有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2023年11月1日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 避险和美元走强，贵金属料高位宽幅波动 贵金属 1）重要消息：当地时间10月30日，以军称已扩大在加沙地带的地面行动，增派了步兵、坦克和装甲部队进入加沙地带，并表示后续攻势将继续并加强。此外，据阿拉比亚电视台10月30日报道，以色列总理内塔尼亚胡当天表示，巴以双方在加沙地带“不会实现”停火，因为这相当于向巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）“投降”。据伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）：伊朗外长在多哈会见哈马斯领导人伊斯梅尔·哈尼亚。 美国财政部：预计到12月底，财政资金余额仍将维持在7500亿美元。到2024年3月底，财政现金余额仍为7500亿美元。将四季度借款规模预期从8520亿美元下调至7760亿美元，低于市场预期；预计将在2024年一季 度净借款8160亿美元。10月31日，日本央行维持政策利率再-0.1%不变，但取消10年期国债收益率严格的1%上限，仅作参考，提高收益率曲线控制政策灵活性。 世界黄金协会的数据显示，三季度全球央行净购黄金337吨，使得 2023年年初至今的央行购金需求已达800吨，创记录新高。欧元区10月CPI环比增长0.1%，同比增长2.9%，为2021年7月以来新低，均低于预期；欧元区10月核心CPI同比增长5%，低于预期。欧元区三季度GDP年率初值0.1%，低于预期的0.2%。前值0.5%。欧元区第三季度GDP季率初值-0.1%，预期0.00%，前值0.10%。美国第三季度劳工成本指数季率1.1%，预期1.00%，前值1.00%。美国10月谘商会消费者信心指数102.6，预期100，前值103。2）行情回顾：10月31日（周二），沪金期货主力合约价格报收478.94元/ 短期：观望；或维持高位运行。长期：维持看涨观点不变，多配为主。 推荐星级 克，涨0.12%；沪银期货主力合约价格报收5862元/千克，涨0.05%。3）逻辑观点：以军将继续扩大在加上地带的地面行动，并强硬表态“不会挺火”，巴以局势仍旧紧张，我们预计在巴以局势尚不明朗前，避险需求将 ★★★ 继续利好贵金属价格；此外，市场普遍预期本周美联储将继续暂停加息，也对贵金属价格构成支撑。 但是日本央行进一步放松YCC，欧元区经济非常接近衰退，市场预计欧 央行降息或早于美联储，提振美元指数再度走强，恐使得黄金上行速度放缓；其次，虽巴以局势仍紧张，也但需警惕一旦稍有缓和，避险回落也可能会使得黄金存有阶段性调整风险。 长期而言，全球地缘、政经局势不确定性均仍较高，避险需求料始终存在，加上美联储基本结束加息周期，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，叠加全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备， 黄金价格长期维持看涨观点不变。 镍 国内经济数据不及预期，镍价震荡下挫 1、现货方面：31日SMM1#电解镍报143700-147400元/吨。现货市场，金川升 宏观情绪走弱，纯镍供应 水报2700-3000元/吨，均价2850元/吨，价格与上一交易日相比上调50元/吨。俄镍升水报价-200至-100元/吨，均价-150元/吨，较前一交易日上调50元/吨。今日早间镍价震荡下行，据SMM调研了解，当前下游需求整体来看较差，因此今日早间现货市场整体成交仍然偏弱。今日镍豆价格142100-142600元/吨，较前一交易日现货价下跌2100元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为2227元/吨（硫酸镍指数价格较镍豆价格高2227元/吨）。高镍铁价格持稳，报1105元/镍。2、市场消息整理：（1）日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行公布利率决议后，美元兑日元USD/JPY短线上扬40点，现报149.73。（2）美国财政部把10至12月当季的借款净额预估由7月底预估的8,520亿美元下调至7,760亿美元。美国债务管理机构还预计，到12月底，财政部现金余额将为7,500亿美元，与之前的预期相同。财政部表示，预计明年1-3月当季的借款净额为8,160亿美元，一季度末的现金余额料为7,500亿美元。截至10月26日，财政部现金余额约8,350亿美元，高于7月31日财政部公布初步融资规模预测时的约5,020亿美元。（3）10月24日，伟明环保董事长、总裁项光明在2023年第三季度业绩说明会上表示，印度尼西亚第一个高冰镍项目主厂房已结顶，设备安装方面，熔炼车间、化水站等钢结构安装中，制氧站已开始安装，后续还将加快各类设备安装进度，逐步搭建完整的生产线，计划明年上半年投料试生产。（4）中国10月官方制造业PMI49.5，前值50.2。中国10月官方非制造业PMI50.6，前值51.7。3、总结展望：（1）美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，高于预期，美国经济韧性较强，美债收益率维持高位，市场风险偏好受到打压。此外，美国PCE如期回落，美劳动力市场或进一步降温，市场基本定价美联储11月暂停加息；国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。（2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1）全球纯镍库存有所回升，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，下游钢厂减产增加，镍铁价格持续回落，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。3）不锈钢方面，不锈钢原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约20万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。近期不锈钢两地库存持稳，市场到货有限，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库 增加，下游需求偏弱，镍价弱势震荡，下方关注电积镍成本支撑，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级★★★ 存的去化情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。总体而言，美国经济仍显韧性，美债收益率高位，风险偏好受到打压，此外美PCE数据如期回落，市场基本定价美联储11月暂停加息。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中美近期会谈增加，关注相关消息进展。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢旺季需求落空，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，宏观避险情绪反复，印尼镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单有所增加，下游补库需求偏弱，镍价短期弱势震荡，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 中国制造业PMI不及预期，铜价冲高回落 铜 1、事件回顾：（1）中国10月官方制造业PMI49.5，预期值50.2，前值 50.2。中国10月官方非制造业PMI50.6，预期值52，前值51.7；（2）欧元区10月CPI初值同比升2.9%，创2021年7月来低位，预期升3.1%、9月初值、终值均升4.3%；环比升0.1%，预期升0.3%，9月初值、终值均升0.3%；欧元区10月核心CPI初值同比升5%，预期升5.1%、9月初值、终值均升5.5%；环比升0.2%，9月初值、终值均升0.2%；（3）欧元区第三季度GDP初值同比升0.1%，预期升0.2%，二季度终值升0.5%，二季度初值升0.6%；环比降0.1%，预期持平，二季度终值升0.1%，二季度初值升0.3%；（4）日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期；长期收益率上限以1%作为参考，提高收益率曲线控制政策灵活性；官员们认为，有必要改善YCC政策的灵活性，如果收益率上限保持刚性，副作用将变得更大；（5）中央金融工作会议在北京举行。会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加 观望推荐星级 ★★ 强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展。 2、现货市场：会议期间成交活跃度较低，多以下游刚需采购为主，然上海地区货源紧张态势难改，会议期间现货升水易涨难跌。逻辑观点：宏观层面，中国10月份制造业PMI不及市场预期，其继续回落至荣枯线下方，国内经济持续恢复基础仍需进一步巩固。受此影响，市场情绪有所回落，有色板块冲高回落；日本进一步放宽YCC，日本央行朝着结束负利率更近一步，但由于此次调整力度不及市场预期，日元进一步走贬，其对美元指数压制作用有限；产业端，在废铜供应趋紧以及铜精废价差持续低位运行情况下，部分再生铜企业转向精铜消费，叠加前期铜价走低，下游需求向好，国内铜现货库存下滑、供应维持偏紧，现货升水走高，对铜价产生支撑；近期宏观市场情绪有望好转，叠加基本面支撑显现，铜价或延续反弹趋势。 市场情绪回落，铝价先扬后抑 观望 推荐星级 ★★ 铝 1、事件回顾：（1）中国10月官方制造业PMI49.5，预期值50.2，前值 50.2。中国10月官方非制造业PMI50.6，预期值52，前值51.7；（2）欧元区10月CPI初值同比升2.9%，创2021年7月来低位，预期升3.1%、9月初值、终值均升4.3%；环比升0.1%，预期升0.3%，9月初值、终值均升0.3%；欧元区10月核心CPI初值同比升5%，预期升5.1%、9月初值、终值均升5.5%；环比升0.2%，9月初值、终值均升0.2%；（3）欧元区第三季度GDP初值同比升0.1%，预期升0.2%，二季度终值升0.5%，二季度初值升0.6%；环比降0.1%，预期持平，二季度终值升0.1%，二季度初值升0.3%；（4）日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期；长期收益率上限以1%作为参考，提高收益率曲线控制政策灵活性；（5）中央金融工作会议在北京举行。会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的 重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之 路，推动我国金融高质量发展。 2、现货市场：华东地区持货商出货为主，市场货源宽松，库存压力相对较大，下游需求无亮点、市场看跌情绪较浓情况下，接货情绪偏弱，成交 略显疲态。 1.逻辑观点：宏观层面，中国10月份制造业PMI不及市场预期，其继续 回落至荣枯线下方，国内经济持续恢复基础仍需进一步巩固。受此影响，市场情绪有所回落，有色板块冲高回落；日本进一步放宽YCC，日 本央行朝着结束负利率更近一步，但由于此次调整力度不及市场预期，日元进一步走贬，其对美元指数压制作用有限；产业端，今年枯水季，云南地区电解铝限产日期提前，减产幅度符合预期，但不排除减产范围扩大可能，供应端仍存在扰动。短期在市场情绪好转，以及国内铝供应有扰动情况下，铝价有望维持偏强运行。 锌 中美缓和，锌价偏强震荡3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年10月30日，精 炼锌升贴水维持在升水125元/吨附近，较上一交易维持不变。从季节性角度分析，当前现货升贴水较