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豆类月刊:天气炒作难持续 豆类供应压力显现

2023-10-30毕慧宝城期货嗯***
豆类月刊:天气炒作难持续 豆类供应压力显现

投资咨询业务资格:证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|月刊 2023年11月豆类月刊 天气炒作难持续豆类供应压力显现 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名:毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号:F0268536投资咨询证号:Z0011311电话:0411-84807266 邮箱:bihui@bcqhgs.com报告日期:2023年10月30日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书,期货投资咨询资格证书,本人承诺以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 外盘市场,随着美豆收割季节的压力逐渐释放,市场关注焦点从产量转向需求。10月美农报告预估单产下调,总产下降。厄尔尼诺年份,美豆产量仍存上调可能,巴西大豆大概率增产。短期美豆仍面临收割压力。美豆压榨和出口构成重要支撑。美豆压榨创纪录高位,出口持续面临来自于南美巴西的竞争压力。中美签订大豆采购合同意味着中国可能采购更多的美国大豆,从而提振美豆出口。此外,由于阿根廷政府宣布第四轮大豆优惠汇率延期,继续有利于阿根廷大豆出口,这也意味着南北美大豆的出口竞争将日益激烈。短期美豆期价反弹受到中国采购和南美大豆产区天气炒作的提振,但随着巴西中部地区降雨形势逐渐改善,天气炒作的题材面临转换。投机基金持仓的大幅波动也增加了行情的不稳定,美豆期价波动加剧,重心下移。 国内市场,近期市场部分进口大豆订单取消的消息引发关注,11月份和12月份进口大豆到港量大幅增长的预期能否兑现仍需市场验证。但市场对供应改善的预期仍在压制豆类期价的反弹空间。国内港口大豆库存随着国内油厂开工的恢复维持去化趋势,短期国内大豆港口库存仍将徘徊在700万吨以下。随着油厂开工逐步恢复,虽然下游提货节奏有所加快,国内主流油厂豆粕成交短暂放量,但缺乏持续性。饲料企业安全库存为主,补库情绪较为谨慎。猪瘟仍是散点发生,未形成规模影响,但淘汰母猪数量明显上升反映出部分养殖户的悲观预期,短期下游需求难有持续放量,油厂豆粕库存面临再度累积风险,豆粕期价维持看跌观点。 (仅供参考,不构成任何投资建议) 正文目录 1市场回顾5 1.1现货价格走势分化5 1.2豆类期价延续回落豆一豆二基差大幅攀升5 2美豆产量下调南北美出口竞争激烈6 2.1美豆产量下调收割压力显现6 2.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好7 2.3巴西产区天气炒作持续播种加速推进8 2.4南北美大豆出口竞争加剧11 2.6美国豆类基金净持仓空翻多12 3大豆到港量增加,油厂开工节奏需关注13 3.1进口豆到港量逐月增加13 3.2油厂开工高位回落豆粕基差成交放量现货低迷16 4生猪阶段性供应压力增加养殖效益再度转亏19 4.1进口猪肉同比下降改良用种猪进口量大幅增长19 4.2淘汰母猪量明显上升二次育肥观望为主20 4.3能繁母猪存栏量同比减少生猪存栏量或小幅缩减22 4.4屠宰开工率低位冻品库容率高位23 4.5饲料产量同环比双降饲料价格环比上升24 5结论25 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势(单位:元/吨)5 图2国产大豆现货价格走势(单位:元/吨)5 图3豆二活跃合约期现基差(单位:元/吨)5 图4豆一活跃合约期现基差(单位:元/吨)5 图5豆粕活跃合约期现价差(单位:元/吨)6 图6巴西大豆产区降雨形势变化9 图7厄尔尼诺影响下的巴西大豆单产变化10 图8巴西大豆对华销量(单位:万吨)12 图9美豆出口(单位:万吨)12 图10CBOT大豆投机基金的净多持仓(单位:手)12 图11大豆周度到港量(单位:万吨)13 图12大豆港口库存(单位:万吨)13 图13油厂盘面压榨利润(单位:元/吨)14 图14大豆现货压榨利润(单位:元/吨)14 图15豆粕主力合约基差(单位:元/吨)17 图16油厂豆粕库存(单位:万吨)17 图17油厂开工率17 图18进口大豆平均压榨利润(单位:元/吨)17 图19油厂大豆月度压榨量(单位:万吨)18 图20油厂大豆周度压榨量(单位:万吨)18 图21豆粕表观消费量(单位:万吨)18 图22油厂未执行合同量(单位:万吨)18 图23油厂豆粕成交量(单位:万吨)18 图24油厂豆粕提货量(单位:万吨)18 图25饲料企业库存天数19 图26内三元生猪价格(单位:元/吨)20 图27仔猪价格(单位:元/吨)20 图28自繁自养生猪养殖利润(单位:元/头)21 图29生猪养殖成本(单位:元/头)21 图30各地区猪瘟疫情情况21 图31生猪养殖利润(单位:元/头)21 图32能繁母猪存栏量(单位:万头)22 图33猪粮比22 图34生猪出栏体重(单位:公斤)22 图35标肥猪价差(单位:公斤)22 图36生猪日屠宰量(单位:头)23 图37白条与毛猪价差23 图38屠宰库容率(钢联)23 图39屠宰库容率(卓创)23 图402023年9月不同饲料产量及同比环比变化24 图412023年9月饲料企业浓缩饲料和添加剂预混合饲料平均价格24 表1美农10月报告2023/24美国大豆、玉米产量(单位:亿蒲式耳)6 表2美农10月报告2023/24巴西大豆、玉米产量(单位:万吨)7 表3美农10月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量(单位:万吨)7 表4美农10月报告2023/24美豆和美玉米库存(单位:亿蒲)7 表5美农10月报告2023/24全球大豆和玉米库存(单位:亿蒲)7 表6美西进口大豆完税成本(单位:元/吨)14 表7美西进口大豆盘面压榨利润(单位:元/吨)14 表8美湾进口大豆完税成本(单位:元/吨)15 表9美湾进口大豆盘面压榨利润(单位:元/吨)15 表10巴西进口大豆完税成本(单位:元/吨)15 表11巴西进口大豆盘面压榨利润(单位:元/吨)16 表12阿根廷进口大豆完税成本(单位:元/吨)16 表13阿根廷进口大豆盘面压榨利润(单位:元/吨)16 1市场回顾 1.1现货价格走势分化 2023年10月份以来,国内大豆港口分销价和国产大豆产区价格大幅上涨。 张家港进口大豆的港口分销价大幅上涨至4890元/吨,较月初的4820元/吨小 幅上涨70元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格持稳于4860元/吨,较月初的5060元/吨下跌200。 图1进口大豆港口分销价格走势(单位:元/吨) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势(单位:元/吨) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价延续回落豆一豆二基差大幅攀升 2023年10月份以来,豆一期价下跌后弱势震荡、豆二期价低位盘整为主。 豆一期价10月份以来从5000回落至4900下方,跌幅100元/吨。豆二期价从 10月的4600上方下跌至4450一线,跌幅150元/吨。豆二期价跌幅超过豆一, 进口大豆的基差表现依然较强,创出近5年同期最高,国产大豆基差也出现明显的攀升趋势,但整体表现略弱于进口大豆。 图3豆二活跃合约期现基差(单位:元/吨) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差(单位:元/吨) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差(单位:元/吨) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量下调南北美出口竞争激烈 2.1美豆产量下调收割压力显现 10月份美国农业部发布的报告显示,由于南美大豆出口竞争加剧,美豆出口量大幅减少,但同时来自美国豆粕出口和豆油生柴需求的增加,美豆压榨量的增幅部分抵消出口下降,最终使得10月报告中美豆新作结转库存较上个月持平。具体来看, 2023/24年美豆单产料为49.6蒲/英亩,较上个月报告50.1蒲/英亩下调0.5蒲/英亩, 也低于报告前市场平均预估的49.9蒲/英亩;2023/24年度大豆产量料为41.04亿蒲, 较上月预估的41.46亿蒲调低4300万蒲,较报告前市场平均预估41.34亿蒲偏低3000万蒲,但接近预期范围低端区间。将2023/24年度美豆压榨增加了1000万蒲至23亿蒲,将2023/24年度美豆出口削减了3500万蒲至17.55亿蒲,并将残余数值增加了200万蒲至2700万蒲,最终2023/24年度美豆结转库存持稳于2.20亿蒲。全美农场 平均价格保持不变,依然为12.90美元/蒲。 美国农业部将2023/24年世界大豆期末库存削减363万吨,至11562万吨,低于报告前的预期范围。下降的原因是期初库存下降、产量下降和压榨量的调高。2023/24年度阿根廷和巴西大豆产量则分别持稳于4800万吨和1.63亿吨,但2022/23年度和2023/24年度的巴西大豆出口量分别调高50万吨至9550万吨和9750万吨,阿根廷 2023/24年度大豆出口量则持稳于460万吨。此外,美国农业部对中国大豆需求预期做出调整。USDA将2022/23年度中国大豆压榨量调高100万吨至9400万吨,将2023/24年度中国大豆压榨量调高100万吨至9700万吨。 表1美农10月报告2023/24美国大豆、玉米产量(单位:亿蒲式耳) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 表2美农10月报告2023/24巴西大豆、玉米产量(单位:万吨) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 表3美农10月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量(单位:万吨) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 表4美农10月报告2023/24美豆和美玉米库存(单位:亿蒲) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 表5美农10月报告2023/24全球大豆和玉米库存(单位:亿蒲) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 2.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好 美国全国油籽加工商协会(NOPA)的月度统计数据显示,9月份美国大豆压榨量升至历史同期最高水平,而豆油库存降至9年新低。NOPA成员约占美国全国大豆压榨量的95%。NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆(相当于496.4万短吨), 比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%,比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。 这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录,打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。9月份美国大豆开始收获上市,有助于压榨厂原料供应改善,推动压榨增长。报告出台前分析师们预计9月份大豆压榨量为1.61683亿蒲,预测范围为1.537亿至 1.670亿蒲,中位值为1.63215亿蒲。美国农业部在上周四(12日)的供需报告里预 测2023/24年度(9月至8月)美国大豆压榨量达到23亿蒲,比9月份预测值调高1000 万蒲,比上年调低后的22.12亿蒲(早先预期22.2亿蒲)高出4%。豆油库存同比降 低24%,创下近9年来的最低月末库存9月30日,NOPA会员企业的豆油库存降至11.08 亿磅,低于业内预期,也是2014年12月以来的最低库存。9月底的豆油库存比8月 底的12.5亿磅减少11.4%,比去年9月底的库存14.59亿磅下降了24.1%。报告出提 前分析师们预计豆油库存为12.08亿磅,预测范围为11.19亿至13.00亿磅,中位数 为12.00亿磅。 美国农业部发布的压榨周报显示,上周美国大豆压榨利润比一周前提高10%,这也是连续第二周改善。截至2023年10月20日的一周,美国大豆压榨利润为每蒲3.70 美元,上周是3.36美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。伊利诺伊 州的毛豆油卡车报价为每磅56.39美分,相当于每蒲6.65美元;上周为每磅57.05美分,相当于每蒲6.73美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 433.35美元,相当于每蒲10.08美元;上周为每短吨400.35美元,相当于每蒲9.31美元。同期1号黄大豆平均价格为13.03美元/蒲,上周12.68美元/蒲。