油脂周度报告：天气炒作难改油脂基本面弱势

油脂周报 天气炒作难改油脂基本面弱势 2024年05月12日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 巴西南里奥格兰德州洪水对大豆产量造成的损失暂时无法估计，收割进入尾声。阿根廷前期受降水影响收割进度偏慢。美豆新作播种同样受到降水影响放慢速度，关注天气情况。周五夜里传闻美国将对中国UCO征收关税，间接利多豆油，使美豆油大幅上涨。关注本周消息更新。国内方面，在巴西大豆到港之后，国内大豆供应逐渐增加，豆油供给也将宽松。 棕榈油增产季开始，4月MPOB报告公布后产量、库存均高于预期，且库存止跌回升，棕榈油再次走弱；国内棕榈油供应短期依旧偏紧，持续去库，但是国内远月买船增加，供应预计将在二季度开始宽松，库存也将出现拐点。 油菜籽月均到港30万吨左右，远月买船较多，预计5-7月菜籽到港量较大，菜油供应保持宽松，库存维持高位。 综上，近期天气炒作频繁，且美豆新作、加拿大油菜籽均进入播种阶段，北美天气成为焦点，油脂易涨难跌。但是，油脂基本面仍保持宽松，上方空间也有限。预计油脂单边维持宽幅震荡格局，棕榈油反套、豆棕差菜棕差走扩依然有空间。 风险点：美豆播种面积、棕榈油产量、生物柴油政策 相关报告： 1、20240505创元农产品油脂周报：巴西遭遇洪水，收割受阻影响产量-张琳静 2、20240421创元农产品油脂周报：利多出尽，油脂大幅下跌 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：新作播种略慢3 1.1.2巴西：暴雨影响快速被消化6 1.1.3阿根廷：雨水影响收割，罢工延续7 1.2国内豆油供需情况：供应预计逐渐宽松8 二、棕榈油供需情况10 2.1国际棕榈油供需情况10 2.1.1马来西亚：MPOB报告利空，库存拐头10 2.1.2印尼：今年预计增产12 2.1.3印度：棕榈油进口大幅下滑13 2.2国内棕榈油供需：供应将逐渐宽松14 三、库存：棕榈油库存拐点将至15 四、市场表现15 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 5月USDA报告：首次公布对2024/25年度美豆供需数据的预估，预计播种面积为8650万英亩，单产为52蒲式耳/英亩，产量为44.5亿蒲式耳，同比 增2.85亿蒲式耳，压榨量预计增至24.25亿蒲式耳，出口预计为18.25亿 蒲式耳，库存增至4.45亿蒲式耳。 资料来源：USDA、Wind、创元研究 1.1.1美国：新作播种略慢 表：美国大豆供需平衡表（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库消比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,269 1,682 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,243 2,260 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.7 257 4,464 16 2,204 2,311 2,152 274 6.15% 2022/23 87.5 86.2 49.6 274 4,270 25 2,212 2,313 1,992 264 6.14% 2023/24 83.6 82.4 50.6 264 4,164 25 2,300 2,413 1,700 340 8.27% 2024-05 86.5 85.6 52.0 340 4,450 15 2,425 2,535 1,825 445 10.21% 同比 2.9 3.2 1.4 76.1 285.5 -9.9 124.9 121.2 124.9 104.7 1.93% 美豆新作开始播种，截至5月5日当周，美国大豆播种率为25%，市场预期为28%，此前一周为18%，去年同期为30%，五年均值为21%；美国大豆出苗率为9%，上一周为0%，上年同期为7%，五年均值为4%。5月7日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17%，去年同期为21%。 目前天气模型显示雨水充足，通常情况下每年6月中下旬至8月是美豆天气炒作的窗口期。NOAA预测今年下半年大概率将出现拉尼娜现象，需密切关注天气变化。 图：美豆播种率（单位：%）图：美豆主产区降水预估 2020年 2023年 2021年2022年 2024年五年平均 100 80 60 40 20 0 04-1705-0105-1505-2906-1206-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨） 图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2016/17 7,000 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 300 6,000 250 5,000 200 4,000 1503,000 100 2,000 50 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 300 250 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 4,0002020/212021/222022/232023/24 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 2016/172017/182018/192019/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨） 图：美豆压榨利润（单位：美元） 560 540 520 500 480 460 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 440 420 400 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：暴雨影响快速被消化 5月USDA报告：将2023/24年度巴西大豆产量预估下调至1.54亿吨，同比减少800万吨。预计2024/25年度巴西大豆产量为1.69亿吨，同比增加1500万吨。 表：巴西大豆供需平衡表（单位：百万吨） 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 24.56 114.60 0.25 40.41 43.06 63.14 33.21 2017/18 33.21 122.00 0.18 44.21 46.51 76.14 32.74 2018/19 32.70 119.70 0.14 42.53 45.18 74.89 32.47 2019/20 32.47 128.50 0.55 46.00 48.65 92.14 20.74 2020/21 20.42 139.50 1.02 46.68 49.88 81.65 29.40 2021/22 29.58 130.50 0.54 50.71 53.96 79.06 27.60 2022/23 27.38 162.00 0.15 53.41 57.21 95.50 36.82 2023/24 36.82 154.00 0.45 54.00 57.85 102.00 31.42 2024-05 31.42 169.00 0.15 54.00 58.10 105.00 37.47 同比 -5.40 15.00 -0.30 0.00 0.25 3.00 6.05 资料来源：USDA、Wind、创元研究 巴西南里奥格兰德州洪灾影响被盘面快速消化。截至05月05日，巴西大豆收割率为94.3%，上周为90.5%，去年同期为95.4%。 巴西3月大豆出口量为1263.05万吨，同比减4.61%，环比增91.14%。4月出口预估为1362万吨，5月预估为1321万吨。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2024年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2021年2022年2023年2024年 2,000 1,600 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-07 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：雨水影响收割，罢工延续 5月USDA报告：预计2024/25年度阿根廷大豆产量为5100万吨，同比增加100万吨。 表：阿根廷大豆供需平衡表（单位：百万吨） 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 27.16 55.00 1.67 43.31 49.81 7.03 27.00 2017/18 27.00 37.80