日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为2.66元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-42.17元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近5年以来的较低水平。 猪肉与替代品价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-51.12元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为10.29元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月，饲料产量为28,362,000吨，当月同比减少3.5%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平，饲料同比变化幅度位于历史较低水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月27日，外购仔猪养殖利润为-165.56元/头，从季节性来看，外购 仔猪养殖利润处于近5年以来的较低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月27日，自繁自养生猪养殖利润为-182.13元/头，从季节性来看， 自繁自养生猪养殖利润处于近5年以来的较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月27日，毛鸡养殖利润为-2.43元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利 润处于近5年以来的较低水平。 八、基本面分析 从现货价格角度来看，10月份二元母猪价格和仔猪价格较上个月均有明显下跌。 供应端：根据能繁母猪存栏数据推算，10月左右处于年内理论出栏高峰，当前阶段供应充足。从生猪产能来看，生猪基础存栏偏高，但目前体重仍然处于低位，出栏体重延续趋势反弹。冻品库存高位回落，但依然处于高位，对猪价形成压力。受猪瘟疫情因素不稳定的影响，市场压栏和二育情绪降低。 需求端：10月以来需求明显疲软，生猪屠宰量高开低走后有所回升，同比来看处近几年高位，较上年同期增加幅度明显。进入11月，气温逐步下降有利于猪肉消费阶段性好转，并且11月、12月份会有腌腊预期支撑，从目前消费情况来看，预计需求增量或不及往年同期。 从养殖利润来看，10月份生猪养殖利润持续亏损。 九、后市展望 根据能繁母猪存栏数据进行推算，未来几月生猪出栏量将保持在高位区间，且冻品库存仍处高位，整体供应压力仍然较大。当前仔猪价格大幅下挫，令母猪产能去化预期得到强化。近期受到北方局部地区疫情情绪影响，抛售仍在持续，但随着猪瘟形势趋稳，猪价有望出现修复式反弹。随着天气逐步转凉，猪肉消费有好转预期。目前生猪盘面整体估值不高，在多空博弈的情况下，预期短期期价或延续底部震荡，近月合约暂时观望为主。中期来看，近期北方地区的抛售有望减轻后期市场供应压力，叠加年底腌腊旺季预期支撑，现货价格或有一定上行动力。后市需要继续重点关注终端消费变化、猪瘟疫情以及母猪产能去化情况。 十、操作策略 预计生猪主力LH2401合约短期或延续震荡走势。操作上，短线建议观望，中线可逢低轻仓试多。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有